能源化工策略日报（LLDPE、PP）：月底现货价格持稳，调整压力累积中

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-04-27 月底现货价格持稳，调整压力累积中 策略摘要 行情回顾： L1609涨1.27%至8770元/吨，成交113.2（-28.3）万手；持仓51.5（-4.6）万手。PP1609涨2.59%至7092元/吨，成交175.6（-29.5）万手，持仓61.3（+1.0）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8900元/吨,指导价8900(+100)元/吨；中石化定价8800元/吨；市场价8850~8900(+100)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6850~7000元/吨，主流市场价7000~7200(+200)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1130(+0)美元/吨，人民币价9360元/吨；PP（均聚）CFR中国979(+4)美元/吨，人民币价8130元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单748(+0)手；PP注册仓单360(+0)手。 投资逻辑： 月底石化价格持稳，下游节前亦有采购意向，现货跟随期货价格走高。 目前上下游供需重新进入微妙平衡状态，且借力月底节前现货价格持稳，但我们认为整体供需或逐步转向宽松，社会库存将逐步走高。年内新增产能试车进度稳定，且尚有部分装臵仍处检修中，反观下游需求虽持稳，但季节性消费旺季过后，寄望中下游采购来持续消化供应增长难度较大，除非整体经济预期改善、远期提供高升水催生贸易商套保锁货，但综合考虑目前价格水平及1609合约交割时间尚远，这一情况实现难度较1605合约要大，主力合约仍有调整需求。且从产能投放周期来看，远期升水格局 （特别是LLDPE）尚不具备合理性。 期现：L1605较华北低端平水，PP1605对华东低端平水。L1609较华北低端贴水80元/吨，PP1609对华东低端升水92元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破30~45美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月27日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/4/252016/4/26涨跌幅天津现货-主力合约70130+60余姚现货-主力合约270230-40广州现货-主力合约520580+60L9-1375295-80L5-913580-55期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1605160616071608160916101611161217011702当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/14基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2016/02/162016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/26L5-9L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/02/032015/03/032015/04/032015/05/032015/06/032015/07/032015/08/032015/09/032015/10/032015/11/032015/12/032016/01/032016/02/032016/03/032016/04/03LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月27日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/18L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/14LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/222016/01/052016/01/192016/02/022016/02/162016/03/012016/03/152016/03/292016/04/12LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/06/122014/08/122014/10/122014/12/122015/02/122015/04/122015/06/122015/08/122015/10/122015/12/122016/02/122016/04/12HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/04/272014/06/272014/08/272014/10/272014/12/272015/02/272015/04/272015/06/272015/08/272015/10/272015/12/272016/02/27石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月27日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/04/272014/06/272014/08/272014/10/272014/12/272015/02/272015/04/272015/06/272015/08/272015/10/272015/12/272016/02/27LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/06/082012/09/082012/12/082013/03/082013/06/082013/09/0