PTA、乙二醇日报：需求端趋于平静，关注供应及上游变化

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 供需矛盾趋于缓和，PTA价格或震 荡为主 2018-09-24 绍兴周边地区聚酯、织造及轻纺城走访调研报告 2018-08-30 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-01-17 需求端趋于平静 关注供应及上游变化 现货：1月16日PTA现货在6320元/吨附近、较前一交易日小涨20元/吨，加工费小升至700元/吨左右；日内PTA现货成交持稳，报盘在升水05合约250-260元/吨附近、递盘升水05合约200元/吨附近、成交价格多在6310-6360元/吨附近。16日MEG华东现货在5165元/吨附近、较前一交易日持稳为主，市场商谈成交尚可、日内成交较多在5170-5180元/吨附近，外盘EG价格坚挺、商谈多在625-630美元/吨、近期船货成交多在628-630美元/吨附近、远期船货呈小幅升水状态。 供需：TA进入季节性累库阶段、后期4-11月则有望迎来持续去库，EG库存亦进入季节性累积阶段、不过受利润抑制供应影响累库幅度有望低于之前预期。其中，TA供给方面，近日行业开工预计接近86.7%；装置变动方面，宁波285万吨TA装置15日临时短停、日内逐步恢复，华南80PX复产装置负荷近期提升、TA负荷后期或相应逐步提升，西南90万吨TA装置近日或重启、其于6日附近停车、关注实际重启进度，华东140万吨装置计划下旬附近停车检修、关注是否有延迟，大连225万吨装置目前停车中、预计1月20日附近重启，TA加工费近日偏低位波动、PX-PTA加工利润分配上半年偏向于PX端、改变这一局面或需要TA大厂引导下的针对性负荷调整战略，后期主要关注福海创PX-PTA的开启进度和TA大厂战略变化。EG供应方面，16日国内EG负荷预估在73%附近波动；装置方面，山东一套20万吨合成气至EG8日停车装置按计划恢复重启，内蒙30万吨EG停车装置近日已按计划恢复重启、其于4日附近，科威特53万吨EG装置近期按计划停车检修、预计持续15-20天；目前合成气、外采甲醇或乙烯制EG利润仍处于较差水平、对负荷持续产生抑制，后期关注合成气制EG及一体化程度偏低的工厂利润演变和相应是否有新的检修动作。下游需求方面，1月16日聚酯开工率预计接近83%附近，近期江浙及福建合计约85万吨聚酯装置陆续停车，负荷处于逐步下移通道；16日聚酯产销尚可、7-8成附近，聚酯库存整体处于较为水平、后期或以季节性逐步回升为主；16日聚酯利润整体略有回升，近期聚酯利润与库存整体较为健康；加弹织造负荷处于较低水平，后期关注聚酯产销及负荷的变化调整节奏。 观点：上一日TA 05震荡调整为主、EG主力06横盘整理。随着节前下游释放采购备货、聚酯库存与利润转入较为健康状态，对应的下游各环节库存结构的梳理调整阶段性也进入尾声、相应的预期修复改善基本完成，后期临近春节假期下游明显超预期的变数已经较少，需求端的关注及影响或阶段性进入相对平静状态；TA方面，PX-TA维持现有利润分配路径、尚未看到发生明显转变的迹象、上半年大厂对负荷调节的策略选择上或应更多关注PX-PTA之间的利润分配，整体TA供需逐步进入春节季节性累库阶段、不过4-11月TA有望迎来持续去库阶段；EG方面，近期负荷持稳、供应继续受弱利润抑制、力度暂维持累积状态，一季度季节性淡季影响累库难改，而节后外盘检修计划较多、若得以执行二季度有望迎来库存高位去化、关注利润演变情况。价格走势方面，短期对TA05维持中性观点、阶段性关注大厂策略及重点装置变化，远期供需我们依然持乐观 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-01-17 2 / 7 态度、中期对05等远期合约持谨慎看多观点，策略上05近期减持的多单等待回调机会补回；而EG06近期有所回升、但现货未能跟随期货走强，现货价-EG06-09呈现相对无序价差状态、06升水现货逐步扩大，近期主力06低位价格有一定弹性、且有二季度潜在去库预期逻辑可依、但实际去库的力度较依赖近端利润的演变，因此近期反弹空间可能受限，维持对EG的中性观点、走势或震荡为主。 策略：单边，TA05近期减持的多单等待回调机会补回； EG暂持中性观点、等待机会为主。跨期，TA5-7、5-9以正套大思路对待为主，3-5价差正套安全边际稍差、参考0-50附近；EG跨期暂观望为宜。套保，聚酯企业可考虑利用TA与EG远期合约锁定加工利润的买保策略（TA应重点对待），TA生产商加工费一季度1000元/吨以上可考虑分批适量套保锁定利润（比例不宜太高）、EG等待后期潜在的阶段性卖出保值机会为主。 主要风险点：宏观系统性风险；原油再度持续下跌。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-01-17 3 / 7 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/05PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/04PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/01TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-01-17 4 / 7 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/08江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/08煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 1020304050607080902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG总负荷煤制负荷 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-01-17 5 / 7 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/05FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002014/112015/082016/052017/022017/112018/08短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 5055606