医药生物行业漫谈第八十五期：中美关系缓和及科创板助力CRO

最近一年行业指数走势 -29%-22%-15%-7%0%7%15%22%2018-072018-112019-03上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:中性(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（06.28） EPS（元） PE 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 300760 迈瑞医疗 1,984.01 163.20 2.78 3.40 4.02 58.71 48.00 40.60 买入 002675 东诚药业 87.60 10.92 0.35 0.49 0.63 31.20 22.29 17.33 买入 600332 白 云 山 666.09 40.97 2.76 2.21 2.56 14.84 18.54 16.00 买入 002007 华兰生物 427.79 30.49 1.13 1.53 1.78 26.98 19.93 17.13 买入 002773 康弘药业 288.25 32.92 1.17 1.53 2.00 28.14 21.52 16.46 买入 300595 欧普康视 143.78 35.60 0.96 1.38 1.94 37.08 25.80 18.35 买入 2019年06月30日 医药生物漫谈第八十五期 计算机软件与服务 证券研究报告 医药生物  中美关系缓和对CRO影响正面 本周两国首脑日本会议，结果大大缓和，符合我们近期的预期。中美关系缓和缓解了中美科技脱钩的担忧。尽管医药行业相对通信好很多，治病救人符合普世价值，CRO企业反向IP赋能国际企业。但CRO企业也涉及大量专利，在中美关系很差的情况下也是有较大风险的。中美关系缓和有利于国际化的推进。国际化是优秀CRO企业的共同战略，包括开拓国外市场，并购国外标的。 中美关系缓和有利于人员的国际化交流。川普表示欢迎中国留学生， CRO企业靠人，追求国际化，中美双报、CRO企业国际化的生产资料，发挥重要作用。中美缓和意味着下半年人民币贬值的可能性大大下降，这块带给CRO企业的汇兑收益也会下降，当然这个非经常性损益影响也不是很大。  科创板助力CRO 从近年来的PE/VC投资情况来看，18年及19年至今仍然保持非常高速的增长，这些往往是研发费用的先导性指标。随着科创板的快速推进，将有力促进创新企业的融资及发展，推动一级市场、早期的投融资的活跃。国内的biotech小公司由于自身实力不够或者覆盖不全，因此国内创业的热潮会大大增加对CRO的需求。  政策风险不大 CRO整体上是不受政策冲击，而且是政策的宠儿。最近对政策有两个担忧，一块是担心药审人员不足的卡脖子问题。国内政策上对创新非常支持，人员不足是短期问题，未来组织人员上会得到保证。一块是仿制药竞争激烈和带量采购导致做BE积极性下降，进而BE价格和量下降。BE只占CRO里面很小的一块，且头部企业目前来看影响很小。 风险提示：市场剧烈波动风险；政策冲击风险 行业研究 财通证券研究所 中美关系缓和及科创板助力CRO 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 沈瑞 分析师 SAC证书编号：S0160517040001 shenr@ctsec.com 021-68592283 张文录 分析师 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 1 《多重利好带来流动性回升，阶段性β收益机会:医药生物漫谈第八十四期》 2019-06-24 2 《创新药及器械公司更适用DCF估值模型（5P）:科创板医药行业估值方法》 2019-06-20 3 《USTR的3000亿美金态度影响反弹进程、不改反弹方向:医药生物漫谈第八十三期》 2019-06-17 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 医药生物漫谈八十五期：中美关系缓和及科创板助力CRO ...........3 1.1 中美关系缓和对CRO影响正面 ................................ 3 1.2 科创板助力CRO ............................................. 3 1.3 政策风险不大............................................... 3 2、 本周市场回顾............................................4 2.1 医药生物行业一周表现....................................... 4 2.2 子行业及个股一周表现....................................... 5 2.3 行业估值变化............................................... 6 3、 周新闻资讯 .............................................6 4、 风险提示 ...............................................7 图表目录 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 ............4 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%）..........................5 图3：医药生物子行业涨跌幅（单位：%）..........................5 图4：2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ....6 表 1：重点公司投资评级 ......................................1 表 2：本周个股涨幅前十.......................................6 表 3：本周个股跌幅前十.......................................6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业周报 1、 医药生物漫谈八十五期：中美关系缓和及科创板助力CRO 1.1 中美关系缓和对CRO影响正面 本周两国首脑日本会议，结果大大缓和，符合我们近期的预期。近一个月以来可以看出美方立场软化，侧重选举利益，积极寻求对话。 中美关系缓和缓解了中美科技脱钩的担忧。华为首当其冲，通信行业涉及全方位信息安全。医药行业相对好很多，治病救人符合普世价值，CRO企业反向IP赋能国际企业。但CRO企业也涉及大量专利，对产业发展发挥画龙点睛的作用。在中美关系很差的情况下也是有较大风险的。 中美关系缓和有利于国际化的推进。国际化是优秀CRO企业的共同战略，包括开拓国外市场，并购国外标的。比如药明康德在美国并购了数理统计和临床CRO的公司。CRO企业追求全流程发展，业务多才能加强客户粘性。 中美关系缓和有利于人员的国际化交流。川普表示欢迎中国留学生，而非之前所说的“都是间谍”。CRO企业靠人，追求国际化，中美双报、国外报国内和国内报国外，中国留学生是CRO企业国际化的生产资料，发挥重要作用。 关税战对CRO企业没啥影响，这块受缓和自然影响也不大。中美缓和意味着下半年人民币贬值的可能性大大下降，这块带给CRO企业的汇兑收益也会下降，当然这个非经常性损益影响也不是很大。 1.2 科创板助力CRO 从近年来的PE/VC投资情况来看，18年及19年至今仍然保持非常高速的增长，这些往往是研发费用的先导性指标。随着科创板的快速推进，将有力促进创新企业的融资及发展，推动一级市场、早期的投融资的活跃。 国内的biotech小公司跟国际巨头不一样，国际巨头外包是为了降低成本，更加灵活。国内研发外包是自身实力不够或者覆盖不全，因此国内创业的热潮会大大增加对CRO的需求。 1.3 政策风险不大 CRO整体上是不受政策冲击，而且是政策的宠儿。最近对政策有两个担忧，一块是担心药审人员不足的卡脖子问题。国内政策上对创新非常支持，人员不足是短期问题，未来组织人员上会得到保证。一块是仿制药竞争激烈、带量采购的影响导致做BE积极性下降，进而BE价格和量下降。BE只占CRO里面很小的一块，且头部企业目前来看影响很小。 。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业周报 2、 本周市场回顾 2.1 医药生物行业一周表现 本周沪深300指数下降0.22%、创业板指下降0.81%。行业板块有涨有跌，休闲服务（+1.60%）、建筑材料（+1.30%）、医药生物（+0.79%）涨势居前，传媒（-3.91%）、计算机（-2.74%）、综合（-2.28%）有所下跌，医药生物（+0.79%）涨跌幅在28个子行业中排在第3位。 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 数据来源：wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 行业周报 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%） 数据来源：wind，财通证券研究所 2.2 子行业及个股一周表现 医药生物子行业各板块有所分化，生物制品（+2.49%）、医疗服务（+1.89%）、医药商业（+1.73%）、医疗器械（+0.16%）、中药（+0.09%）、化学制剂（+0.06%）表现较好，化学原料药（-0.61%）表现不佳。 图3：医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 行业周报 个股方面，ST康美（+28.04%）、尔康制药（+19.70%）、同和药业（+16.21%）涨幅居前；润都股份（-22.84 %）、花园生物（-15.60%）、兴齐眼药（-13.61 %）相对表现不佳。 2.3 行业估值变化 上周医药生物板块估值为30.40，低于2010年至今估值均值37.39。相对沪深300估值溢价率为149.88%。 图4：2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） 数据来源：Wind,财通证券研究所 3、 周新闻资讯 6月27日，公安部在京召开新闻发布会，通报今年以来全国公安机关打击危害食品安全犯罪工作情况，新组建的食品药品犯罪侦查局首次亮相发布会，吕武钦表 2：本周个股涨幅前十 股票代码 公司名称 涨跌幅（%） 600518.SH ST康美 28.04 300267.SZ 尔康制药 19.70 300636.SZ 同和药业 16.21 300347.SZ 泰格医药 14.46 000908.SZ 景峰医药 11.61 603108.SH 润达医疗 11.25 603939.SH 益丰药房 10.39 600867.SH 通化东宝 10.08 600771.SH 广誉远 9.98 300630.SZ 普利制药 9.32 数据来源：Wind，财通证券研究所 表 3：本周个股跌幅前十 股票代码 公司名称 涨跌幅（%） 002923.SZ 润都股份 -22.84 300401.SZ 花园生物