宏观周报：国内社融数据亮眼，美国通胀数据温和上行

国内社融数据亮眼美国通胀数据温和上行---国信期货宏观周报2019年04月14日 概述2国外重要事件点评国内重要事件点评本周外汇市场点评 3第一部分：国内方面 国内经济概述-3月通胀数据4数据来源：wind 国信期货图：3月CPI数据中国3月CPI环比-0.4%，前值1.0%。中国3月PPI环比0.1%，前值-0.1%。中国3月CPI同比创去年10月以来新高，PPI同比创3个月新高。图：3月PPI数据-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/01CPI:当月同比月CPI:食品:当月同比月-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/03PPI:生产资料:当月同比月PPI:生活资料:当月同比月 5国内经济概述-3月通胀数据点评点评：中国3月通胀数据同比创新高，但是环比数据均有所下滑。本月数据有2点值得关注：1、CPI方面的细分数据，3月份，食品烟酒价格同比上涨3.5%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.04个百分点。其中，鲜菜价格上涨16.2%，同时受非洲猪瘟疫情影响，猪肉价格上涨5.1%，影响CPI上涨约0.12个百分点。环比方面，鸡蛋和水产品价格的下降是导致本月CPI环比下滑的主要原因。2、PPI方面的细分数据，3月份原油价格的上涨导致生产资料价格同比上涨0.3%，也是影响本月PPI同比上升的主要因素。风险提示：3月受非洲猪瘟和油价上涨的影响，近期通胀的预期有所升级。在猪肉供给萎缩预期一致的前提下，未来通胀的价格中枢抬升节奏或也会加快，这对于未来货币政策的空间或有所挤压。由于4-6月是MLF到期及缴税大月，资金流动性或会有所紧缩，如果通胀预期上升过快，或会延缓降准的时间，市场流动性的紧缩或会超预期，提醒投资者注意风险。 6国内经济概述-3月社融数据图：M2数据3月新增社融2.86万亿元，创历史同期新高；社融存量增速10.7%，较上月回升0.6个百分点。数据来源：wind 国信期货图：新增贷款-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/01M0:同比月M1:同比月M2:同比月-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01社会融资规模:新增人民币贷款:当月值月社会融资规模:新增外币贷款:当月值月社会融资规模:新增委托贷款:当月值月 7国内经济概述-3月社融数据点评点评：3月社融数据大幅超出市场预期，本月数据主要有3点值得关注：1、受到春节因素的影响，今年春节在2月份，2月的社融数据在历史上偏低，导致3月数据超预期。但是剔除春节因素之后，3月社融数据的表现还是较为亮眼。2、我们注意到，2019年有2.34万亿地方债的额度，但是在1-3月份的时候，已经投放了大约1.2万亿元，约为全年的一半。所以3月数据表现亮眼，但是随着4月份缴税大月和大量MLF到期的来临，资金流动性可能会趋于紧张，预计4月社融规模可能会进一步下滑。3、一季度企业短贷显著增多，表明政府出台的呵护小微企业的政策效果正在显现。风险提示：3月的社融数据受到季节性因素和政策因素影响较多，所以数据的可信度可能需要到4月份数据出来才会核实。但是从宏观环境来看，如果近期央行不进行降准，456月是从传统的缴税大月，2季度流动性或会有紧缩的可能。 8国内经济概述-3月进出口数据图：进出口数据以美元计价，中国3月份出口同比14.2%，前值-20.7%，市场预期6.5%；进口同比-7.6%，前值-5.2%，市场预期0.2%；贸易顺差326.4亿美元，前值41.2亿美元，市场预期57亿美元，我们预期值152亿美元。数据来源：wind 国信期货图：贸易差额-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01出口金额:当月同比月进口金额:当月同比月-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01贸易差额:当月同比月贸易差额:当月值月 9国内经济概述-3月进出口数据点评：3月进出口数据出现了一定的背离。本月数据主要有2点值得关注：1、4月增值税减税政策中规定将出口退税调整至16%，所以4月出口数据上升存在一定抢出口的情况。2、进口数据不及预期主要是由于进口需求比较疲软，实际需求较弱，是导致本月进口数据较差的主要原因。风险提示：当前全球市场增速都有所回落，所以进口增速出现了一定的回落，当前英国脱欧以及中美贸易战都没有出现明确的方向性的指引，全球宏观环境依然较弱，预计二季度进出口数据或还会出现一定的放缓。数据来源：wind 国信期货 10图：公开市场操作国内经济概述-公开市场操作本周央行已连续5个交易日暂停公开市场操作，资金流动性相较上周偏紧。但预计4月份降准的概率依然偏低。-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.002018-03-022018-03-162018-03-302018-04-132018-04-272018-05-112018-05-252018-06-082018-06-222018-07-062018-07-202018-08-032018-08-172018-08-312018-09-142018-09-282018-10-122018-10-262018-11-092018-11-232018-12-072018-12-212019-01-042019-01-182019-02-012019-02-152019-03-012019-03-152019-03-292019-04-12公开市场操作:货币投放周公开市场操作:货币回笼周公开市场操作:货币净投放周数据来源：wind 国信期货 11第二部分：国外方面 12图：美国CPI美国3月核心CPI同比仅为2％，低于前值及预期的2.1％。美国经济概述-3月通胀数据点评数据来源：Bloomberg 国信期货研发部0.000.501.001.502.002.503.003.502017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03美国:CPI:当月同比月美国:核心CPI:当月同比月 13美国经济概述-3月CPI数据点评点评：3月美国通胀数据有3点值得关注：1、3月汽油价格有较大幅度的增长，涨幅创下了10年以来的最高涨幅，是推动3月通胀数据上涨的主要原因。2、劳动力市场来看，申请失业金的人数已经连续4周下行，表示劳动力市场依然强劲，或能弥补一定美联储对于经济增速放缓的担忧。风险提示：总体来看，本月数据中劳动力数据的强劲和通胀数据上行两个利好和利空相抵，或不能改变美联储暂停加息的决定。美联储18年减税刺激的力度正在减弱，当前经济增速出现了一定的放缓，对于美元来说，近期横盘整理的可能性较大，市场也正在等待一个方向性指引的事件出现。数据来源：Bloomberg 国信期货研发部 三、本周外汇市场展望14美元指数：美国就业数据较为强劲，但是通胀数据的上行或会继续阻碍美联储加息的决定，换而言之，强势美元的支撑有所减弱。叠加中美贸易战以及中东地缘政治带来的不确定性，预计美元维持弱势震荡为主。英镑/美元：英镑近期波动较强，当前脱欧谈判的时间点拖延至了10月底。预计本周英镑的波动将会比上周更加剧烈。当前市场预期英国有无协议硬脱欧的可能，这种预期将会提升英镑升值空间。值得注意的是，本周英国议会将会投票决定是否举行第二次脱欧公投。预计随着硬脱欧预期的发酵，英镑本周有一定的上升空间。欧元/美元：近期欧元区经济景气指数普降，引发市场担忧。值得注意的是，上周召开的欧洲央行议息会议上，欧洲央行提出将再次开启宽松刺激计划，并将下一次加息时间指引推迟至2020年。当前英国和欧洲的脱欧谈判以及欧元区庞大的债务和疲软的经济数据，使得欧元近期持续承压，维持疲软趋弱的走势。 15分析师：顾琛从业资格号：F3038154电话：021-55007766邮箱：15228@guosen.com.cn谢谢！ 16重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。