一季报点评：一季度平稳开局，看好全年高成长
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 一季度平稳开局，看好全年高成长 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年一季报，实现营业收入9.16亿，同比增长39.99%；归母净利润8978万元，同比增长40.70%；扣非后归母净利润7922万元，同比增长39.54%。 一季度平稳开局，业绩偏预告下沿。一季度公司各项业务运行平稳，营收同比增长40%，主要来自LED芯片产能的大幅增加，我们估计芯片业务营收占比在1/3左右，利润占比接近50%。随着新扩产设备的陆续到位，蓝宝石衬底项目逐步调试上马，LED芯片业务今年将继续高增长，为公司提供主要的利润来源。需要注意到的是，不论是LED芯片还是锂电池业务，一季度都是传统淡季，我们判断随着旺季来临，公司将迎来更高的增速。 锂电池进入两款车型，为后续扩大销售打造示范效应。近日子公司天鹏电源成功进入两款新能源车型的供应体系，其中为上汽通用五菱旗下的宝骏E100（续航里程为250km）提供NCA正极和硅碳负极的三元圆柱电池，电池系统能量密度为142WH/KG,是NCA圆柱电池在国内市场的首次应用，标志着在技术层面天鹏已经具备挑战三元圆柱细分市场行业第一的能力。天鹏电源目前产品材料体系从532、622到NCA均完成覆盖，已经完成技术储备的单只18650圆柱电池容量最高可以到达3500mAh，轻量化电池系统组包后整体能量密度可轻松达到160Wh/Kg，提前满足电动汽车补贴标准对能量密度持续提升的需要。强大的技术储备和配套车型的示范效应保证了天鹏未来销量的扩大。澳洋锂电池业务目前仍处于蓄力阶段，潜力还未爆发，也是公司未来成长的重要看点。 盈利预测与估值。LED芯片业务稳定增长，锂电池潜力巨大，金属物流平稳如故，从一季度表现看，公司三大板块运行良好，我们看好公司全年继续高成长。我们预计公司2018~2020年净利润为5.11/7.17/8.54亿元，对应PE分别为17.0/12.1/10.2，继续强烈推荐。 风险提示。LED需求波动；锂电池研发与扩产进度不及预期。 走势比较 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 987/914 总市值/流通(百万元) 8,688/8,047 12 个月最高/最低(元) 11.19/7.88 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 澳洋顺昌（002245）《LED高增长，锂电池超预期》--2018/02/13 澳洋顺昌（002245）《太平洋证券-澳洋顺昌-公司点评：定增过会，大踏步向前进》--2018/01/02 澳洋顺昌（002245）《深度-LED后来者成为优秀生，锂电池十年积累待爆发》--2017/11/29 [Table_Author] 证券分析师：刘翔 电话：021-61376547 E-MAIL：liuxiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517060001 (6%)2%10%17%25%33%17/4/2417/6/2417/8/2417/10/2417/12/2418/2/24澳洋顺昌 沪深300 [Table_Message] 2018-04-20 公司点评报告 买入/维持 澳洋顺昌(002245) 目标价： 昨收盘：8.8 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 一季度平稳开局，看好全年高成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo] 盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3,639 5,125 7,355 8,792 （+/-） 82.9% 40.8% 43.5% 19.5% 净利润(百万元） 354 511 717 854 （+/-） 72.4% 44.3% 40.3% 19.0% 摊薄每股收益(元) 0.36 0.52 0.73 0.87 市盈率(PE) 24.5 17.0 12.1 10.2 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 一季度平稳开局，看好全年高成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 245 409 490 381 营业收入 3639 5125 7355 8792 应收款项 1833 2121 3249 3983 营业成本 2727 3765 5431 6484 存货净额 744 952 1522 1734 营业税金及附加 12 18 25 29 其他流动资产 589 1486 1892 2078 销售费用 47 84 107 128 流动资产合计 3410 4969 7154 8177 管理费用 183 254 363 434 固定资产 2260 3043 3760 4414 财务费用 52 91 138 164 无形资产及其他 156 153 150 147 投资收益 2 0 0 0 投资性房地产 685 685 685 685 资产减值及公允价值变动 (18) (23) (23) (23) 长期股权投资 8 6 4 3 其他收入 29 0 0 0 资产总计 6519 8855 11753 13424 营业利润 632 890 1268 1529 短期借款及交易性金融负债 957 2502 3713 4205 营业外净收支 31 57 57 57 应付款项 844 1000 1760 1935 利润总额 663 946 1325 1586 其他流动负债 234 328 503 572 所得税费用 130 181 251 305 流动负债合计 2035 3830 5976 6712 少数股东损益 179 254 357 427 长期借款及应付债券 615 615 144 144 归属于母公司净利润 354 511 717 854 其他长期负债 237 238 225 221 长期负债合计 853 853 369 365 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 负债合计 2888 4683 6345 7077 净利润 354 511 717 854 少数股东权益 1173 1353 1607 1920 资产减值准备 (23) 7 5 6 股东权益 2457 2819 3801 4428 折旧摊销 110 245 312 376 负债和股东权益总计 6519 8855 11753 13424 公允价值变动损失 18 23 23 23 财务费用 52 91 138 164 关键财务与估值指标 2017 2018E 2019E 2020E 营运资本变动 (972) (1137) (1176) (887) 每股收益 0.36 0.52 0.73 0.87 其它 163 172 249 308 每股红利 0.08 0.15 0.21 0.23 经营活动现金流 (350) (178) 130 680 每股净资产 2.49 2.86 3.85 4.49 资本开支 (868) (1055) (1055) (1055) ROIC 12% 13% 14% 14% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 14% 18% 19% 19% 投资活动现金流 (868) (1053) (1053) (1054) 毛利率 25% 27% 26% 26% 权益性融资 525 0 0 0 EBIT Margin 18% 20% 19% 20% 负债净变化 (33) 0 0 0 EBITDA Margin 21% 24% 24% 24% 支付股利、利息 (77) (150) (207) (227) 收入增长 83% 41% 44% 20% 其它融资现金流 341 1545 1211 492 净利润增长率 72% 44% 40% 19% 融资活动现金流 645 1396 1004 265 资产负债率 62% 68% 68% 67% 现金净变动 (573) 165 81 (109) 息率 0.9% 1.7% 2.4% 2.6% 货币资金的期初余额 817 245 409 490 P/E 24.5 17.0 12.1 10.2 货币资金的期末余额 245 409 490 381 P/B 3.5 3.1 2.3 2.0 企业自由现金流 (1190) (1135) (761) (180) EV/EBITDA 14.8 10.7 8.6 7.5 权益自由现金流 (883) 336 338 180 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 一季度平稳开局，看好全年高成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍
