能源化工策略日报（LLDPE、PP）：现货价格继续走高，压力累积中

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-03-29 现货价格继续走高，压力累积中 策略摘要 行情回顾： L1605涨0.16%至9375元/吨，成交64.2万手（-7.9万手）；持仓40.2万手（+1.5万手）。PP1605跌0.26%至7355元/吨，成交159.0万手（-36.6万手），持仓40.0万手（+8372手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油386.25美元/吨。乙烯CFR东北亚1205美元/吨；CFR东南亚1160美元/吨。丙烯CFR中国710美元/吨。 2、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9500元/吨,指导价9400元/吨，山东青州熔指2与熔指1线性1:3搭售；中石化定价9250~9300元/吨；市场价9450~9500元/吨。PP华东，T30S主流出厂价7350~7450元/吨，主流市场价7350~7500元/吨。 3、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1175美元/吨，人民币价9650元/吨；PP（均聚）CFR中国990美元/吨，人民币价8250元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单0手；PP注册仓单0手。 投资逻辑： 昨日石化上调出厂价，现货报盘上扬。 此前我们认为，市场需要“期货贴水-套保盘出货-上游出厂价下调”的循环形成，才能带动05及09合约下行。必要条件是近月期货对现货贴水、下游需求持稳、套保盘出货顺利等，目前看来，目前两品种下游开工率均继续增长，港口及上游石化库存下降，整体社会库存中等偏低，这一循环的成立存在难度。但相对而言，LLDPE需求的季节性、LDPE投产预期，使其相对于PP来说，基本面存在走弱的可能，如果缺乏近月持续增仓的支撑，LLDPE的优势将削弱明显，因此，我们更建议持有PP5-9正套，而L5-9正套更倾向作为L1609空头的预备头寸。 单边方面而言，熔指2线性存在需求季节性，而L1609的结对价格并不算低，L1609的高基差未来或有部分是以现货走弱形式回归，当前高基差未必成为未来的价格支撑。 期现：L1605较华北低端贴水75元/吨，PP1605对华东低端平水元/吨。 投资建议： 暂时观望。 风险提示： 布伦特原油突破30~45美元/桶区间。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月29日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/3/252016/3/28涨跌幅天津现货-主力合约-3025+55余姚现货-主力合约2075+55广州现货-主力合约120175+55L9-1445425-20L5-9705810+105期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16041605160616071608160916101611161217011702当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/16基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/172016/03/24L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/262015/02/262015/03/262015/04/262015/05/262015/06/262015/07/262015/08/262015/09/262015/10/262015/11/262015/12/262016/01/262016/02/26LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月29日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/21L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/16LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 2015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/092015/11/232015/12/072015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/14LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/05/142014/07/142014/09/142014/11/142015/01/142015/03/142015/05/142015/07/142015/09/142015/11/142016/01/142016/03/14HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2014/03/292014/05/292014/07/292014/09/292014/11/292015/01/292015/03/292015/05/292015/07/292015/09/292015/11/292016/01/29石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月29日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/03/292014/05/292014/07/292014/09/292014/11/292015/01/292015/03/292015/05/292015/07/292015/09/292015/11/292016/01/29LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0