医药生物漫谈第六十九期：科创板——生物技术的NASDAQ精神

最近一年行业指数走势 -39%-29%-20%-10%0%10%20%29%2018-032018-072018-11医药生物 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:中性(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.01） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018A 2019E 2017A 2018A 2019E 002675 东诚药业 87.12 10.86 0.22 0.35 0.49 49.36 31.03 22.16 买入 002223 鱼跃医疗 235.58 23.50 0.59 0.72 0.91 39.83 32.64 25.82 买入 000710 贝瑞基因 152.66 43.05 0.66 0.89 1.19 65.23 48.37 36.18 增持 300676 华大基因 323.32 80.81 0.99 1.11 1.35 81.63 72.80 59.86 增持 300595 欧普康视 106.69 47.55 0.67 0.96 1.36 70.97 49.53 34.96 买入 300233 金城医药 63.18 16.07 0.73 0.77 1.41 22.01 20.87 11.40 买入 000661 长春高新 384.54 226.05 3.89 5.71 7.46 58.11 39.59 30.30 买入 2019年03月03日 医药生物漫谈第六十九期 计算机软件与服务 证券研究报告 医药生物  期待科创板成为生物技术的真正的“CASDAQ” 从科创板上市财务指引看，对于生物医药可以分为有产品获批和无产品获批两类。无产品类对于创新型生物医药企业邀请门槛是比较高的，研发水平应是行业内比较公认的龙头能达到。这一项竞争的是在香港上市的未盈利生物医药企业，企业要有大领域的研发管线支撑。相信香港排队未上市的生物医药公司有重新选择的可能。第二类是有产品型，特别适合医疗器械（包括医疗设备、高值耗材和体外诊断等）类公司上市，因其研发周期短，产品上市速度快，单产品空间较小，所以对市值和营业收入的指标较为容易达到。短期对A股生物医药科技股也产生一定的映射作用。包括，基因科技：华大基因、贝瑞基因和北陆药业等；肿瘤免疫治疗和细胞治疗：复星医药、安科生物、佐力药业和冠昊生物等；创新药：恒瑞医药和贝达药业等；核医学和放射医学：东诚药业。  医药是该选择避险的消费还是成长的科技 医药是该选择避险的消费还是成长的科技？这是投资人最关心的问题！取决于对目前市场大环境怎么看。对未来经济的预期市场分歧是比较大的，有的认为2019年下半年筑底，有的认为经济到L型的一横可能需要到2020年甚至更长时间。对于战略性新兴产业来说，我们偏向乐观，认为2019年是筑底之年，股市将锲形整理做大底，本次反弹空间第一目标点3000将至，我们依然维持反弹六个月的判断，反弹到4月中旬，时间是母，空间是父，时间是第一位。问题是医药在中国依然属于快速增长的行业，如何区别科技和消费，A股还未有典型的未盈利的新药械科技股。我想放到一个三年周期来看，无非现在时点我们选择的公司有三类：低估值、高成长发生戴维斯双击，高估值、高成长，估值弹性相对较小，但利润增速很快，赚利润增长的钱；第三类，核心消费股，高估值、利润增速稳定超越行业平均值，这一类在牛市中股价表现最弱，消化估值。 推荐方向：1、低估值高成长科技股：东诚药业、长春高新、康弘药业、鱼跃医疗、凯利泰和金城医药等；2、高估值高成长：欧普康视、开立医疗、昭衍新药、药石科技、华大基因、贝瑞基因和普利制药等  风 险提示：若缺少风险提示，则无法提交。(请在该控件中填写) 行业研究 财通证券研究所 科创板——生物技术的NASDAQ精神 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 张文录 分析师 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 1 《融资放松中美缓和为CRO领域锦上添花:医药生物行业周报》 2019-02-25 2 《资金将继续推动大幅反弹:医药生物行业周报》 2019-02-18 3 《谈谈我们对鱼跃医疗的认知:医药生物行业周报》 2019-01-28 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 医药生物漫谈六十九期：科创板——生物技术的NASDAQ精神........3 1.1 期待科创板成为生物技术的真正的“CASDAQ” ..................... 3 1.2 医药是该选择避险的消费还是成长的科技？..................... 3 2、 本周市场回顾............................................4 2.1 医药生物行业一周表现....................................... 4 2.2 子行业及个股一周表现....................................... 5 2.3 行业估值变化............................................... 6 3、 重要报告摘要............................................7 3.1 年报点评：恩华药业（002262）业绩超预期，工业板块持续增长... 7 3.2 年报点评：迈瑞医疗(300760) 业绩符合预期，三大板块齐头并进.. 7 3.3 年报点评：开立医疗(300633) 业绩略低于预期，继续看好成长潜力 8 3.4 年报点评：我武生物(300357) 业绩符合预期，未来快速增长可期.. 8 3.5 年报点评：欧普康视(300595) 业绩超预期，更上一层楼.......... 9 3.6 港股新股报告：基石药业（2616.HK） 临床研发驱动，肿瘤免疫疗法新锐............................................................. 9 4、 周新闻资讯 .............................................10 5、 风险提示 ...............................................11 医保控费加剧；带量采购范围迅速扩大。 ................................... 11 图表目录 图1：2017年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 ..........5 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%）..........................5 图3：医药生物子行业涨跌幅（单位：%）..........................6 图4：2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ....7 表2：本周个股涨幅前十 .......................................6 表3：本周个股跌幅前十 .......................................6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业周报 1、 医药生物漫谈六十九期：科创板——生物技术的NASDAQ精神 1.1 期待科创板成为生物技术的真正的“CASDAQ” 从周末发布的科创板上市财务指引要求来看，对于生物医药可以分为有产品获批和无产品获批两种规则区分。无产品类要求预计市值不低于40亿元，至少一项核心产品获准二期临床试验，这一项对于创新型生物医药企业邀请门槛是比较高的，研发要是行业内比较公认的龙头能达到。这一项竞争的是在香港上市的未盈利生物医药企业。企业要有大领域的研发管线支撑，比如涉足肿瘤大病种领域的百济神州、信达生物和君实生物等，糖尿病的华领医药和肝病领域的歌礼制药等。相信香港排队未上市的生物医药公司有重新选择的可能。第二类是有产品型，要求预计市值不低于30亿，最近一年营业收入不低于3亿元；预计市值不低于20亿元，最近一年营收不低于3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元；预计市值不低于15亿元，最近一年营收不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%；预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。第二类特别适合医疗器械（包括医疗设备、耗材和体外诊断等）类公司上市，因其研发周期短，产品上市速度快，单产品空间较小，所以对市值和营业收入的指标较为容易达到。退市要求上来看，也比较合理，要求上市第四个完整年度扣非净利润为正。总的来说，科创板对于具有创新精神的医药生物企业提供了一条光明之路，期待成为生物技术的真正的“CASDAQ”。短期对A股生物医药科技股也产生一定的映射作用。包括，华大基因、贝瑞基因和北陆药业（世和基因20.09%）等；肿瘤免疫治疗和细胞治疗：复星医药（复星凯特）、安科生物（参股博生吉49%）、佐力药业（参股科济生物7.85%）和冠昊生物等；创新药：恒瑞医药和贝达药业等；核医学和放射医学：东诚药业。 1.2 医药是该选择避险的消费还是成长的科技？ 医药是该选择避险的消费还是成长的科技？这是投资人最关心的问题！取决于对目前市场大环境怎么看。一波牛熊的周期中，熊末牛初伴随着龙头消费股的相对滞涨，因其业绩增速稳定但弹性相对不足；这个时期怀疑牛市会来的人依然会买核心消费，买核心资产的确定性增长，觉得熊市没有过去；相信牛市将到来的人，相信经济上升周期马上到来，百废俱兴，成长的力量超越避险，追求新生事物，科技股率先上涨，伴随着证券股的骚动，待到经济真正企稳，周期与科技轮番上攻，核心消费股开始出现明显滞涨，消化熊末的高估值。待到经济繁荣顶点已过，后周期的核心消费股因增长明确、估值低又开始了新一轮的戴维斯双击之旅，周而复始。以最近一个周期为例，2012年底传媒互联网公司东方财富11个月时间上涨5倍，期间2013年初券商股也出现了明显的骚动（大家觉得经济即将见底， 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业周报 但这个底部盘整了一年），券商股疯狂过后马上沉寂下来，直到2014年下半年宝钢股份、万华化学等出现了明显的上涨，大周期共振，周期、券商、科技轮番上攻。这一波周期延伸的时间长，因供给侧改革。有色、钢铁、化工股票相继2017年四季度、2018年一季度见顶，特别到了2018年上半年大家对经济未来特别悲观时，核心消费股更为坚挺。 对未来经济的预期市场分歧是比较大的，有的认为2019年下半年筑底，有的认为经济L型的一横可能需要到2020年甚至更长时间。对于战略性新兴产业来说，我们偏向乐观，认为2019年是筑底之年，股市将锲形整理做大底，本次反弹空间第一目标点3000将至，我们依然维持反弹六个月的判断，反弹到4月中旬，时间是母，空间是父，时间是第一位。率先骚动的股票依然是科技和券商，只不过2013年的科技股是传媒互联网领头，这一轮的科技是确定性的5G和OLED柔性屏领头，同样的是很多人质疑这些上涨的股票没有业绩、基本面支撑，大周期到来估值先行，下半年、明后年越来越多人将看明