国债周报：经济数据偏弱 人民币兑美元汇率破7
经济数据偏弱人民币兑美元汇率破7 观点逻辑 本周资金面边际收敛，利空期债。降息预期落空，MLF延续小幅平价超额续作。人民币对美元汇率破7，预计短期对债市影响有限。近期经济数据偏弱，低于预期，但就业问题加大，可能会刺激政策，利空期债。一季度货币政策执行报告带动货币政策宽松预期降温。美国银行业危机和债务上限问题延续，需持续关注事态发展建议短期震荡偏空看待。 主要关注点 中国5月一年/五年期贷款市场报价利率、欧元区5月制造业PMI初值、美国一季度个人消费支出（PCE）年华季环比修正值、美国一季度实际GDP年化环比修正值、美国当周首次申请失业救济人数、美国4月耐用品订单环比初值、美国4月耐用品订单环比初 值、美国4月商品贸易账。 操作建议 短线做空T。 风险提示 关注政策不及预期、LPR变化、美联储银行业风险、地缘政治因素等。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年5月21日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线做空。 观点：本周资金面边际收敛，利空期债。降息预期落空，MLF延续小幅平价超额续作。人民币对美元汇率破7，预计短期对债市影响有限。近期经济数据偏弱，低于预期，但就业问题加大，可能会刺激政策，利空期债。一季度货币政策执行报告带动货币政策宽松预期降温。美国银行业危机和债务上限问题延续，需持续关注事态发展，建议短期震荡偏空看待。 二、重点事件 2.1中国4月社会消费品零售延续增长态势，同比增速创2021年3月以来新高，消费数据好转，但仍低于预期。从细分赛道角度而言，可选品恢复进程良好，尤其是黄金珠宝和餐饮类4月零售额同比增速均超过40%，汽车类同比增速也较为亮眼。4月社会消费品零售同比增速创2021年3月以来新高，其中餐饮收入3751亿元，增长43.8%，汽车类零售3620亿元，同比增长38%；金银珠宝零售231医院，同比增长44.7%。 2.2人民币对美元汇率破“7”。5月17日，人民币对美元汇率盘中跌破“7”关口。一方面与美联储加息动作及市场对美联储加息预期相关，市场对年内降息预期有所减弱，有利于美元走强；且受美债违约风险日益增加影响，一些欧美投资者将资金从新兴市场撤回本土，导致人民币跌幅高于美元涨幅。我国4月经济数据虽反应出经济快速复苏，但低于市场预期，利空人民币走势。但当前人民币汇率走势并未失稳，仍符合双向波动趋势。 2.35月15日。央行开展1250亿元MLF操作，和20亿元公开市场逆回购操作。MLF降息预期落空，延续小幅平价超额续作，净投放250亿元中长期资金。宏观经济弱修复的环境下，延续资金净投放，体现出货币政策稳中偏松的政策取向延续。 2.42023年一季度货币政策执行报告整体对基本面表述较为乐观，认为经济好于预期。济修复过程中出现的M2阶段性走高，通胀读数阶段性偏弱等问题均会随着经济的进一步修复而有所改善。货币政策方面央行阐述了货币政策的思路，即在外部环境不确定性升高的背景下，央行货币政策可以适当向“稳健的直觉”靠拢，以少变应对多变，这可能意味着央行会较为珍惜货币政策空间，短期内降息的概率下降。 2.5一旦美国财政部在债务上限达成后重建其现金账户余额，将从市场♛走最多达1.2万亿 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 美元的流动性，或进一步增加银行倒闭的风险。延续前一周趋势，货币基金规模继续扩大。截至5月17日当周，约有136亿美元资金涌入美国货币基金，将货基规模推升至5.34万亿美元 的历史新高。在过去三个月内，货基规模增加超5200亿美元。 2.6下周重点关注：中国5月一年/五年期贷款市场报价利率、欧元区5月制造业PMI初值、美国一季度个人消费支出（PCE）年华季环比修正值、美国一季度实际GDP年化环比修正值、美国当周首次申请失业救济人数、美国4月耐用品订单环比初值、美国4月耐用品订单环比初值、美国4月商品贸易账。 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净回笼20亿元，下周公开市场将有100亿元逆回购到期。 本周资金面边际收敛。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行18.93bp至1.8089%，一年期IRS下行7.78bp至2.1561%，3个月Shibor报价下行7bp至2.325%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额7093元，净融资2260亿元，较上周增加1113亿元。截止5月19日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行3.47、4.71、 2.53bp，10年期国债收益率2.71%。国债10年期-2年期利差43.65bp，前值42.71bp，10年期-5年期利差19bp，前值17bp；信用利差111bp，前值114bp。 美国2年期国债收益率上行6BP至3.98%，中美2年期国债利差-171bp，美国10年期国债收益率上行2BP至3.46%，中美10年期国债利差-75bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/5/17 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.06 101.175 -0.1038 72279 -54028 32274 -10699 TF主力 101.785 101.885 -0.0982 126992 -130190 48517 -18382 T主力 101.63 101.755 -0.0983 170347 -143636 96008 -27631 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
