2018年年报点评：业绩高速增长，迈入千亿阵营

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 金科股份发布2018年报，公司2018年全年实现营业收入412.3亿元，同比增长18.6%，归属于上市公司股东净利润38.9亿元，同比增长93.9%。 一、 二、分析与判断  业绩快速增长，盈利能力显著提升 公司2018年全年实现营业收入412.3亿元，同比增长18.6%，归属于上市公司股东净利润38.9亿元，同比增长93.9%，业绩加速释放。报告期内，公司净利润增速远高于营收增速，主要系销售毛利率较17年提升7.25个百分点至28.57%。同时，公司净资产收益率达16.76%，较上年同期上升6.62个百分点，盈利能力大幅加强。  跻身千亿房企，优化战略布局 2018年公司实现销售金额1188亿元，同比增长81%，首次突破千亿规模并超额完成年初1000亿元的销售目标。报告期内，公司在重庆市场的市占率高达8.79%，同比增长31%，合肥、郑州、南宁等重点城市市占率同比增长均超100%，深耕策略成效显著；同时，新进上海、广州、宁波等城市，基本完成25个核心城市的战略布局，投资结构持续优化。  财务结构持续改善，短期风险可控 截止2018年底，公司的资产负债率、净负债率和剔除预收账款为83.63%、136.52%和50.57%，分别较17年底下降2.16、81.7和7.99个百分点，财务杆杆率持续改善；期末公司在手货币资金298.5亿元，较上年底增长60.26%，现金短期债务比为1.08，能有效覆盖短期负债。 二、 三、投资建议 公司业绩稳定增长，销售数据靓丽，拿地节奏把控良好，财务持续优化，融资成本可控，预计公司19-21年EPS为0.9/1.09/1.27元，对应PE为7.3/6.0/5.2倍，近三年最高、最低、中位数PE分别为28.7/9.2/15.9倍，给予公司“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 房地产政策调控收紧，销售不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 41,234 54,037 69,632 87,847 增长率（%） 18.6% 31.1% 28.9% 26.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 3,889 4,812 5,845 6,796 增长率（%） 94.0% 23.7% 21.5% 16.3% 每股收益（元） 0.72 0.90 1.09 1.27 PE（现价） 9.1 7.3 6.0 5.2 PB 1.6 1.3 1.1 0.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 6.57元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-3-25 近12个月最高/最低（元） 6.64/4.44 总股本（百万股） 5,340 流通股本（百万股） 5,264 流通股比例（%） 98.59 总市值（亿元） 351 流通市值（亿元) 346 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -26%-14%-3%9%21%33%18-318-618-918-1219-3金科股份沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：由子沛 执业证号： S0100118010012 电话： 021-60878329 邮箱： youzipei@mszq.com 研究助理：侯希得 执业证号： S0100118080033 电话： 021-60876707 邮箱： houxide@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.金科股份（000656）年报点评：优化布局积极扩张，销售业绩大幅增长 2.金科股份调研简报：“地产+X”，介入养老产业预期强烈 [Table_Title] 金科股份（000656） 公司研究/点评报告 业绩高速增长，迈入千亿阵营 —金科股份2018年年报点评 点评报告/房地产 2019年03月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 金科股份（000656） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 41,234 54,037 69,632 87,847 成长能力 营业成本 29,453 38,636 50,970 64,568 营业收入增长率 18.6% 31.1% 28.9% 26.2% 营业税金及附加 1,407 1,675 2,231 2,784 EBIT增长率 84.9% 43.4% 11.9% 23.9% 销售费用 2,562 3,175 4,170 5,227 净利润增长率 94.0% 23.7% 21.5% 16.3% 管理费用 2,340 2,702 3,482 4,392 盈利能力 EBIT 5,473 7,848 8,779 10,875 毛利率 28.6% 28.5% 26.8% 26.5% 财务费用 50 2,308 1,999 2,352 净利润率 9.4% 8.9% 8.4% 7.7% 资产减值损失 35 0 0 0 总资产收益率ROA 1.8% 2.0% 2.0% 2.1% 投资收益 (186) 251 343 430 净资产收益率ROE 17.1% 17.4% 17.5% 16.9% 营业利润 5,342 5,792 7,123 8,953 偿债能力 营业外收支 (128) (3) (5) (6) 流动比率 1.6 1.6 1.5 1.4 利润总额 5,214 5,722 7,042 8,822 速动比率 0.3 0.4 0.3 0.2 所得税 1,190 858 1,127 1,941 现金比率 0.2 0.3 0.2 0.1 净利润 4,024 4,863 5,915 6,881 资产负债率 0.8 0.8 0.8 0.8 归属于母公司净利润 3,889 4,812 5,845 6,796 经营效率 EBITDA 5,711 8,043 8,966 11,052 应收账款周转天数 13.6 13.2 13.3 13.3 存货周转天数 1,661.0 1,504.9 1,556.9 1,539.6 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 货币资金 29852 45296 27649 13208 每股指标（元） 应收账款及票据 1589 1957 2550 3205 每股收益 0.7 0.9 1.1 1.3 预付款项 3392 4901 6267 8023 每股净资产 4.3 5.2 6.3 7.5 存货 160835 160027 218146 273080 每股经营现金流 0.2 3.5 (2.8) (2.2) 其他流动资产 4650 4650 4650 4650 每股股利 0.4 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 200318 224184 268144 313621 估值分析 长期股权投资 7368 7368 7368 7368 PE 9.1 7.3 6.0 5.2 固定资产 2374 2253 2150 2041 PB 1.5 1.3 1.0 0.9 无形资产 64 56 49 43 EV/EBITDA 15.2 8.9 9.9 9.3 非流动资产合计 17357 17424 17498 17583 股息收益率 5.5% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 217676 241608 285642 331204 短期借款 3196 3196 3196 3196 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 16341 17877 24509 30657 净利润 4,021 4,863 5,915 6,881 其他流动负债 759 759 759 759 折旧和摊销 273 195 187 177 流动负债合计 125004 144073 182192 220872 营运资金变动 (3,107) 10,679 (23,488) (21,237) 长期借款 47370 47370 47370 47370 经营活动现金流 1,329 18,461 (14,743) (11,573) 其他长期负债 7936 7936 7936 7936 资本开支 276 332 342 392 非流动负债合计 55307 55307 55307 55307 投资 (4,464) 0 0 0 负债合计 180311 199379 237499 276179 投资活动现金流 (8,001) (81) 1 38 股本 5340 5340 5340 5340 股权募资 9,370 0 0 0 少数股东权益 14586 14637 14708 14793 债务募资 15,753 0 0 0 股东权益合计 37365 42228 48144 55025 筹资活动现金流 17,975 (2,937) (2,905) (2,905) 负债和股东权益合计 217676 241608 285642 331204 现金净流量 11,303 15,444 (17,647) (14,440) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 金科股份（000656） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨柳，策略分析师，英国雷丁大学投资学