宏观周报：9月通胀数据小幅回落 社融数据表现亮眼

9月通胀数据小幅回落社融数据表现亮眼——国信期货宏观周报2020年10月18日 1宏观热点事件解读2高频宏观周度数据3期货商品市场概览目录CONTENTS 宏观热点事件解读Part1第一部分 1.1 宏观热点提示-9月通胀数据4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：CPI数据图：PPI数据-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001.002.003.004.005.006.002012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07CPI:当月同比月CPI:非食品:当月同比月CPI:食品:当月同比月-1.00-0.500.000.501.001.502.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-05PPI:生产资料:当月同比月PPI:生活资料:当月同比月 1.1 宏观热点提示-9月通胀数据5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。事件：9月CPI同比1.7%（预期1.9%，前值2.4%），9月PPI同比-2.1%（预期-1.8%，前值-2.0%）。点评：数据方面有两点值得关注：1、从CPI的角度看，9月猪肉价格同比上涨25.5%，涨幅比上月大幅回落27.1个百分点；环比由上月上涨1.2%转为下降1.6%，食品价格的下降是造成本月CPI回落的主要原因，但值得注意的是剔除食品价格后的核心CPI数据也出现了小幅的回落，表明整体社会的需求依然相对疲软。从PPI角度来看，主要受到生产资料和生活资料下跌的影响，生产资料价格同比下降2.8%，降幅收窄0.2个百分点；生活资料价格由涨转降，下降0.1%。主要行业中，价格涨幅回落的有农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业，降幅扩大的包括石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业。2、总体来看9月通胀数据回落幅度较小，不会对我国当前的货币政策的方向产生过大的影响。同时，虽然9月CPI和PPI双降，但值得注意的是CPI-PPI的剪刀差持续修复，CPI和PPI分别从需求端和供给端和生产端描述了经济运行状况，剪刀差连续四个月持续缩窄或将有助于上下游成本的转移，工业企业利润或将得到持续的改善，并减轻一定的通缩压力。 1.2 宏观热点提示-9月社会融资数据6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：社融数据图：M2,M1,MO数据0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-05M0:同比月M1:同比月M2:同比月0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09社会融资规模:新增人民币贷款:当月值月社会融资规模:当月值月 7免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。事件：9月我国新增人民币贷款1.9万亿（预期值1.75万亿），新增社融3.48万亿（预期值3万亿），M2同比增长10.9%（预期值10.4%），均高于市场预期。点评：9月数据有两点值得关注：1、9月金融数据超出市场预期，从细分数据来看，企业中长期贷款的同比翻番，排除去年基数较低的影响之外，表明在国内国外需求修复的前提下企业融资需求较为旺盛，M2的增速大幅回升表明，当前政策配合经济复苏的动能逐步增强，企业投融资结构逐步改善，9月居民中长期贷款新增创历史新高表明当前地产和消费的需求有所复苏，国内经济内需大循环已初具规模。2、虽然9月经济表现亮眼，但值得注意的是当前政府债务和企业融资的环比增幅小幅减少，表明货币政策最宽松的时期或已经过去。结合易纲行长日前在《中国金融》杂志的撰文以及央行三季度金融数据新闻发布会上的表述，我们认为“尽可能长时间实施正常货币政策”依然将是4季度货币政策的主基调，根据当前国内经济恢复的速度和程度判断，年内降息降准的概率进一步降低，政策的中心大概率会从”稳增长“向”防风险“转移，预计四季度货币政策依然会保持相对中性。风险提示：10-11月的黑天鹅事件是竞选期间特朗普对于华政策的倾向，投资者需持续关注美国大选的进程，政策冲击带来市场风险偏好的变化或将间接影响国内货币政策的方向。1.2 宏观热点提示-9月社融数据 1.3 宏观热点提示-9月进出口数据8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：9月进出口数据-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06贸易差额:当月同比月进口金额:当月同比月出口金额:当月同比月 9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。事件：中国海关总署周二公布，中国外贸进出口逐季回稳，累计增速转负为正，其中三季度以人民币计价进出口总值8.88万亿元，同比增长7.5%。其中，出口5万亿元，同比增10.2%；进口3.88万亿元，增长4.3%。三季度进出口、出口和进口总值均创下季度历史新高。点评：中国9月进出口数据均创历史新高。本次数据有两点值得关注：1、从进口角度来看，主要受到大宗商品价格上涨、国内经济持续复苏以及实行中美贸易协定采购协议这三方面的影响。2、从出口角度来看，出口的向好主要和全球经济逐步进入恢复的轨道以及医疗器械物资出口这两方面有关。展望四季度，出口方面受到欧美疫情二次爆发不确定性的影响，如果外需出现回落，则出口的可持续性则需要持续观测。进口方面，当前国内疫情防控较为得力，且经济复苏进程持续加快，预计四季度内需和基建对于进口的支撑依然存在，叠加当前中美两国货币政策的不同步，中美利差的高企或将在一定程度上促使美元进一步回落，从而抬升大宗商品的价格，总体来看四季度进口数据依然有较强的韧性。1.3 宏观热点提示-9月进出口数据点评 高频宏观周度数据Part2第二部分 2.1 宏观经济重点周度数据—国内流动性11数据来源：WIND 国信期货图：本周央行货币净回笼1100亿-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,0002019-09-132019-09-272019-10-112019-10-252019-11-082019-11-222019-12-062019-12-202020-01-032020-01-172020-01-312020-02-142020-02-282020-03-132020-03-272020-04-102020-04-242020-05-082020-05-222020-06-052020-06-192020-07-032020-07-172020-07-312020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-09公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币净投放公开市场操作:货币回笼 2.2 宏观经济重点周度数据—上游数据12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：6大发电集团数据小幅回落01020304050607080902019-05-302019-06-132019-06-272019-07-112019-07-252019-08-082019-08-222019-09-052019-09-192019-10-032019-10-172019-10-312019-11-142019-11-282019-12-122019-12-262020-01-092020-01-232020-02-062020-02-202020-03-052020-03-192020-04-022020-04-162020-04-302020-05-142020-05-282020-06-112020-06-252020-07-092020-07-232020-08-062020-08-20日均耗煤量:6大发电集团:合计日 2.3 宏观经济重点周度数据—中游数据13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：铁矿库存小幅增加02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002019-04-192019-05-102019-05-312019-06-212019-07-122019-08-022019-08-232019-09-132019-10-042019-10-252019-11-152019-12-062019-12-272020-01-172020-02-072020-02-282020-03-202020-04-102020-05-012020-05-222020-06-122020-07-032020-07-242020-08-142020-09-042020-09-252020-10-16全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口) 周全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口) 周 2.4 宏观经济重点周度数据—中游数据14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：玻璃价格回落、水泥价格回升，生产速度加快125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002020-07-062020-07-132020-07-202020-07-272020-08-032020-08-102020-08-172020-08-242020-08-312020-09-072020-09-142020-09-212020-09-282020-10-052020-10-12南华玻璃指数日水泥价格指数:全国日 2.