《中国升级系列》：国务院发文整合医保，三医联动助力医疗升级

分析师声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。 图1：医药医疗关注个股 公司简称 公司 代码 1/15收盘价 YTD 评级 恒瑞医药 600276 43.02 -12.42% 买入 华东医药 000963 71.27 -13.04% 未评级 上海医药 601607 16.24 -18.43% 买入 迪安诊断 300244 56.73 -18.42% 未评级 乐普医疗 300003 31.00 -19.69% 未评级 爱尔眼科 300015 30.01 -4.97% 未评级 国际医学 000516 15.00 -31.82% 未评级 北陆药业 300016 27.56 -22.39% 未评级 天士力 600535 34.98 -14.52% 持有-超越同业 云南白药 000538 60.20 -17.10% 未评级 资料来源：WIND、元大 图2：2015年四季度临床批件大幅增长 资料来源：医药魔方、元大 《中国升级系列》 国务院发文整合医保，三医联动助力医疗升级 《意见》称将推进城镇居民医保和新农合制度进行整合，在提高政府补助标准的同时适当提高个人缴费比重。医保整合农村与城镇的制度与养老保险的整合趋势相符，均为中国城镇化进程的重要环节。 医保医药医疗三医联动，医药行业发展持续向好：中国医疗卫生水平发展速度较快，但地区差异性受人口结构和经济发展水平的因素作用，呈现较为明显的差异。2015年粤苏鲁浙京沪6大省市药品销售量占全国43%，未来医疗水平较薄弱地区的医疗发展需求较高，而6大省市对于医疗深度和进口替代的需求也将逐步提升。2016年药品招标方案基本已在2015年拟定完成，医药改革的重头戏将在医保支付改革中呈现，预计将包括医保支付标准、新版医保目录等重要内容。 精准医疗战略全面启动：中国人群精准医学研究计划已由中科院带头启动，将在4年内完成包括全基因组序列分析，建立基因组健康档案，针对一些重要慢性病的遗传信号开展疾病风险和药物反应的预警和干预研究。虽然中国在基因测序方面起步较欧美晚，但结合其全力推进的大数据产业规划，未来精准医疗行业有望实现弯道超车。中国基因测序龙头华大基因即将上市，预计精准医疗市场能见度有望进一步提升。 中医药法将出，现代化中医药走出国门：1/15全国中医药工作会议上，卫计委表示《中医药法（草案）》已进入最后立法程序。中医药管理局局长王国强表示十二五期间中医覆盖率大幅提升，中医医院增加500家，每年同比增加15.5%，中医门诊部和诊所也分别增加531个和5890个。在公立中医医院综合改革、加快社会办中医、加强中药饮片处方管理等多项文件的密集出台下，中药现代化进程有望加速，未来政策带动下中医药有望走出中国，在世界范围获得推广。 政策带动医疗升级，股市震荡期优选医药股：2016年初至今A股市场遭遇大幅回调，上证综指累计跌幅18.03%，创业板指累计跌幅22.15%。市场回调期间遭错杀，业绩优异且防御性强的医药板块有望跑赢大盘。国家针对医疗行业重磅政策出台，建议关注已建立技术优势或具备资本和市场优势的龙头企业。（见图3） 投资策略报告 中国：策略 2016年1月18日 报告分析师： 元大研究部 +86 21 6187 3832 research@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 朱 家杰 CFA +852 3969 9521 peter.kk.chu@yuanta.com 宋 劲 +86 15618597975 ginsong@yuanta.com 信息更新： ► 1/12国务院发布《国务院关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见》。 ► 1/17国家卫计委科教司官员透露，国家卫计委最近会同科技部等部门，联合一批科学家拟定中国版的精准医疗计划。 市场展望： ► 国家多项重磅医药医疗政策出台，预计改革将带动整体医药发展再提速。 ► 市场回调期间遭错杀，业绩优异且防御性强的医药板块有望跑赢大盘，在国家针对医疗行业重磅政策出台之时建议关注已建立技术优势或具备市场优势的龙头企业。 中国：策略 2016-01-18 投资中国系列 第2页，共5页 国务院发文整合医保，三医联动助力医疗升级 医疗产业关系国民命脉，自2015年起多项重磅政策的连续推出体现高层对于发展医药市场的重视程度。从医保改革开始，到GMP普及完成，国内医药工业已摆脱过去落后的粗放竞争模式，转而开始与国际接轨。再加上精准医疗的推广、民营医院的建立、以及中医药现代化的推进，中国医疗行业已做好全面升级和对外开放的准备。 GMP标准去伪存真，医药工业全面升级：根据CFDA提供的官方数据，截止2015年末，全国有药品生产企业7179家，四分之一未通过GMP标准，即1795家企业未通过认证，按照国家局的规定，这些药企(或生厂车间)将停止生产。CFDA负责人表示，当前我国制药行业产能过剩，将出台鼓励与退出的政策，引导企业理性选择，支持企业择机退出。医药工业供给侧改革推进速度快过大部分行业，但由于医保目录有效保证药品供应量和范围，对于行业药品价格和供给影响较小。在GMP标准全行业普及后，医药工业将从质量升级带动行业效益，从而实现全面升级。 CFDA加强监管，新药竞备火热展开：新药研发方面，在去年7/22 CFDA启动药物临床试验数据自查核查工作后， 1622个自查品种已有超过一半遭撤回，新药研发受创较严重。但在药品自查风波后，中国新药研发恢复速度快于预期，从去年10月起临床批件数量出现大幅增长，其中新药龙头豪森、恒瑞、齐鲁、罗欣和华威等均收到50张以上的临床批件，一线龙头仍具备强于市场的新药研发能力。 民营医院、精准医疗和中药现代化启动：受益日益增长的医药和医疗需求以及消费升级，国内对于民营医院的高需求是相关个股股价表现的重要催化剂。2015年2月，习近平即批示科技部和计生委，要求成立中国精准医疗战略专家组，精准医疗自上而下的推动将成为未来5年中国医疗板块高速增长的尖兵。此外，中医药立法以及业内对于复方制剂审批改革的预期都是助力中医药产业化与国际化的核心驱动力。医药行业众多投资主题有望在政策带动下站上二级市场风口。 图3：医药医疗相关个股 公司简称 公司代码 1/15收盘价 YTD 市值（十亿） PE EPS 评级 TP 距目标价涨跌幅 概念 2015F 2016F 恒瑞医药 600276 43.02 -12.42% 84.17 40.21 1.07 1.45 买入 60 39.47% 新药研发 华东医药 000963 71.27 -13.04% 30.94 26.77 2.66 3.38 未评级 无 无 医药工业 上海医药 601607 16.24 -18.43% 43.67 14.80 1.10 1.26 买入 23 41.63% 医药流通 迪安诊断 300244 56.73 -18.42% 15.31 52.05 1.09 1.27 未评级 无 无 CRO 乐普医疗 300003 31.00 -19.69% 27.03 45.43 0.68 0.90 未评级 无 无 医疗器械 爱尔眼科 300015 30.01 -4.97% 29.48 69.50 0.43 0.58 未评级 无 无 民营医院 国际医学 000516 15.00 -31.82% 11.83 43.83 0.34 0.43 未评级 无 无 民营医院 北陆药业 300016 27.56 -22.39% 9.11 76.13 0.36 0.49 未评级 无 无 精准医疗 天士力 600535 34.98 -14.52% 37.80 24.81 1.41 1.52 持有-超越同业 42 20.07% 现代中药 云南白药 000538 60.20 -17.10% 62.69 21.80 2.76 3.23 未评级 无 无 现代中药 资料来源：WIND、元大 中国：策略 2016-01-18 投资中国系列 第3页，共5页 相关个股： 恒瑞医药 公司新获批药品5支，涵盖肿瘤、镇痛麻醉、内分泌和风湿免疫私领域，其中3类药具备高首仿比。虽然恒瑞未能新批生物制药，但总获批药品数量相比2014年的3支有了大幅提升。恒瑞目前占据中国抗肿瘤药市场约三分之一份额，是行业龙头，在新药研发领域具备10年布局所收获的高护城河。 华东医药 2015年前三季公司营收同比增长14%，净利润同比增长69%，主要受子公司中美华东并表的影响，扣除子公司后，公司主营业务同比增长约20-30%。公司业绩主要来源于白令、阿卡等拳头产品，赛斯平和赛可平等受益老龄化背景下逐渐扩大的糖尿病市场而稳定增长，此外达托霉素有望首仿上市，公司新药申报速度逐步加速，受益强大的医药工业基础，公司在市场投放、量产方面具备较强优势。 上海医药 公司是医药流通行业的龙头，2015年前三季营收同比增长15%，净利润同比增长13.9%。公司医药工业同比增长6.93%，相较一线大厂较弱，但医药分销业务同比实现16%增长，其中福建、江苏等地区增速超20%。公司积极布局医药电商领域，借助上海地区较快的国企改革进程，公司整体管理水平有望提升。 迪安诊断 2015年前三季主营业务中，CRO收入同比增长32.43%，体外诊断产品同比增长28.91%，主营业务保持稳定持续的高成长态势。公司在CRO方面是国内龙头，在承接BARC在中国的试验检测任务后，去年又与泰格医药签署合作协议，今年两家上市公司合作的泰迪研究所已于上海挂牌。公司加快实验室网点布局，实施“4+4”连锁扩张战略，已完成合肥、郑州和西安实验室的筹建。 乐普医疗 公司2015年前三季度实现营业收入19.75亿元，同比增61.28%，归属母公司股东净利润4.15亿元，同比增30.51%。公司新成立的普林基因将以心血管疾病筛查、肿瘤治疗基因检测、产前检测为主要发展方向，有望抢占心血管精准医疗地位。去年底公司公告可降解血管支架（NeoVas）完成随机对照试验方案要求的560例临床试验的支架植入工作，可降解支架的市场前景广阔，在国外已成为2013年研发可降解支架的雅培集团的重要业绩来源。在心血管器械国产化政策推进下，公司未来成长空间广阔。 爱尔眼科 公司眼科医院店面扩张迅猛，继2013年的49家之后，2015年已扩充至101家，并计划2017年扩充至200家。业务方面，从最开始的准分子、白内障，发展到技术含量较高的点视光业务，再到现在的眼科美容，业务条线不断扩充，综合作用下，公司过去实现内生增长稳定超40%，并在中国人口结构和手机使用率的提升而带来的眼病发病率提高的背景下，公司有望维持高增速。 国际医学 公司旗下拥有中国首家民营三甲医院，目前床位760张，公司定增募资计划新建国际医学中心，预计床位将达到1500张，将于2017年投入运营。同时公司也与东华软件、阿里云共同进入互联网医疗市场，平台价值不断提升。 中国：策略 2016-01-18 投资中国系列 第4页，共5页 北陆药业 公司是中国对比试剂行业领导者，具备高通量肿瘤基因测序技术优势，主营业务方面，首仿碘帕醇有望开始放量，新产品盐酸维拉佐酮药物临床批件已获得批复，未来业绩有望持续高成长。子公司中美康士具备中国领先的肿瘤免疫细胞治疗平台，在开发DC、DC-CIK、CTL细胞治疗的同时大力研发CAR-T疗法。肿瘤免疫是国外精准医疗的主要市场，公司凭借定位准确带来的先发优势有望抢先占据细分市场。 天士力 天士力是中药西药化领域龙头，具备高知名度的复方丹参滴丸等产品。虽然目前CFDA申请药品中化药仍是绝对主导，但随着新中药政策的推出，以及业内呼声较高的简化古方的复方制剂审批政策出台预期，公司未来业绩有望持续高增长。 云南白药 公司2015年前三季度营收同比增长10.