每周经济观察2016年12期：短期人民币兑美元汇率企稳

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【每周经济观察】2016年12期 短期人民币兑美元汇率企稳 主要观点 本周公布的3月末外汇储备在连降4个月后止跌回升，3月底外汇储备32125.8亿美元，环比增加102.8亿美元，2月环比减少286亿美元。我们的主要观点如下： 美元走弱是3月外汇储备止跌回升的主要原因。受德拉吉暗示欧元区降息空间有限、美联储加息放缓、耶伦传递鸽派信息等因素的影响，3月美元指数持续走软，累计下跌3.7%。美元走弱、人民币相对走强，既能直接缓解资本外流的压力和外汇储备的消耗，又会通过估值效应增加外储的美元价值。我们估计估值效应带来的外储增加应超过300亿美元。此外，央行增加利用远期等衍生品干预汇市也有助于减少外储消耗。 结合国内经济回暖和联储加息放缓，预计二季度人民币汇率将继续保持稳定。从08年和11年人民币遭遇贬值压力的经验来看，国内基本面的回暖对压力的缓解有重要的作用。近期公布官方和财新PMI数据都超市场预期，3月财新综合PMI自2015年7月以来首次重回荣枯线之上，我们预计3月经济整体上较2月进一步改善。结合耶伦近期的鸽派言论，联储4月的概率非常低，我们预计二季度人民币汇率将继续保持稳定。 从中长期来看，人民币贬值预期并没有消除。首先，美元依旧处于加息周期，6月加息的可能性较高，而国内经济回暖的根基并不牢固，当联储加息预期再度升温时，供给侧改革能否推动经济根本性好转是决定人民币汇率走势的关键；其次，从2月结售汇数据来看，代客结售汇逆差虽大幅收窄，但结汇率创新低，说明企业结汇意愿仍在降低，贬值预期并没有消除。 本周关注一线城市楼市调控对二线城市的影响。上周在一线城市调控落地后，二线城市楼市成交面积明显放量，本周成交面积在剔除清明假期影响后已回落至调控出台前的水平。本周电力耗煤环比下跌，现货钢价继续上涨，关注钢厂复产进展。本周猪肉价格涨幅趋缓，预计仍将高位运行。受MPA和季末因素影响，上周资金面较为紧张，本周趋缓。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 证券分析师：余芽芳 执业编号：S0360514100001 电话：010-66500851 邮箱：yuyafang@hcyjs.com 《结构性改革渐成共识》 2016-02-29 《任性还是韧性？》 2016-03-07 《基本面继续回暖的一周》 2016-03-14 《中美货币政策同时稳中趋松》 2016-03-21 《楼市去库存、居民加杠杆如何平衡》 2016-03-28 相关研究报告 证券分析师 宏观研究 每周经济观察 2016年4月10日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、一线城市楼市降温，二线城市短暂放量后回落 ................................................................................................... 4 二、电力耗煤环比下跌，现货钢价创新高。 .............................................................................................................. 4 三、猪肉价格涨幅趋缓，农产品价格总体下跌。 ....................................................................................................... 4 四、本周资金面紧张局面缓解。 ................................................................................................................................ 5 五、美元兑日元大跌，人民币兑美元小幅贬值。 ....................................................................................................... 5 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 一线城市楼市降温 ........................................................................................................................................ 4 图表 2 现货钢价继续上涨 ........................................................................................................................................ 4 图表 3 本周猪价上涨 ............................................................................................................................................... 5 图表 4 本周蔬菜价格环比回落 ................................................................................................................................ 5 图表5 本周银行间市场利率下行 .............................................................................................................................. 5 图表6 本周国债收益率小幅上行 .............................................................................................................................. 5 图表7 本周美元指数小幅下跌 ................................................................................................................................. 6 图表8 本周人民币对美元小幅贬值 .......................................................................................................................... 6 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、一线城市楼市降温，二线城市短暂放量后回落 受一线城市楼市调控和清明假期的叠加影响，本周楼市成交面积在春节过后首次环比回落。一线城市楼市的降温最为显著，在剔除清明假期的影响后，成交面积较3月底仍大幅缩水。上周在一线城市调控落地后，二线城市楼市成交面积明显放量，本周成交面积在剔除清明假期影响后已回落至调控出台前的水平。截至本周四，30大中城市商品房日均成交面积74.06万平方米。同比上看，整体上涨62.23%，一线城市成交面积下跌4.61%，二、三线城市分别上涨85.07%和72.66%。环比上看，整体下跌33.72%，其中一、二、三线城市分别下跌47.32%、 33.31%、 24.25%（图表1）。 二、电力耗煤环比下跌，现货钢价创新高。 本周电力耗煤连续第三周环比减少，6大发电集团日均耗煤量53.35万吨，环比下跌1.39%。南华工业品指数收于1301.92，环比下跌1.12%。本周五钢价指数收于95.16点，环比上涨3.74%（图表2）。本周螺纹钢期货价格环比上涨1.02%，粗钢价格上涨3.48%。国产铁矿石价格与上周持平，进口铁矿石价格环比微跌0.06%。 近期钢价走势较3月初的反弹有明显的区别。3月初的反弹是期货带动现货，且铁矿石价格也大幅上涨；近期现货钢价持续走强，期货价格的涨幅落后于现货，进口铁矿石价格更是连续第四周下跌。钢强矿弱主要是由于矿山的产能恢复较快，而钢厂因债务高企、信心不足等因素复产进展缓慢。随着盈利的改善，钢厂恢复产能的动力正在增强，供需矛盾可能会再次凸显，这也导致近期期货市场趋于谨慎。 图表 1 一线城市楼市降温 图表 2 现货钢价继续上涨 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 三、猪肉价格涨幅趋缓，农产品价格总体下跌。 本周，农产品价格总体下跌，猪肉价格涨幅趋缓。本周五，农产品批发价格总指数收于224.94，环比下跌1.54%；菜篮子产品批发价格指数收于230.88，环比下跌1.82%。从细项数据看，猪肉价格环比上涨0.60%；牛肉价格下跌0.80%；羊肉价格上涨0.19%（图表3）。随着天气回暖、市场供应增加，上周蔬菜价格环比下跌6.83%。本周五，农业部就生猪生产形势召开新闻发布会，表示近期生猪价格持续上涨是前三年价格持续低迷的恢复性和补偿性反弹，猪肉价格仍将维持高位运行，但随着补栏积极性恢复，暴涨的可能性不大。 0102030405060708003/2505/2507/2509/2511/2501/2503/25一线城市二线城市三线城市万平米6772778287929715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/04Myspic综合钢价指数 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 3 本周猪价上涨 图表 4 本周蔬菜价格环比回落 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 四、本周资金面紧张局面缓解。 本周五银行间回购加权利率R001收于2.0049%，环比下行0.51bp；R007收于2.3676%，环比下行6.93bp（图表7）。本周1年期、5年期、10年期国债收益率环比分别上行7.13bp、3.28bp、7.36bp（图表8）。本周共有3950亿元7天逆回购到期，央行投放资金1200亿元，周净回笼资金2750亿元。上周，受季末因素和MPA的叠加影响，货币市场出现较大幅度波动；本周，资金面紧张的局面缓解，R001和R007均小幅下行，但本月仍需关注法定准备金上缴、MLF到期和财政存款上缴对资金面的影响。 图表5 本周银行间市场利率下行 图表6 本周国债收益率小幅上行 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 五、美元兑日元大跌，人民币兑美元小幅贬值。 本周美元指数小幅下跌，本周五收于94.2109点，环比下跌0.37%（图表9）。上周五超预期的非农就业数据没能支撑美元指数回升，美元指数在短线反弹后回落。本周美元指数总体上保持稳定，欧元兑美元在上周创新高后本周震荡盘整，美元指数的小幅下跌主要由日元大涨带动。本周美元兑日元接连下跌，本周