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农产品策略报告(棉花):储备及配额保障棉花供应 郑棉或难现趋势性行情

2019-05-07陈静、王聪颖、王燕、刘高超、高旺中信期货温***
农产品策略报告(棉花):储备及配额保障棉花供应 郑棉或难现趋势性行情

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 农产品 研究员: 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人: 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 从业资格号F3026256 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 从业资格号F3048196 中信期货研究|农产品策略报告(棉花) 2019 05-07 储备及配额保障棉花供应 郑棉或难现趋势性行情 内容摘要 2018年下半年以来,中国两次增发棉花进口配额,合计160万吨。 2019年4月下旬,相关部门发布公告,5月5日——9月30日进行储备棉轮出,总量安排100万吨左右。 储备棉轮出及进口棉增发保证棉花市场供应,郑棉或难现趋势性行情,区间震荡或将依然是主旋律。 关注棉花生长关键期天气变化及中美经贸进展情况。 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 中信期货研究|农产品专题报告 2 / 7 目 录 内容摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、储备棉轮换政策调整 .......................................................................................................................................... 3 二、进口棉成为弥补国内用棉缺口主要来源 ........................................................................................................... 3 三、国内棉花供需基本平衡 ...................................................................................................................................... 4 四、新年度全球棉花增产预期强 .............................................................................................................................. 4 (一)美国西南部土壤墒情良好....................................................................................................................... 5 (二)印度季风降水处于正常水平 ................................................................................................................... 5 (三)新疆灌溉农业,棉花产量有保障 ........................................................................................................... 5 五、主要风险 .............................................................................................................................................................. 6 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 7 图目录 图 1: 分年度中国棉花净进口量 ................................................................................................................ 4 图 2: 美国干旱监测情况(20180424) .................................................................................................. 5 图 3: 美国干旱监测情况(20190423) .................................................................................................. 5 表目录 表 1:新旧年度储备棉轮换政策对比 ............................................................................................................... 3 表 2:中国棉花供需平衡表 ............................................................................................................................... 4 表 3:全球棉花供需(2018/19预估&2019/20预测).................................................................................. 4 中信期货研究|农产品专题报告 3 / 7 一、储备棉轮换政策调整 2016-2018连续三年,中国累计净投放储备棉约840万吨,年均投放量约280万吨。储备棉存量由1100余万吨降至不足300万吨,储备棉去库存任务基本完成。 进入2019年,中央储备棉轮换安排出现新变化。对比发改委和财政部2017年第18号公告,国家粮食和物资储备局和财政部2019年第1号公告有如下变化: 表 1:新旧年度储备棉轮换政策对比 国家粮食和物资储备局 中华人民共和国国家发展和改革委员会 中华人民共和国财政部 中华人民共和国财政部 公告(2019年第1号) 公告(2017年第18号) 公告时间 2017年11月6日 2019年4月19日 轮入安排 今年新棉上市期间(目前至明年2月底)原则上不安排轮入 根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况,国家有关部门择机安排轮入。 轮出安排 2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始,截止时间暂定为8月底,每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 时间。2019年5月5日至2019年9月30日期间的国家法定工作日。 如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨,储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%,将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限,或采取其它措施,保证市场供应。 数量。总量安排100万吨左右。实行均衡投放,原则上每工作日挂牌销售1万吨左右。 资料来源:中信期货研究部整理 从对比情况看,2019年储备棉轮出实行总量控制,后期轮入储备棉的可能性提升。 二、进口棉成为弥补国内用棉缺口主要来源 自2014年度以来,中国严控棉花进口,为储备棉轮出提供市场需求空间。随着中国储备棉存量降至安全水平,保证市场供应的重任从储备棉逐步转移至进口棉。 2018年6月12日及2019年4月12日,发改委宣布发放的棉花进口滑准税配额数量合计160万吨。 中信期货研究|农产品专题报告 4 / 7 图 1: 分年度中国棉花净进口量 资料来源:Wind 中信期货研究部 2018/19年度至今(2018.9-2019.3))中国累计进口棉花约126万吨,较上年度同期增幅85.3%。 三、国内棉花供需基本平衡 基于国内外权威机构的预测及市场调研,结合本年度储备棉轮换计划及进口配额发放情况,我们预计2018/19年度期末库存较上年度减少110余万吨至450余万吨。其中,储备棉库存减少110余万吨至200万吨左右,社会库存与上年持平,处于近年来偏高水平。 即,棉花进口滑准税配额和储备棉投放,保证年度内棉花供应充裕。 表 2:中国棉花供需平衡表 期初 库存 产量 进口量 消费量 期末 库存 社会库存 储备 库存 库消比 2015/16 1261 422 97 746 1032 122 910 138.40% 2016/17 1032 474 110 861 754 172 582 87.61% 2017/18 754 574 132 890 566 251 315 63.66% 2018/19 566 590 170 870 452 252 200 51.99% 资料来源:中信期货研究部 四、新年度全球棉花增产预期强 2019年2月美国农业展望论坛预计2019/10年度全球棉花产量增加6.8%至2754万吨,消费量增加1.5%至2732万吨,全球期末库存增加1.3%至1666万吨。 表 3:全球棉花供需(2018/19预估&2019/20预测) 单位 2018/19 2019/20 变动(%) 期初库存 万吨 1766 1644 -