PTA、乙二醇日报：下游需求进入逐步恢复阶段

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-12 下游需求进入逐步恢复阶段 现货：2月11日PTA现货市场受假期影响表现清淡，在6610-6650元/吨附近有、日内成交稀少，TA加工费目前处于较高水平。11日MEG现货市场亦因假期尚未恢复、成交平淡、在5080-5170元/吨附近有成交，日内外盘EG商谈在623-635美元/吨。 供需：TA处于季节性累库阶段，不过库存高点料为同期历史极低水平、未来累库速度料持续收窄然后转入去库通道，EG库存亦处在季节性累积阶段、后期库存累库或逐步放缓。其中，TA供给方面，近日行业开工预计在90.5%附近；装置变动方面，华东65万吨TA装置计划近日短停、约三天左右，宁波70万吨TA装置于1月底短停、春节假期逐步恢复，福海创复产的80万吨PX高负荷运行且近日计划逐步恢复另外80万吨、计划近日相应提升TA装置负荷，后期关注重点装置和TA大厂策略变化。EG供应方面，国内EG负荷在84.5%附近的高位水平；外采甲醇或乙烯制EG利润亏损显著、合成气与石脑油制利润亦处较差状态，2月以后外盘检修计划较多、不过内盘目前检修计划较少，未来关注EG工厂利润演变及相应是否有新的检修动作。下游需求方面，近期聚酯开工率从低位逐步回升、约在77%附近，随着春节假期的结束，众多减停聚酯装置进入恢复阶段、未来半个月涉及规模或超过500万吨，另外两套合计45万吨聚酯新装置计划在2月投放；聚酯下游节后复工较慢，聚酯库存整体处于低位回升阶段；近期聚酯利润整体变化较小、利润维持良好状态，目前利润与库存均较为健康、节后聚酯负荷的回升速度及力度或较足，未来关注聚酯负荷回升节奏及终端复工进度。 观点：节后首个交易日TA05低开震荡为主、夜盘冲高回落，EG06首个交易日则显著走低。下游聚酯目前整体处于负荷回升通道，利润与库存较为健康、聚酯负荷后期恢复或较为迅速，不过终端复工相对较慢、聚酯库存料以低位回升为主；TA方面，近期供需处于累库状态、但累库幅度已逐步收窄且后期将转入长时间的库存去化阶段，当前库存处于历史同期罕见低位、后期供需偏紧预期或逐步加重；EG方面，累库速度开始逐步减缓，但阶段性EG库存高位将抑制现货可回升空间，2月以后在集中检修叠加需求旺季的双重作用下EG有望出现库存去化、不过去化力度仍与近阶段利润演变关联。价格走势而言，TA05短期维持中性观点、目前位置价格具有较大弹性，中长期供需我们维持乐观态度、中期对05等远期合约持谨慎看多观点，策略上维持回调偏多配置思路；而EG06暂维持中性观点、短期或底部震荡为主，策略上暂观望等待机会为主。 策略：单边，TA短期中性、中期谨慎看多，策略上回调多配思路为主；对EG06暂维持中性观点、观望等待机会为主。跨期，TA价差具有大波动机会，维持正套策略思路的大方向。套保，回调阶段仍是下游买入保值锁定利润策略的较好时机（注意原料比例分配）；对于TA工厂而言，卖保策略注意控制风险、有检修计划的工厂可考虑买保策略。 主要风险点：宏观系统性风险。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-12 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/05PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/04PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/01TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-12 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/102016/062017/022017/102018/06外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/08江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/08煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 1020304050607080902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG总负荷煤制负荷 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-12 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590952015/122016/082017/042017/122018/08PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/07聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-12 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/07短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 020040