2016年1季度QDII基金业绩回顾：一季度全球市场宽幅震荡，另类QDII季度业绩夺冠

1   主要观点： 在经历过四季度的反弹后，全球市场在一季度呈现出宽幅震荡行情。QDII基金主要基准指数中，黄金价格以16.41%的涨幅标榜，富时全球房产信托（FTSE EPRA/NAREIT REITs）指数则以6.57%的回报率紧跟在后。另一方面，原油持续大幅度波动，继一、二月份下挫后于三月份产油国会议点燃减产预期而大幅反弹。但以原油为主的能源类资产基本面并未明显改善，市场价格主要受供求端所驱使。 在一季度宽幅调整市场中，99只有季度数据的基金中仅有29只取得正收益。按照类别平均收益率排列，商品QDII以5.27%的平均回报居首，债券QDII以1.46%次之，而另类以及主题QDII和欧美QDII的平均收益率分别为-0.99%和-1.33%。季度中，“中银标普全球精选”表现领跑其他QDII产品，而另类资产中以黄金为主要标的的QDII表现尤其亮眼。其中，“汇添富黄金及贵金属”和“诺安全球黄金”的净值分别上涨14.51%和14.09%。 上海证券基金评价研究中心 刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 021-53686101 Liuyiqian@shzq.com 王馥馨 执业证书编号：S0870115110007 021-53686105 Wangfuxin@shzq.com 报告日期：2016年4月26日 报告编号： 相关报告： 三季度股市惨跌 房地产QDII基金标榜 四季度全球股市反弹 互联网QDII季度业绩夺冠 一季度全球市场宽幅震荡 另类QDII季度业绩夺冠 -- 2016年1季度QDII基金业绩回顾 证券投资基金研究报告/ 基金季报 2 一、基础市场回顾 一季度全球市场持续震荡 债市和房地产市场领跑 受全球经济前景、央行货币政策以及原油涨落影响，2016年一季度全球市场仍旧持续震荡行情。整个市场一、二月份的恐慌情绪在三月份欧央行持续放水和美联储谨慎加息事件后得到了一定程度上的舒缓，但投资者对市场总体依旧保持谨慎态度。在此大环境下，作为规避市场风险的最佳资产类别，全球债券市场和房地产市场板块在一季度表现领先。而在QDII基金主要基准指数中，黄金价格以16.41%的涨幅标榜，富时全球房产信托（FTSE EPRA/NAREIT REITs）指数则以6.57%的回报率紧跟在后（见图1）。另一方面，原油持续大幅度波动，继一、二月份下挫后于三月份产油国会议点燃减产预期而大幅反弹。但以原油为主的能源类资产基本面并未明显改善，市场价格主要受供求端所驱使。 3月为2016年以来的重要拐点。3月10日，如市场预期一样，欧央行继续加大其宽松政策力度，包括下调隔夜存款利率10个基点至-0.4%，扩大月度QE规模200亿欧元至800亿欧元，以及扩展QE范围至非银行投资级别类企业债券，以求达到2%的通胀目标。同样走鸽派路线的美联储FOMC随后在17日宣布维持联邦基金利率在0.25%-0.5%区间不变。对国内年初失业认领增加和制造业疲软的担忧，以及喜忧参半的通胀数据，使得美联储选择放慢加息脚步。 全球股市方面，新兴市场股市在本季度取得最丰厚的回报；以美元计价的MSCI新兴市场指数涨幅达5.37%。新兴市场三月份的反弹幅度更是创自2011年10月以来的新高。这主要因为新兴市场的资本外流未如市场预期般严峻，新兴市场货币在前两年中超贬，以及多个经济体市场估值水平已严重超跌至低于十年均值。另外，美元相对走弱、中国经济硬着陆担忧减缓、原油价格回调和对新兴市场增长预期的提高均使得新兴市场走高。成熟市场方面，美国股市水平基本与年初看齐，而欧洲股 3 市一季度略为收跌。由于英国脱欧风险增加以及负利率对欧洲银行系统的冲击，很多投资者们对欧洲板块仍持有谨慎态度。 其他资产大类中，全球债券市场收益本季度领跑其他资产大类。其中，随着中国经济企稳，美联储走鸽派路线等外界因素向好，新兴市场债券回报尤其丰厚。房地产板块业绩也相对良好。随着个人消费意愿递增和较低贷款率的维持，房产市场得以蓬勃发展。另一方面，货币超发以及投资者对全球经济复苏节奏的担忧，贵重金属中的黄金自2015年下半年以来涨势惊人。而原油方面，虽然美国页岩油生产大幅削减钻井平台数量，但各大产油国为维护自家利益难以在冻产问题上达成协议，使得供应端减产过程布满荆棘。 汇率方面，一季度日元和欧元兑人民币均呈现升值，美元兑人民币汇率与年初基本持平，而英镑兑人民币则呈现贬值（见图2）。美元延缓加息、英国脱欧、日央行货币政策改革为此次汇率变化的主要引导因素。 图1: 2016年一季度QDII主要基准指数价差收益率（%） -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 人民币计价收益率 美元价格收益率 4 图2 : 主要货币兑人民币汇率变动 （%） 数据来源：Bloomberg彭博，上海证券基金评价研究中心 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 日元兑人民币 美元兑人民币 英镑兑人民币 欧元兑人民币 2016Q1 5 二、QDII基金动态 QDII额度告急 五成产品已采取限购措施 一季度多家基金公司公告旗下QDII基金暂停申购，共涉及57只基金。Wind资讯数据显示，截至3月31日，已有24只QDII暂停申购，另有33只QDII暂停大额申购。此次约5成QDII采取限购措施，这在QDII基金历史上前所未有过。继2007年首次推出QDII基金后，投资者又一次鼓起了对海外市场配置的热情。 一方面，人民币先前大幅贬值，资本外流情况较为严峻，使得中国外汇管理局并未积极推进QDII的发展。虽然2016年3月底外汇局新发了近900亿美元的QDII额度，但之前多家基金公司额度已“断粮”近一年。而另一方面，为规避国内股市的剧烈动荡和汇率风险，以及获取美元加息带来的收益，国内投资者纷纷瞄准海外市场，提升境外资产配置比例。市场上对于外汇局要求机构暂缓申报和新产品发行的一些不真实消息也助长这一波QDII的申购潮。 3月9日，国家外汇局局长潘功胜表示将对QDII制度进行进一步研究，基调为更加方便市场主体开展跨境投融资。市场普遍解读为QDII额度不足现象有望改善。 6 三、QDII基金业绩分析 约三成QDII获得正收益 黄金类产品业绩亮眼 在一季度宽幅调整市场中，99只有季度数据的基金中仅有29只取得正收益。按类别平均收益率排列，商品QDII以5.27%的平均回报居首，债券QDII以1.46%次之，而另类以及主题QDII和欧美QDII的平均收益率分别为-0.99%和-1.33%。季度中，“中银标普全球精选”表现领跑其他QDII产品，而另类资产中以黄金为标的的QDII表现尤其亮眼。其中，“汇添富黄金及贵金属”和“诺安全球黄金”的净值分别上涨14.51%和14.09%。 中国、台湾、香港地区上市和注册的股票一直以来都是QDII的重头戏，而港股也是QDII投资最集中的标的。大中华QDII类别平均收益落后于以港币计价的恒生指数（-5.19%），以及以人民币计价的同一指数（-4.15%）。25只产品中包括15只主动管理型基金，7只指数型基金和3只ETF联接基金（见表1）。大中华QDII一季度末平均港股比例为65%左右。几只主动型基金中，港股比例均高于75%，比例较低的产品包括“华宝兴业中国成长”和“景顺长城大中华”（见图3）。“国投瑞银中国价值发现”是自2015年证监会修订办法允许QDII产品可同时投资于境内外后新设的一只大中华QDII，基金投资范围既包括在国内上市的中国股票，也包括在海外上市的中国股票，受益于建仓优势和国内市场的好转成为本季度大中华区唯一取得正收益率的产品。 目前境外上市的企业主要分布在互联网、传媒、教育和健康等行业。随着多只赴美上市的股票在2015年11月首次被纳入多个MSCI明晟的国际指数后，中概股相信将迎来一定的红利。2016年类别中共推出了两只新产品,分别为“华夏大中华企业精选”和“工银瑞信香港中小盘”。华夏的产品为混合型基金，即可同时在境内外配置中概股。更确切的说，产品以A股为本，其次投资于港股，并适度布局美国以及其他海外交易所上市的中概股。继2015年“港A股”概念遭热捧后，工银瑞信推出了 7 这只以不低于非现金资产的80%投资于香港上市的中小盘中概股的产品。 图3：一季度末大中华QDII的港股比例（%） 数据来源：wind万德，上海证券基金评价研究中心 表1 : 大中华区股票QDII业绩表现 基金 2016Q1 2015 2014 三年年化 五年年化 设立以来 设立日期 国投瑞银中国价值发现 7.40 7.40 2015/12/21 景顺长城大中华 -0.86 -10.83 0.08 0.26 16.91 2011/9/22 华夏恒生ETF联接 -5.09 1.03 3.89 2.50 2.50 2012/8/21 汇添富恒生指数 -5.21 -7.15 -6.53 2014/3/6 华夏沪港通恒生 ETF联接 -5.36 -13.50 2015/1/13 南方恒生ETF -5.47 -3.25 -8.46 2014/12/23 华夏恒生ETF -5.48 1.61 3.99 3.08 4.68 2012/8/9 华夏沪港通恒生ETF -5.49 -4.25 -9.45 2014/12/23 嘉实海外中国股票 -6.65 -4.10 0.00 -0.67 -11.81 -41.00 2007/10/12 易方达恒生H股 ETF联接 -6.76 -14.48 12.66 -11.07 -9.89 2012/8/21 银华恒生H股 -6.78 -21.36 -14.07 2014/4/9 嘉实恒生中国企业 -7.22 -19.79 14.88 -14.97 -31.21 -35.71 2010/9/30 国富大中华精选 -7.35 -18.10 2015/2/3 易方达恒生H股ETF -7.39 -12.22 13.60 -8.33 -8.63 2012/8/9 华安大中华升级 -7.44 -4.47 11.18 13.06 10.80 2011/5/17 华宝兴业中国成长 -8.01 -2.25 0.70 2.47 6.72 16.00 2008/5/7 海富通大中华精选 -8.17 -10.11 2.29 -6.39 -24.73 -22.40 2011/1/27 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 8 华安香港精选 -9.07 -2.54