计算机：一季度业绩符合预期，增长模式待创新

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 [Table_IndustryName] 行业点评报告 计算机 [Table_Main] 一季度业绩符合预期，增长模式待创新 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-05-05 评级： 谨慎推荐 上次评级： 谨慎推荐 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 计算机(申万) -2.36 4.95 -27.36 上证综指 0.63 7.33 -34.36 财富证券研究发展中心 何晨 0731-84779574 hechen@cfzq.com S0530513080001 相关研究报告： 行业研究*计算机行业月报：关注人工智能的新进展,2016-04-07 行业研究*计算机行业业绩预告点评：业绩增速放缓，关注优良个股,2016-01-28 行业研究*计算机行业12月月报：市场持续震荡，从讲故事到真成长,2016-01-12 重点股票 2015A 2016E 2017E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 青岛金王 0.29 86.24 0.45 55.58 0.57 43.88 推荐 海康威视 1.46 21.49 1.89 16.60 2.41 13.02 推荐 浙大网新 0.27 42.22 0.21 54.29 0.29 39.31 谨慎推荐 东方通信 0.16 52.13 0.25 33.36 0.31 26.90 谨慎推荐 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 投资要点  计算机行业152家公司全部公布了一季报。2016年全行业上市公司实现收入793亿元，同比增长16.68%；实现净利润98亿元，同比增长201.96%。利润高速增长主要因为同方股份(52亿)、分众传媒(6亿)和雷柏科技（2亿）的非经常损益。扣除这三家公司后，计算机板块共实现收入726亿元，同比增长15.22%；实现净利润38亿元，同比增长22.65%。行业的业绩增速符合我们之前25%左右的预测区间。剔除三家公司后，行业当期的ROE为1.2%，位于历史上的平均水平。  扣除同方股份、分众传媒和雷柏科技后，板块净资产从2015年末的2834亿增长到当期的3107亿，净资产增长了273亿，而净利润只增加了38亿，说明并表带来了约250亿的净资产增量。假设该部分净资产的ROE也为1.2%，则由于并表应带来3亿左右的业绩增量，占到了当期全部增量业绩的42%（3亿/7亿）。  我们可以从几个层面解释这个现象：1内生业绩增长为4亿，内生性增速仅为12%（4亿/31亿）。2、我们同时观察到2016年一季度部分收购标的业绩承诺不达标，这一趋势如果延续到下半年，将与并表增量消失的负面影响叠加。3、周末百度医疗事件的发酵，给我们带来的警醒是，过去十年间互联网行业由商业模式创新所驱动的发展路径已经接近尾声，而新技术的创新（人工智能、VR、无人驾驶等）虽然取得突破，但是短期内大规模商用的难度较大，这将在时间上给投资带来一定的压力。  投资建议：计算机板块整体估值仍然处于高位区间。后续个股分化将进一步加大，建议关注符合产业大潮流、短期有刺激因素，或是估值相对合理的领域和个股，回避估值过高的个股。投资手法上以逢低吸纳为主。建议关注青岛金王（002094）、海康威视（002415）、浙大网新（600797）、东方通信（600776）。  风险提示：行业业绩不达预期，业态创新不达预期 行业研究报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438