轻工制造跟踪周报：持续坚定看好HNB产业链机遇，家居造纸短期情绪修复

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造跟踪周报 1 / 29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 持续坚定看好HNB产业链机遇，家居造纸短期情绪修复 增持（维持） 投资要点： ◼ 新型烟草：坚定看好加热不燃烧产业链配置机遇。2017年全球新型烟草制品市场规模约171亿美元，且具有很大扩容空间。新型烟草进一步可以分为蒸汽烟、加热不燃烧烟草与其他无烟气烟草，其中蒸汽烟与加热不燃烧烟草份额较大，2017年的市场规模分别达到120亿美元（同增20%）、50亿美元（同增150%），主要市场分别集中于欧美（占比近70%）、日本（2017年销售额占约90%）。基于看好新型烟草未来的发展，全球四大烟草帝国近年加速布局，其中菲莫国际2014年推出的HNB代表作品IQOS，至今保持1.5年的迭代周期，最新一代产品IQOS 3.0/3 multi于2018年11月已经在日本发售。美国市场新型烟草的上市需通过PMTA申请，目前IQOS已经完成全部申报工作，PMTA通过是大概率事件，持续坚定看好HNB产业链机遇。劲嘉股份前期布局深厚，有望率先受益，持续重点推荐。盈趣科技是IQOS的精密塑胶件二级供应商，19年随着IQOS销售复苏收入预期将有较大的向上弹性，建议重点关注。 ◼ 造纸：废纸系价格企稳，淡季有望小幅上行。废纸系方面，本周国废的单吨价格略上涨至2313元，在成本上涨的基础上，以山鹰为代表的纸企涨价函密集发放，随后纸板、纸箱厂也跟随提价，目前涨价函范围已经覆盖福建、河南、浙江等地。我们认为本轮产业链库存较轻，提价具有较好的落地基础，预期短期废纸系的纸价将企稳回升。龙头纸企目前单吨市值、静态PB均已经处于历史底部，建议长线布局太阳纸业、玖龙纸业、山鹰纸业等行业龙头标的。 ◼ 家居：定制龙头优势显著，长期静待集中度提升。此前三大定制龙头欧派家居、索菲亚、尚品宅配均已发布业绩快报，其中就所公告的18年度的表现来看，其收入增速仍然维持大幅快于行业的表现，但18Q4单季的利润增速则较为乏力。长期来看在地产行业增速发展仍有压力的大背景下，行业集中度和竞争格局必将出现优化。持续重点看好欧派家居扮演领军者。软体板块竞争格局相对较好，看好龙头顾家家居、敏华控股。 ◼ 风险提示：纸价涨幅低于预期，地产调控超预期，环保不及预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《轻工制造跟踪周报：社零和竣工数据回暖，家居龙头估值修复》2019-01-27 2、《轻工制造跟踪周报：详述工业大麻发展机遇，企业布局进行时》2019-01-20 3、《轻工制造跟踪周报：持续关注烟草产业链，布局新型烟草机遇》2019-01-13 [Table_Author] 2019年02月17日 证券分析师 史凡可 执业证号：S0600517070002 021-60199793 shifk@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn -43%-34%-26%-17%-9%0%9%2018-022018-062018-10轻工制造沪深300 证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造跟踪周报 2 / 29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表1：重点公司估值 所属板块 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 造纸 002078.SZ 太阳纸业 164.30 6.34 0.78 0.92 1.03 8.12 6.91 6.15 买入 600567.SH 山鹰纸业 154.50 3.37 0.44 0.74 0.75 7.67 4.57 4.48 买入 000488.SZ 晨鸣纸业 176.60 6.08 1.90 1.45 1.64 4.69 4.39 3.89 增持 2689.HK 玖龙纸业 398.84 8.50 0.94 1.61 1.77 9.10 5.30 6.44 增持 2314.HK 理文造纸 310.98 7.10 1.12 1.18 1.28 6.17 5.87 5.76 增持 定制家具 002572.SZ 索菲亚 160.68 17.40 0.98 1.16 1.37 17.72 14.96 12.67 买入 603833.SH 欧派家居 382.21 90.96 3.09 3.86 4.73 29.42 23.53 19.25 增持 300616.SZ 尚品宅配 146.64 73.81 3.44 2.58 3.31 38.59 28.64 22.29 买入 603801.SH 志邦股份 40.88 25.55 1.67 1.83 2.15 17.45 14.00 11.85 买入 603898.SH 好莱客 53.36 16.67 1.09 1.49 1.87 15.33 11.21 8.89 买入 成品家具 603816.SH 顾家家居 221.26 51.43 1.92 2.41 3.02 26.90 21.46 17.10 买入 1999.HK 敏华控股 155.98 4.08 0.40 0.42 0.49 10.16 9.65 8.37 —— 603008.SH 喜临门 36.64 9.28 0.72 0.92 1.23 12.92 10.07 7.56 —— 600337.SH 美克家居 77.75 4.38 0.20 0.27 0.35 21.28 16.23 12.38 买入 603818.SH 曲美家居 34.30 6.98 0.51 0.34 0.81 13.96 20.54 8.64 增持 包装 002831.SZ 裕同科技 196.68 49.17 2.33 2.40 3.19 21.11 20.50 15.42 买入 002228.SZ 合兴包装 58.83 5.03 0.13 0.39 0.33 38.22 13.03 15.11 —— 002191.SZ 劲嘉股份 133.34 8.92 0.38 0.49 0.58 23.21 17.20 14.52 买入 002701.SZ 奥瑞金 118.70 5.04 0.30 0.33 0.40 16.86 15.16 12.73 —— 002014.SZ 永新股份 34.80 6.91 0.61 0.45 0.52 16.94 15.49 13.38 —— 002303.SZ 美盈森 70.29 4.59 0.23 0.28 0.36 20.19 16.58 12.80 —— 601515.SH 东风股份 86.18 7.75 0.59 0.58 0.64 13.22 13.37 12.20 —— 其他 603899.SH 晨光文具 275.36 29.93 0.69 0.88 1.10 43.43 34.12 27.29 买入 1044.HK 恒安国际 753.06 63.30 3.19 3.59 4.08 19.85 17.42 15.50 —— 002511.SZ 中顺洁柔 101.78 7.91 0.46 0.34 0.44 29.16 23.23 16.87 买入 601828.SH 美凯龙 415.71 11.71 1.15 1.41 1.57 10.19 8.32 7.46 —— 00910.SZ 大亚圣象 63.04 11.38 1.22 1.49 1.73 9.56 7.62 6.55 买入 603848.SH 好太太 65.88 16.43 0.51 0.69 0.90 32.01 23.84 18.91 —— 603600.SH 永艺股份 24.12 7.97 0.33 - - 24.08 - - —— 300729.SZ 乐歌股份 19.23 22.00 0.72 0.77 1.08 30.60 28.63 20.43 —— 000902.SZ 新洋丰 122.89 9.42 0.52 0.63 0.76 18.07 14.98 12.43 买入 注：收盘价为2月15日数据，标红为Wind一致预测，敏华控股、理文造纸单位港币 资料来源：Wind，东吴证券研究所 3 / 29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1 持续推荐新型烟草主线，战略配置造纸家居龙头 ....................................................................... 6 1.1. 新型烟草：坚定看好加热不燃烧产业链配置机遇............................................................. 6 1.2 造纸：废纸系价格企稳，淡季有望小幅上行...................................................................... 9 1.3. 家居：定制龙头优势显著，长期静待集中度提升........................................................... 10 2. 板块回顾：大盘上涨，轻工上涨5.54% .....................................................................................11 3. 重点公司公告 ................................................................................................................................ 13 3.1. 包装印刷&造纸 ................................................................................................................... 13 3.2. 家居家具&其他可选 ........................................................................................................... 13 4. 行业上下游数据跟踪 .................................................................................................................... 15 4.1. 造纸业：原纸、国废价格稳定........................................................................................... 15 4.1.1. 价格数据：纸价、国废基本稳定............................................................................. 15 4.1.2. 进出口数据：废纸12月进口量237万吨，同增149.47%；纸浆1月进口量227.4万吨，上涨10.39% ...........................................................................................................