能源化工策略日报（LLDPE、PP）：供应压力累积中，库存矛盾尚不明显

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-06-14 供应压力累积中，库存矛盾尚不明显 策略摘要 行情回顾： L1609涨1.77%至8340元/吨，成交43.8（+2.9）万手；持仓55.2（+4.1）万手。PP1609涨1.24%至6930元/吨，成交43.9（-4.9）万手，持仓57.8(+0.7）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8600元/吨；中石化定价8550元/吨；市场价8500~8600(+0)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6900~7000(+0)元/吨，主流市场价7000~7100(+0)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1085（+0）美元/吨，人民币价8940元/吨；PP（均聚）CFR中国900（+0）美元/吨，人民币价7440元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单68(+0)手；PP注册仓单16(+0)手。 投资逻辑： 节后库存有所累积，但返市后呈现下降。石化出厂价持稳，现货价格小幅涨跌，交投表现谨慎。基差迅速缩窄，后续反弹空间须依赖现货。 需求方面，因进入农忙季节、且订单利润一般，PP下游塑编开工小降，LLDPE下游农膜开工下降较多。供应方面，检修装臵6月初至中旬重启较多，但新增供应表现为逐渐提升。成本方面，上游原油走弱，丙烯价格下行，外采丙烯利润提升。供需矛盾需要时间累积，目前看来PP拉丝华东价格与华南持平，反映华东投机热情。空单仍需在平水附近等待机会。 期现：L1609较华北低端贴水160元/吨，PP1609对华东低端贴水70元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年6月14日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/6/82016/6/13涨跌幅天津现货-主力合约425260-165余姚现货-主力合约575410-165广州现货-主力合约725560-165L9-1445460+15L5-9-785-820-35期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16061607160816091610161116121701170217031704当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/042016/05/182016/06/01基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 200 250 300 350 400 450 500 2016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/08L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/03/252015/04/252015/05/252015/06/252015/07/252015/08/252015/09/252015/10/252015/11/252015/12/252016/01/252016/02/252016/03/252016/04/252016/05/25LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年6月14日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 2015/10/192015/11/092015/11/302015/12/212016/01/112016/02/012016/02/222016/03/142016/04/042016/04/252016/05/162016/06/06L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/042016/05/182016/06/01LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/182016/05/022016/05/162016/05/30LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/07/302014/09/302014/11/302015/01/302015/03/302015/05/302015/07/302015/09/302015/11/302016/01/302016/03/302016/05/30HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/06/142014/08/142014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/142015/08/142015/10/142015/12/142016/02/142016/04/14石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年6月14日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/06/142014/08/142014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/142015/08/142015/10/142015/12/142016/02/142016/04/14LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/07/262012/10/262013/01/262013/04/262013/07/262013/10/262014/01/262014/04/262014/07/262014/10/262015/01/262015/04/262015/07/262015/10/262016/01/262016/04/26油制LLDPE生产利润-1M 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：Wi