食品饮料行业周报（20190408~20190414）：白酒开门红预期不改，大众品龙头业绩平稳

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20190408-20190414） 推荐（维持） 白酒开门红预期不改，大众品龙头业绩平稳  白酒板块：进入业绩催化期，开门红预期继续保持良好。白酒板块自春糖 会后正面反馈居多，茅五年报强化高端酒景气度稳健预期，茅五批价持续坚挺，茅台涨至1850-1900元，五粮液渠道信心加快改善，加上近期宏观数据指标逐步向好，市场预期可选消费需求将有所改善，白酒板块业绩预期持续修复。4月已进入业绩披露期，本周酒鬼酒一季报利润略低预期，从北上资金动向来看，4月以来茅台五粮液洋河等个股呈现净流出趋势，引发部分担忧。我们认为，从一季报前瞻来看，以茅五泸为代表的核心品种开门红确定性高，部分次高端及大众酒龙头增速预计也在20%以上，后续仍具备进一步催化可能，随着业绩预期逐步上修以及中期龙头业绩稳健预期，估值有望继续提升。因此，白酒板块短期继续关注业绩开门红预期良好标的，中线基于板块稳健成长，龙头经营更趋稳健，投资思路看长做长，在外资流入背景下，龙头估值有望稳步提升，长线板块周期繁荣，名酒加快品牌回归和份额提升。  一季报前瞻：白酒开门红预期良好，大众品龙头业绩平稳。1）高端白酒： 开门红确定性高，渠道价格坚挺。茅台收入同增20%，利润同增30%，预计Q1预收款部分确认；五粮液开门红预期良好，Q1预计发货量同增20%左右；老窖Q1增长预计好于此前预期；洋河预计Q1增速平稳。2）次高端白酒：加大费用投入促进动销，汾酒开门红预期良好。汾酒在Q1预计完成全年计划30%-35%，全年销售目标接近股权激励收入指引；水井坊Q1主流核心市场回款增长在15%-20%之间；舍得Q1进行控货挺价，取消随货配赠，股权激励考核利润重于收入。3）大众白酒：古井今世缘动销反馈良好，顺鑫业绩确定性强。古井春节回款表现较强，高端化全国化再上新台阶；今世缘春节省内渠道反馈良好，Q1保持较快增长；顺鑫白酒收入有望延续较快增长，预计Q1业绩确定性强。大众品方面：龙头业绩表现保持平稳，关注品类龙头业绩改善。1）乳制品：伊利收入增长延续良好趋势，Q1市场份额继续提升，市场投入维持力度；2）调味品：渠道反馈需求总体保持稳定，海天中炬恒顺动销良好；3）肉制品：猪瘟有望加快屠宰行业整合，肉制品推新品提价格；4）休闲食品：洽洽收入增长平稳仍有提价效应，好想你Q1业绩预期平稳；5）保健品：汤臣倍健预计Q1收入保持较快增长，西王Q1增长预计保持平稳；6）其他食品：安井因应对猪瘟短期成本压力有所上升，但不改核心竞争优势，后续业绩有望逐季回升。7）啤酒：Q1行业产量增速改善，渠道反馈龙头销量稳步改善，关注行业格局积极变化。  重点公司反馈：1）今世缘：Q1实现开门红，势能持续释放。18年末 预收款创新高，19Q1顺利实现开门红。其中省内高增势头不减，南京徐州等大区增长快速，省外实现较好突破。公司2019 年经营目标为营业收入同增30%、净利润同增25%，经营扩张动力明显提升。2）伊利股份：回购力度较大，彰显长远信心。本次股份回购目的用于股权激励，回购数量占总股本比例为2.5%-5.0%，回购价上限35元超历史最高股价，彰显公司长远信心，且有利于完善公司治理结构，健全管理团队持股的长期激励与约束机制。3）双汇发展：屠宰份额提升趋势延续，肉制品经营思路改善。屠宰业务，私屠滥宰查禁力度增强，公司加大进口猪肉平抑成本，长期龙头整合趋势不改；肉制品业务，公司提价推高价新品，优化产品结构，加大营销投入，关注销量突破及吨价提升。4）重庆啤酒：费用控制保持出色，盈利能力稳步提升。2018年实现啤酒销量94.4万千升，同增6.4%，完成经营目标，产品结构继续提升，中高档产品收入占比提升1.2pcts，费用控制良好，还原减值影响后净利率13.2%，同比提升1.5pcts。  投资建议：白酒方面，春糖会强化名酒龙头经营更趋稳健的预期，茅五等 年报进一步印证龙头业绩稳健性，板块Q1开门红预期良好，业绩预期正进一步改善。进入业绩催化期，短期关注业绩开门红标的，中线基于板块稳健成长，龙头经营更趋稳健，投资思路看长做长，估值有望稳步提升，长线板块结构性繁荣，名酒加快品牌回归和份额提升。标的方面，稳健品种继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等，短期关注Q1业绩预期良好标的顺鑫农业、今世缘、山西汾酒等，此外二三线低估值品种预计仍有一定补涨机会。大众品方面，龙头业绩保持相对平稳，建议继续深挖基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、恒顺醋业、洽洽食品、汤臣倍健等；同时守正之上建议出奇，继续推荐市场预期较低、业绩具备改善空间的标的，推荐西王食品、上海梅林等；关注啤酒行业格局积极变化。 风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。 证券分析师：方振 邮箱：fangzhen@hcyjs.com 执业编号：S0360518090003 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 证券分析师：张燕 电话：021-20572507 邮箱：zhangyan1@hcyjs.com 执业编号：S0360518120001 联系人：于芝欢 邮箱：yuzhihuan@hcyjs.com 联系人：杨传忻 电话：021-20572505 邮箱：yangchuanxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 89 2.47 总市值(亿元) 32,643.67 5.07 流通市值(亿元) 30,122.06 6.43 % 1M 6M 12M 绝对表现 18.07 32.51 23.3 相对表现 10.97 6.71 20.27 《食品饮料行业周报（20190401-20190407）：进入业绩催化期，配置开门红品种》 2019-04-07 《食品饮料3月线上数据分析专题：乳制品线上增长亮眼，保健品增速有所放缓》 2019-04-08 《食品饮料行业2019年一季报前瞻：白酒开门红预期良好，大众品龙头业绩平稳》 2019-04-14 -24%-6%11%29%18/0418/0618/0818/1018/1219/022018-04-16～2019-04-12 沪深300 食品饮料 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2019年04月14日 20343018/36139/20190415 14:06 食品饮料行业周报（20190408-20190414） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 5 二、2019年一季报前瞻：白酒开门红预期良好，大众品龙头业绩平稳 ............................................................................ 5 三、本周重点公司反馈 ............................................................................................................................................................. 7 （一）今世缘2018年年报点评：Q1实现开门红，势能持续释放 ............................................................................. 7 （二）双汇发展调研报告：屠宰份额提升趋势延续，肉制品经营思路改善 ............................................................. 7 （三）重庆啤酒2018年年报点评：费用投放有所缓解，盈利能力显著提升 ........................................................... 8 四、本周渠道反馈：茅五批价坚挺，常温酸奶价格下降 ..................................................................................................... 8 五、投资策略 ........................................................................................................................................................................... 10 六、行业数据 ........................................................................................................................................................................... 10 七、上周行情回顾 ................................................................................................................................................................... 10 八、北上资金跟踪 ................................................................................................................................................................... 11 九、估值 ................................................................................................................................................................................... 13 十、行业一周数据及点评 ....................................................................................................................................................... 14 （一）白酒 ..........................................................................................................................................................