国债期货分析报告：国债期货阶段性止跌，关注经济数据指引

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 受国际层面经济增长担忧以及欧美贸易摩擦升级影响，市场风险偏好回落，叠加国内股指高位波动加大，昨日国债期货低位反弹。基本面上，一季度国内经济数据将陆续公布，本周开始一季度系列经济数据将陆续兑现，实体经济的表现将决定近期国债期货的价格走势。预计周四将迎来物价数据与金融统计数据的公布，在猪肉价格大幅上行的拉动下，预计3月份通胀压力有所回升，将对国债期货价格形成一定压力。资金面上，央行公开市场连续第15日暂停操作，市场担忧中旬以后银行缴准、政府债券发行缴款和税期等因素的扰动，货币市场资金利率全面回升。总体来看，短期需关注一季度宏观经济数据的指引，在市场风险偏好重新回升的背景下，预计国债期货阶段性将止跌。 货币市场： 周三央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4月10日不开展逆回购操作，连续第15日暂停逆回购操作。市场担忧月中后银行缴准、政府债券发行缴款和税期等因素对资金面的扰动，提前准备资金，导致货币市场资金利率水平全面回升。但总体来讲，一季度以来货币市场资金面总体保持极度宽松状态，预计央行公开市场停摆仍将继续，关注央行中下旬是否有降准动作。 债券市场： 周三财政部续发2年期国债中标利率2.8248%，边际利率2.9223%，全场倍数1.68，边际倍数3.22；发行5年期国债中标利率3.19%，边际利率3.25%，全场倍数1.78，边际倍数1.52。整体投标倍数不高，市场需求一般。 此外，周三农发行增发1、7、10年期金融债，中标利率分别为2.5444%、3.9467%、3.964%，全场倍数分别为2.75、3.79、3.29，整体市场需求较好。 国债期货阶段性止跌 关注经济数据指引 2019/4/11 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 4月份以来国内宏观经济数据出现明显好转迹象，3月31日国家统计局与采购联合会公布的中国3月官方制造业PMI为50.5，重回临界点以上并创2018年9月以来新高，显著高于市场预期值49.6以及前值49.2。4月1日公布的3月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.8，较2月回升0.9个百分点，四个月来首次回归扩张区间，并升至2018年7月的水平。 全球方面，IMF4月9日发布最新一期全球经济展望，将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，1月预期为3.5%，预计2020年将增长3.6%，与1月预期一致。其中，IMF将中国2019年经济增速预期上调至6.3%，1月预期为6.2%；不过将2020年增速预期从6.2%下调至6.1%。同时，IMF将美国、欧元区在内的全球主要经济体增速预期全面下调。 图：国内GDP 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.001.201.401.601.802.002.202.404.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01工业增加值:当月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-10发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-016大电力集团耗煤量 0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01PMI财新中国PMI50% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11社会融资总量:当月值 -4,000.000000-2,000.0000000.00000 02,000.00 00004,000.00 00006,000.00 00008,000.00 000010,000.0 000002018-092018-102018-112018-122019-012019-02社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 周三央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4月10日不开展逆回购操作，连续第15日暂停逆回购操作。市场担忧月中后银行缴准、政府债券发行缴款和税期