食品饮料行业周报：五粮液推动营销改革，改善预期大

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年02月24日 食品饮料 五粮液推动营销改革，改善预期大 本周行情回顾：食品饮料板块上涨1.3%，位于28个一级行业中第28位。本周（2019.2.18-2.22）上证综指上涨4.54%，沪深300指数涨幅5.43%，食品饮料行业上涨1.30%。子板块涨幅前三位分别是其他酒类(10.39%)、葡萄酒(3.57%)、黄酒(3.17%)。本周涨幅前五的公司包括：*ST椰岛(21.17%)、科迪乳业(12.58%)、煌上煌(10.54%)、中葡股份(9.03%)、上海梅林(9.02%)，跌幅前五的公司包括：双汇发展(-4.13%)、三全食品(-3.71%)、安井食品(-3.24%)、香飘飘(-2.94%)、天润乳业(-2.45%)。 本周北上资金连续大幅净流入，沪股通北上资金净流入114.04亿元，深股通北上资金净流出80.76亿元。MSCI 9只成分股中泸州老窖、伊利股份、贵州茅台增持比例较大，双汇发展、洋河股份、山西汾酒持股比例下跌。本周陆股通资金加仓高端白酒、大众品龙头。 本周观点：节后白酒价格回升明显，五粮液老窖发力渠道改革。白酒：五粮液营销大变革，老窖特曲河南涨价。节后茅台一批价仍然高企，经销商供应紧张，普遍处于缺货状态，调货价达到1790元，一批价在1800元以上。节后五粮液、泸州老窖促销力度减小，京东五粮液的零售价回归1019元/瓶，国窖1573零售价上行至969元/瓶。本周五粮液召开营销改革工作会，区域纵向扁平化是营销改革的重点，将加强市场精耕细作和快速响应。我们认为五粮液渠道体系梳理步入正轨，改善预期大，建议关注。泸州老窖也在积极梳理渠道体系，上调河南区域52度老字号特曲终端及消费者价格。泸州老窖频繁涨价提升经销商信心，升品牌、扩市场战略稳步推进，建议关注。 本周北上资金增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台，减仓古井贡酒、口子窖、洋河股份。截至2月22日白酒板块PETTM 25.8倍，较上周回升。看好增长稳健、估值低位的高端白酒龙头以及渠道力强健的大众白酒龙头。 大众品：继续推荐绝味食品，调味品景气度高。绝味食品未来3-5年内开店空间仍有翻倍空间，单店营收增长3-5%，整体收入规模维持15%的收入增长确定性较强。公司布局椒椒有味、绝味鲜货，品类拓展至串串、热卤，进一步挖掘卤制品市场。可转债落地后，公司将加快开店下沉步伐、增强成本管控能力，贡献业绩增长。维持“买入”评级，继续推荐。调味品板块最主要原料大豆成本近期处于下行通道，包材成本占比25%，盈利能力改善预期大，关注市占率高、有定价权调味品龙头企业海天，以及管理改善预期大的中炬高新。 投资建议：白酒板块关注贵州茅台，以及渠道改善预期较大的五粮液；调味品板块关注海天味业、中炬高新；关注大众品龙头伊利股份、绝味食品、洽洽食品。 风险提示：食品安全问题；上游成本、包材价格波动；行业竞争加剧；政策性风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：茅台供需仍紧，外资继续加仓高端白酒》2019-02-17 2、《食品饮料：外资流入驱动食品饮料板块上涨行情》2019-02-12 3、《食品饮料：春节回乡草根调研：动销强劲，低线消费升级明显》2019-02-10 2019年02月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本周行情回顾 ......................................................................................................................................................... 4 股价表现及估值 ............................................................................................................................................... 4 北上资金跟踪................................................................................................................................................... 6 本周观点 ................................................................................................................................................................ 7 行业观点 ......................................................................................................................................................... 7 重点公司跟踪................................................................................................................................................... 8 本周行业数据跟踪................................................................................................................................................... 8 白酒 ................................................................................................................................................................ 8 乳制品............................................................................................................................................................. 9 啤酒&葡萄酒 .................................................................................................................................................. 11 肉制品........................................................................................................................................................... 12 成本环境 ....................................................................................................................................................... 13 本周行业资讯 ....................................................................................................................................................... 14 行业要闻 ....................................................................................................................................................... 14 重点公司公告................................................................................................................................................. 16 下周大事提醒 ....................................................................................................................................................... 16 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16 图表目录 图表1：本周市场及行业概况(2019.2.18-2.22) .......................................................................................................... 4 图表2：市场及行业近一年累计涨跌幅 ..................................................................................................................... 4 图表3：各行业本周行业涨跌幅 ............................................................................................................................... 5 图表4：食品饮料细分行业涨跌幅 ............................................................................................................................ 5 图表5：食品饮料行业涨幅前十、跌幅前十的个股 ..................................................................................................... 5 图表6：各行业本周动态市盈率 ............