交通运输行业研究周报：市场大幅波动，逢低坚定配置优质物流成长股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 27.28 市场优化平均市盈率 18.78 国金交通运输指数 5590.88 沪深300指数 3294.38 上证指数 3125.00 深证成指 10760.27 中小板综指 11404.31 相关报告 1.《国金证券交运物流2016年投资策略-日常其它运输行业行业研究》，2016.1.6 2.《新兴物流大展身手，改革转型精彩纷呈-交运物流行业2016年年...》，2016.1.6 3.《迪斯尼开园在即，旅游出行增添核动力-迪斯尼专题报告》，2016.1.3 4.《主赛道卡位新兴物流，首选 “四朵金花”-交通运输行业行业研究...》，2016.1.3 5.《快递行业持续高增长，新兴物流是中期首选-交通运输行业行业研究...》，2015.12.28 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 戴亚雄 联系人 (8621) 61038274 daiyaxiong@gjzq.com.cn 市场大幅波动，逢低坚定配置优质物流成长股 市场回顾  上周上证综指下跌9.97%，创业板指下跌17.14%，申万交运下跌12.31%。航运、物流、公交领跌。涨幅靠前公司艾迪西（+21.0%）、长航凤凰（+1.2%）、楚天高速（-0.9%），跌幅靠前公司怡亚通（-29.8%）、天海投资（-25.1%）、宜昌交运（-24.7%）。 投资要点  汇率与油价大幅波动，未来不确定性较大：（1）人民币兑美元持续贬值，航空公司面临汇兑损失压力。2015年第三季度，贬值约4%，2015年第四季度，贬值约2%， 2016年以来贬值约1%。根据2015年上半年美元净负债做敏感性分析，预计人民币对美元贬值1%，将导致南方航空净利润减少6.74亿元，东方航空净利润减少6亿元，中国国航净利润减少4.68亿元，而吉祥航空净利润减少约2400万元，春秋航空汇兑损失基本对冲掉，受影响很小。（2）油价持续下跌，航空公司成本端改善。2014年，WTI原油下跌约42%，航空煤油出厂价下跌约36%。2015年，WTI原油下跌约30%，航空煤油出厂价下跌约35%。2016年以来，WTI原油下跌约10%。以国航为例，2015年上半年燃油成本约121亿元，同比减少约51亿元。  中期首选优质物流股，逢低坚定配置：华贸物流，以PE13倍收购中特物流，进军特种工程物流，后续仍有资产整合预期。象屿股份，通过打通粮贸全产业链，打造千万吨粮食流通巨头。怡亚通，基于6万亿商品流通市场，构建深度供应链分销平台，提高商品流通环节的效率并降低流转成本。正通过金融、传媒、云微店等增值业务来实现分销网络价值，构建供应链生态圈。传化股份，打造公路干线运输智慧物流平台，面对5万亿级公路运输市场，车货匹配线上平台交易量2016年将达到1200亿元。  市场波动加大，低估值高分红公司适合价值配置：关注宁沪高速、上海机场、大秦铁路、山东高速、深圳机场等。（1）宁沪高速：2015年近30亿净利润，ROE14%，PE为15倍，分红比例70%以上，针对当前股价，2015年股息率为5%，保守估计业绩增长10%。（2）上海机场：2015年近25亿净利润，未来3年业绩复合增速至少15%，ROE为12%，PE为20倍，迪斯尼带动客流和货流。（3）大秦铁路：每年净利润140亿元，每年账上现金流100亿元左右。分红比例50%，股息率为5.5%，未来公司可能会加大分红比例。公司目前PE仅约9倍，ROE为16%。  行业年度策略，看好新兴物流：我们发布了年度策略报告，并邀请了多家上市公司进行交流，反响热烈。年度策略主要观点：传统物流面临冲击，新兴物流大展身手，快递行业持续高增长。航空维持高景气度，供需改善，但汇率与油价的不确定性较大，低成本航空发展空间广阔。改革与转型精彩纷呈，中远与中海整合积极推进，港口区域整合有望加速，铁路改革势在必行，高速公路转型步伐最快。价值配置首推机场。  投资建议：市场大幅波动，逢低坚定配置优质物流成长股。一月份重点推荐春秋航空、怡亚通、华贸物流和象屿股份。中期坚定看好智慧物流龙头传化股份。关注华鹏飞、外运发展、恒基达鑫、恒通股份和江西长运等。  重点公司盈利预测与评级： 4613539161696948772685059283150109150409150709151009国金行业 沪深300 2016年01月09日 交通运输行业 研究周报(01.03-01.09) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 12A13A14A15E16E17E15E16E17E春秋航空56.92.082.442.951.772.212.7832.125.820.5买入怡亚通32.30.150.210.320.550.941.5559.134.520.9买入华贸物流9.20.210.200.290.190.260.3248.135.228.8买入象屿股份11.30.130.280.320.300.420.5437.626.520.7买入公司股价EPSPE评级 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 3 行业要闻 ......................................................................................................... 3 公司要闻 ......................................................................................................... 3 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 4 航运：BDI较前一周下降10.3% .................................................................... 4 航运：BDTI和BCTI较前一周分别上涨19.5%，23.9% ............................... 4 航运：CCBFI和CCFI较前一周分别下跌4.6%，上涨1.6% ........................ 4 油价：01月07日，WTI原油期货结算价为33.27美元/桶，较前一周下跌9.1% ............................................................................................................... 5 汇率：01月08日，美元兑人民币中间价为6.5636，较前一周上涨1.08% . 5 其它数据，民航、快递业务表现出色 ............................................................. 5 近期工作 ............................................................................................................ 6 交运板块行情回顾与重点推荐公司 .................................................................... 7 一周行情回顾，受熔断影响交运子板块普遍下跌 ........................................... 7 A股交运板块公司表现 ................................................................................... 7 交运A股对H股溢价较高 .............................................................................. 8 重点推荐公司盈利预测及评级 ........................................................................ 9 图表目录 图表1 ：交通运输行业要闻回顾 ...................................................................... 3 图表2 ：交通运输行业公司要闻回顾 ............................................................... 3 图表3 ：BDI走势 ............................................................................................. 4 图表4 ：BCI、BPI和BSI走势 ........................................................................ 4 图表5 ：油轮BDTI和BCTI走势 .................................................................... 4 图表6 ：沿海散货CCBFI与集运CCFI走势 ................................................... 4 图表7 ：WTI原油期货结算价（美元/桶）....................................................... 5 图表8 ：美元兑人民币中间价 .......................................................................... 5 图表9 ：交通运输行业其他数据 ...................................................................... 5 图表10 ：交运子板块行情 ............................................................................... 7 图表11 ：A股交运板块周涨幅前十公司 .......................................................... 7 图表12 ：A股交运板块周跌幅前十公司 .......................................................... 7 图表13 ：本周AH股溢价率 ............................................................................ 8 图表14 ：重点推荐公司盈利预测及评级 ...............................................