农林牧渔行业周报2016年第9周：把握畜禽调整的布局良机

1 证券研究报告 行业研究简报 把握畜禽调整的布局良机 农林牧渔行业周报2016年第9周 投资要点： 畜禽养殖和种植业板块领涨。本周，上证指数跌2.22%，报收2810.34点，深证成指跌1.82%，报收963.41点，创业板指涨1.41%，报收1934.87点，农林牧渔板块跌2.46%。其中，动物保健、林业和渔业涨幅居前，而前期涨幅最大的畜禽样子板块本周出现大幅回调，跌幅达到4.41%，居于后列。  本周农业重点推荐：“十三五”期间，我国将继续加大对农田节水的投资力度，将为行业带来重要发展机遇，政府工作报告重点强调要加强农业基础支撑，强调2016年要建设2000万亩高效节水农田，实现化肥农药零增长，我们认为龙头企业大禹节水发展空间广阔，业绩增长确定，重点推荐标的为大禹节水。此外，全球白糖供给缺口已经达到500万吨，我国15/16榨季白糖产量预计将减少近200万吨，白糖供应量的减少有望带动糖价回暖，建议投资者积极关注，重点推荐标的为南宁糖业。  畜禽养殖重点推荐：短期调整不改长期推荐畜禽养殖逻辑。长期来看，2016年是家禽养殖板块拐点之年，大周期有望持续2~3年，美国、法国相继禽流感事件性影响，将使得国内祖代鸡引种量下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，一个是引种总量的影响，15年预计71万套，一个是空档期的影响，将在15年12月至16年上半年将形成祖代鸡引种空档期，将影响后期相对应阶段的供给，有望迎来一波2~3年的好行情，今年白羽肉鸡整个产业链价格都在大幅增长，盈利大幅增长；短期来看，14年四季度祖代鸡引种量过大，16年上半年刚好是商品代集中出栏，短期冲高后有所调整，但不该长期投资逻辑，持续推荐圣农发展、益生股份和民和股份；本周猪价小幅上涨，仔猪价格继续上涨，能繁母猪存栏量继续下滑，这直接体现了未来仔猪供给的下降，我们认为16年生猪供给仍将处于低位，生猪价格有望继续保持较好的行情，从目前来看，上半年猪价应该仍然维持高位；长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，尽管近期后备母猪补栏有所增加，但体现到商品代仍然需要一年左右时间，所以我们继续认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 2016年03月13日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周， 上证指数跌2.22%，报收2810.34点，深证成指跌1.82%，报收963.41点，创业板指涨1.41%，报收1934.87点，农林牧渔板块跌2.46%。 其中，动物保健、林业和渔业涨幅居前，而前期涨幅最大的畜禽样子板块本周出现大幅回调，跌幅达到4.41%，居于后列。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 上周，我们指出在市场有所企稳之下，农业行情仍可期待，我们上周建议继续关注畜禽养殖板块，同时积极关注糖价变化。我们指出政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，我们认为，高标准农田的建设将加大利于农田节水龙头大禹节水的发展，给予重点推荐。 短期调整不改长期推荐畜禽养殖逻辑。长期来看，2016年是家禽养殖板块拐点之年，大周期有望持续2~3年，美国、法国相继禽流感事件性影响，将使得国内祖代鸡引种量下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，一个是引种总量的影响，15年预计71万套，一个是空档期的影响，将在15年12月至16年上半年将形成祖代鸡引种空档期，将影响后期相对应阶段的供给，有望迎来一波2~3年的好行情，今年白羽肉鸡整个产业链价格都在大幅增长，盈利大幅增长；短期来看，14年四季度祖代鸡引种量过大，16年上半年刚好是商品代集中出栏，短期冲高后有所调整，但不该长期投资逻辑，持续推荐圣农发展、益生股份和民和股份； 本周猪价小幅上涨，仔猪价格继续上涨，能繁母猪存栏量继续下滑，这直接体现了未来仔猪供给的下降，我们认为16年生猪供给仍将处于低位，生猪价格有望继续 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 保持较好的行情，从目前来看，上半年猪价应该仍然维持高位；长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，尽管近期后备母猪补栏有所增加，但体现到商品代仍然需要一年左右时间，所以我们继续认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 600201.SH 生物股份 10.80% 000702.SZ 正虹科技 -6.95% 600189.SH 吉林森工 10.21% 600354.SH 敦煌种业 -7.40% 002447.SZ 壹桥海参 9.10% 002714.SZ 牧原股份 -7.55% 600191.SH 华资实业 6.20% 002299.SZ 圣农发展 -7.76% 600265.SH ST景谷 4.29% 002746.SZ 仙坛股份 -8.21% 300175.SZ 朗源股份 4.04% 002567.SZ 唐人神 -8.85% 002069.SZ 獐子岛 3.91% 002477.SZ 雏鹰农牧 -9.96% 300119.SZ 瑞普生物 3.84% 002124.SZ 天邦股份 -10.75% 603718.SH 海利生物 3.63% 002688.SZ 金河生物 -11.20% 000639.SZ 西王食品 2.83% 002234.SZ 民和股份 -12.12% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为41.02，较上周降2.57%，高于2012年左右的估值底部，也高 于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为39.78）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖和动物保健行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在160倍左右，农产品加工在90倍左右。从历史估值来看，除了农业综合、畜禽养殖和种植业的目前估值低于五年估值的平均水平之外，其他所有子行业的目前估值均高于五年的平均估值水平，尤其是林业、农产品加工和渔业，均高于五年历史平均估值水平50%以上。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价小幅上涨，达到52.89元/公斤，较上周涨3.36%；生猪平均价为18.93元/公斤，较上周上涨2.38%；猪肉现货平均价为27.04元/公斤，较上周上涨0.75%；由于仔猪价格高企，散养户处于对未来出栏高成本的担忧，补栏积极性有所回落，但自繁自养仍然具有明显优势；从近期调研情况来看，规模猪场坚定看好未 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来生猪行情，后备母猪补栏有所增加，增加幅度较之前有20%~30%，但对于商品猪的影响还要等一年左右时间；从存栏数据来看，生猪1月存栏数据显示，生猪和能繁母猪存栏量继续下滑趋势，1月生猪存栏量为3.73亿头，较上月减少了1000万头，环比下降2.7%，同比下降8%；能繁母猪存栏3783万头，较12月继续减少16万头，环比下降0.7%，同比下降10%，继续创08年以来的新低； 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，虽然近期补栏后备母猪有所增加，但反应到商品猪的出栏，仍然需要一年多的时间，市场后期供给仍然可以预见，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，生猪价格在节后有所震荡，但目前市场大猪出栏仍较为紧缺，仔猪供给仍然紧缺，上半年生猪供给仍然较少，我们认为上半年猪价仍将保持较高的行情；16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 家禽： 本周，白羽肉鸡苗出场价5.85元/羽，较上周涨18.18%，二类场白羽肉毛鸡出场价4.55元/斤，较上周涨5.08%。在引种量下降利好刺激之下，鸡苗价格近期已经明显的表现，鸡苗出栏企业和孵化场盈利大幅增加；但由于毛鸡价格回升速度明显缓于鸡苗价格，养殖成本将明显提升，鸡苗价格继续上涨动力在后期将有所放缓；但祖代引种量下降确定将逐渐体现到供给之上，我们更看好父母代价格的刺激。 祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，拐点将至，继续重点推荐益生股份、民和股份和圣农发展。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策发展方向。我们重点对五个领域的投资机会进行推荐： 一是种子，作为农业领域最具有科技含量的子行业之一，受政策扶持力度较大，未来行业面临整合发展，我们重点推荐的标的是隆平高科、登海种业和农发种业、万向德农。 二是农田水利建设，水利建设是农田基础设施建设的重点，国家每年对农田水利设施的投资额保持高速增长，重点推荐标的大禹节水。 三是农垦改革，农垦是我国粮食生产的重要力量，我们认为农垦改革首先要实现政企分离、社企分离，提升农垦运营效率，提升盈利能力。通过集团资产注入提升农垦系统资产证券化率，通过混合所有制改革引入战略投资者，提升农垦系统经营管理和技术水平，以土地为基础，向上游的农资领域和下游的农产品加工和流通领域扩展，实现产业链协同发展，提升产品附加值，做大做强。相关标的有北大荒。 四是农机，农业机械化是我国农业现代化的重要方向，目前我国农业机械化水平依旧偏低，且品种之间、地区之间分布不均衡，未来发展空间巨大。我国推行的土地 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 流转改革在推动农业的规模化经营，将有效促进农业机械化的发展。相关标的主要有：星光农机、吉峰农机和隆鑫通用等。 五是农业信息化，农业信息化是农业现代化的重要发展方向，农业信息化的发展在于优化农业流通和生产体系，提高流通和生产效率，主要有三个方面的实践：农业电子商务的发展、农业服务信息平台的建设以及精准农业的发展。我们建议投资者关注的标的有辉丰股份、芭田股份、神州信息和合众思壮。 上周，政府工作报告出台，着重强调发展现代农业，强调推进农业结构改革，推进土地流转和适度规模经营，加强高标准农田建设，尤其是指出2016年要新增高效节水灌溉面积2000万亩，重点推荐大禹节水。此外，我们建议投资者积极关注相关的投资标的，如种子行业的隆平高科、登海种业、农发种业和万向德农；涉