非银行业周报：维持担保比例远高于平仓线，两融业务风险可控

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行业观点 本周沪深300指数持续探底，下跌5.33%，最近两周共下跌16.4%。受市场单边下跌影响，非银板块表现不佳，券商板块下跌 7.19%，保险行业指数下跌8.05%。短期内市场波动或将持续，建议关注短期交易性机会。 今年以来，市场连续下跌，蓝筹股估值已处于低位，目前券商PE15倍，保险13倍，估值优势非常明显，安全边际显著，配置价值凸显。短期来看，非银板块作为弹性较好的蓝筹股，建议关注近期交易机会。推荐综合实力强大、经纪业务占比领先、传统投行较强的大型券商，华泰证券；在金融改革加速推进背景下，具创新实力、特色经营的中小券商，东吴证券、国金证券；保险首推资产配置能力较强、发力互联网金融和养老业务的先行者，中国平安；多元金融板块推荐转型预期强烈的宝德股份，以及设立商业保理公司、积极布局供应链金融的德威新材。  行业重要事件回顾与点评 1、1月15日，证监会新闻发言人邓舸表示：前期，证监会对证券公司融资融券业务提高保证金比例、降杠杆，目前，两融维持担保比例远高于平仓线，风险总体可控。1）股市波动，两融余额下滑，两融业务风险引担忧。2）目前平均维持担保比例约250%，风险总体可控。3）部分两融余额占流通市值比例较高的股票风险凸显。 2、1月16日，2016年全国证券期货监管工作会议在证监会机关召开。会议总结了过去一年的工作，部署了今年重点任务。1）明确2016年监管工作要求，改革不会因股市波动而改变。2）注册制改革循序渐进，减小市场冲击。3）扩大资本市场双向开放。4）规范发展债券市场。  风险提示 大盘下行；注册制改革不达预期；业绩增长不达预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 1月15日 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 601688 华泰证券 14.96 0.80 1.17 1.45 1.71 18.67 12.79 10.32 8.77 强烈推荐 601555 东吴证券 12.27 0.49 0.76 0.88 1.05 25.04 16.24 13.99 11.73 强烈推荐 600109 国金证券 12.20 0.29 0.55 0.75 1.03 41.40 22.10 16.29 11.82 强烈推荐 601318 中国平安 31.20 4.9 3.2 4.2 5.3 14.0 9.8 7.4 5.8 强烈推荐 300023 宝德股份 30.71 0.12 0.49 0.75 0.93 247.1 62.9 40.8 32.9 强烈推荐 300325 德威新材 15.04 0.18 0.25 0.42 0.62 81.9 59.5 36.2 24.1 强烈推荐 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 [Table_Title] 非银行业 行业研究/行业周报 维持担保比例远高于平仓线，两融业务风险可控 —非银行业周报（20160117） 行业周报/非银行业 2016年1月17日 推荐维持评级 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师 李少君 执业证号 S0100513010001 研究助理 周晓萍 执业证号 S0100115090033 电话 010-85127528 邮箱 zhouxiaoping@mszq.com 研究助理 王一川 执业证号 S0100115110024 电话 010-85127528 邮箱 wangyichuan@mszq.com 相关研究 1.《非银周报20160111：人民币贬值，市场受挫》2015-01-11 2.《非银周报：注册制渐行渐近，提升券商投行收入》2015-12-27 3.《行业事件点评：评融资保证金比例提升——：降新增资金杠杆，调控节奏实现慢牛》2015-11-13 4.《行业事件点评：评IPO重启——分流资金有限，券商大趋势不变》2015-11-6 5.《行业事件点评：高业绩+低估值，券商大行情有大概率》2015-11-4 6.《非银周报：新三板迎政策红利，券商股受益》2015-11-22 7.《非银周报：多个重磅事件影响叠加，下周股市注定不平静》2015-11-15 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%非银行金融(中信)沪深300 行业周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、个股推荐 ...................................................................................................................................................................... 3 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 5 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 插图目录 图1：上市券商大幅下挫 ............................................................................................................................................................. 6 图2：上市保险公司普跌 ............................................................................................................................................................. 6 图3：日均成交额环比下降7.59% .............................................................................................................................................. 7 图4：市场换手率环比下降43个BP ......................................................................................................................................... 7 图5：融资融券余额连续下降，占A股流通市值比例下降5个基点 ..................................................................................... 7 行业周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业观点 本周沪深300指数持续探底，下跌5.33%，两周下跌16.4%。市场交易额进一步萎缩，日均交易额5,634亿元，两融余额10,165亿元，已经逼近万亿关口。受市场单边下跌影响，非银板块表现不佳，券商板块下跌 7.19%，保险行业指数下跌8.05%。短期内市场波动或将持续，建议关注短期交易性机会。 展望2016年，非银行业受益于金融改革提速和政策红利释放，业绩增长仍有较确定性支撑：1）证券行业整体业绩规模或维持2015年水平。在经历清理场外配资、降两融杠杆率、金融反腐、减持新规发布、熔断机制暂停等监管风暴后，市场处于修复期、投资者信心逐渐恢复，券商面临的行业风险降低；在构建多层次资本市场、提高直接融资比例政策趋势下，一方面金融改革加速推进，实施注册制、完善新三板制度、建立战略新兴板等将增加资本市场的供给，一方面保险资产和社保基金的入市为市场提供增量需求，券商投行、两融、资管等业务将有较大增长空间。 2）保险行业受益于政策和改革红利，将保持高速增长态势。“偿二代”监管体系一季度正式实施，以风险为导向促保险公司稳健经营；健康险税收优惠正式落地、预期养老保险递延税最快一季度内出台，将对保险公司业绩形成较强催化，保险板块稳定增长仍较确定。 今年以来，市场连续下跌，蓝筹股估值已处于低位，目前券商PE15倍，保险13倍，估值优势非常明显，安全边际显著，配置价值凸显。短期来看，非银板块作为弹性较好的蓝筹股，建议关注近期交易机会。推荐综合实力强大、经纪业务占比领先、传统投行较强的大型券商，华泰证券；在金融改革加速推进背景下，具创新实力、特色经营的中小券商，东吴证券、国金证券；保险首推资产配置能力较强、发力互联网金融和养老业务的先行者，中国平安；多元金融板块推荐转型预期强烈的宝德股份，以及设立商业保理公司、积极布局供应链金融的德威新材。 二、个股推荐 1、华泰证券：1）公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务继续保持行业第一；2）互联网金融持续发力，与网易开展战略合作，引流效果明显，未来有望向全方位的财富管理公司转型；3）大股东国信集团被优选为江苏省“国有资本投资公司”试点，公司作为集团旗下重要的上市平台，有望受益于江苏省国资改革；4）2015年公司H股挂牌上市，并