非银行金融行业重大事件快评：互金再融资与跨界定增趋严点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 非银行金融 行业重大事件快评 超配 （维持评级） 2016年05月12日 互金再融资与跨界定增趋严点评 证券分析师： 陈福 0755-82133390 chenfu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080002 联系人： 王继林 010-88005302 wangjil@guosen.com.cn 联系人： 赵秋实 0755-22940879 zhaoqs@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 据财新网报道，证监会已叫停上市公司跨界定增，其中涉及互联网金融，同时相应的并购重组和再融资也被叫停，如报道属实，我们点评如下: 评论：  减少制度套利，提升融资效率 结合之前权威人士讲话，监管层或已对股市融资功能重新界定。之前股市融资功能被简单执行为IPO和再融资的绝对额，但目前来看，股市融资的资源配置效率成为更为重要的维度。在存在定增套利、一二级市场套利的规则安排下，股市融资所指向的并不一定是实业真实所需，更可能是为了博取制度套利的溢价，股市真实资源配置效率偏低。权威人士所提“股市回归其基本功能定位”、“充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设”，以及本次对互联网金融定增新政的监管思路一致。合适的规则是股市融资的前提，制度套利的缩小已成趋势，且实体经济承压背景下，监管对单纯资本溢价游戏容忍度更低。 以互联网金融为代表的热点板块是套利的频发区，本次被监管层“点名”短期影响负面，但政策无疑将加速行业的“出清”速度，已经建立起规模优势和具备模式创新优势的企业加速胜出。  去伪存真，互金已到洗牌期 监管趋严，但还有“远方”。近期P2P平台圈钱、跑路事件频发，促发监管层对以P2P为代表的互联网金融行业监管政策收紧，野蛮扩张之后便是洗牌期。通过控制互联网金融行业的并购重组和再融资，严防上市公司的借机炒作，倒逼靠炒概念标榜的互联网金融公司逐渐退出圈子。互联网金融定位长尾市场，践行普惠金融价值的作用，已获监管层认可。监管对互联网金融这类新领域将逐步实现正常覆盖，在有规可循的背景下，已经建立起优势的互联网金融企业无疑更容易保持优势，而模式不清晰、只以制度套利为目的的企业则会加速出局。  板块短期蒙阴，但看好实质性创新方向 自《整肃互联网金融》报道以来，我们对互联网金融板块整体持谨慎态度，原因在于政策的趋严将侵噬高估值的逻辑，且业绩的兑现需要时间。这次互金融资收紧，是已有预期的落地。但是，互联网金融是时代发展的必然趋势，是对传统金融在部分低效率领域的有益补充。因此，我们相信监管层不会采取一刀切，真正具有创新意义的新领域并不会受到过多冲击。基于此，我们看好三个方向：1）金融信息化方向，基于IT，由技术转向运维，服务金融；2）渠道网络化方向，确实提升效率，如保险；3）业务平台化方向，流量价值多路径变现。 相关研究报告： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 《行业重大事件快评：下滑受累自营业务，短期静待交易性机会》 ——2016-05-09 《行业重大事件快评：不良资产证券化重启在即，或促进多方合作共赢》 ——2016-04-20 《行业重大事件快评：佣金自由化来袭，行业迈入转型发展新阶段》 ——2016-04-15 《保险行业深度报告：紧盯价值增长，莫为浮云遮望眼》 ——2016-04-05 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。