能源化工策略日报（LLDPE、PP）：价格与实际需求矛盾累积中，关注持仓变化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-07-05 价格与实际需求矛盾累积中，关注持仓变化 策略摘要 行情回顾： L1609涨4.95至9435元/吨，成交72.4（-5.3）万手；持仓46.5（-2.5）万手。PP1609涨5.00%至8379元/吨，成交62.5（-0.9）万手，持仓71.2(+1.3）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9100（+100）元/吨，指导价9000（+100）元/吨；中石化定价9000（+150）元/吨；市场价9100~9300(+100)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价7750~8000(+100)元/吨，主流市场价8000~8350(+150)元/吨，华南拉丝主流价7950~8200元/吨。华东粒粉价差600元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1125（+0）美元/吨，人民币价9520元/吨；PP（均聚）CFR中国995（+0）美元/吨，人民币价8440元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单63(+0)手；PP注册仓单4(+0)手。 投资逻辑： LLDPE华北及PP华东出厂价上行，市场价跟涨，基差走弱。PP1609对华东、华南满足期现套利成本，高持仓锁货情况或继续。L1609对华北煤化工价格强势，PP粒粉价差维持高位，体现出市场交割资源紧缺与实际需求改变不大之间的矛盾。 回料、新增供应、进口压力实现需要时间，低库存现状、贬值预期支撑下，期现货矛盾仍需累积，而目前资金针对交割资源的博弈下，持仓变化较供需面或更有指向意义，高持仓依旧偏向利多。 期现：L1609较华北低端升水335元/吨，PP1609对华东低端升水379元/吨，对华南低端价升水429元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月5日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/7/12016/7/4涨跌幅天津现货-主力合约-155-435-280余姚现货-主力合约145-185-330广州现货-主力合约45-135-180L9-1515550+35L5-9-895-940-45期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16071608160916101611161217011702170317041705当日一周前 -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 2015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/112016/05/252016/06/082016/06/22基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 2016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/30L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/05/142015/06/142015/07/142015/08/142015/09/142015/10/142015/11/142015/12/142016/01/142016/02/142016/03/142016/04/142016/05/142016/06/14LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月5日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/12/012015/12/152015/12/292016/01/122016/01/262016/02/092016/02/232016/03/082016/03/222016/04/052016/04/192016/05/032016/05/172016/05/312016/06/142016/06/28L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/112016/05/252016/06/082016/06/22LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/08/162014/10/162014/12/162015/02/162015/04/162015/06/162015/08/162015/10/162015/12/162016/02/162016/04/162016/06/16HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/07/052014/09/052014/11/052015/01/052015/03/052015/05/052015/07/052015/09/052015/11/052016/01/052016/03/052016/05/05石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月5日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/07/052014/09/052014/11/052015/01/052015/03/052015/05/052015/07/052015/09/052015/11/052016/01/052016/03/052016/05/05LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/08/162012/11/162013/02/162013/05/162013/08/162013/11/162014/02/162014/05/162014/08/162014/11/162015/02/162015/05/162015/08/162015/11/16201