拟收购野田股份余下80％股权，扩张自动化应用领域

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 拟收购野田股份余下80%股权，扩张自动化应用领域 [Table_Summary] 事件：公司于2月22日发布公告，筹划购买标的资产为野田股份，公司已于2017年8月以3000万收购其20%股权，拟收购余下80%股权，公司将于2月23日开市起复牌。 野田股份主营超声波焊接设备，主要客户为知名汽车制造企业直接供应商：野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机，具体可应用于汽车门板、标板下本体、侧盖板、盖板支架等汽车内外柔性塑料的焊接。野田拥有一大批汽车制造领域的优质客户，包括宁波华翔电子、常春汽车零部件、广汽优利得汽车内饰、长城汽车徐州哈弗分公司等，为上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。2016年，野田实现收入2213万元，净利润为为45.82万元，销售毛利率为34.72%。 拟收购野田股份余下80%股权，扩张其自动化应用领域：公司业务逐步从注塑辅机设备延伸至工业机器人应用及成套装备，下游应用已涵盖注塑、3C产品、汽车零部件、家电、医疗器械等领域。汽车制造是工业机器人应用最广泛、最成熟、数量最多的工艺领域，通过收购野田余下80%股权，公司将扩张其自动化设备特别是工业机器人在汽车制造领域的应用，为公司建立机器人生态圈提供应用市场切入点和技术支持。 国产机器人逐渐崛起，公司显著受益“机器换人”浪潮：随着人工成本上升以及对产品质量要求的提高，制造业“机器换人”是大势所趋。我国工业机器人销量保持快速增长，2016年销量为8.7万台，同比增长26.90%，预计2017-2020年我国工业机器人销量复合增速将达到25%。同时，核心零部件特别是RV减速器国产化进程逐步推进，国产机器人成本将大幅降低，行业有望迎爆发式增长。公司作为工业机器人新锐企业，显著受益“机器换人”浪潮，有望迎快速成长期。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.35亿、2.15亿和3.40亿，对应PE分别为54倍、34倍和21倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业自动化需求不及预期，行业竞争加剧 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 433.09 821.47 1307.18 2054.35 增长率 43.30% 89.68% 59.13% 57.16% 归属母公司净利润（百万元） 77.57 134.78 215.48 339.95 增长率 24.43% 73.75% 59.87% 57.77%  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 130/33 总市值/流通(百万元) 7,305/1,826 12 个月最高/最低(元) 112.00/52.00 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 拓斯达（300607）《工业机器人新锐，受益于“机 器 换 人”浪潮》--2018/02/01 拓斯达（300607）《业绩预增符合市场 预 期 ， 公 司 极 具 成 长 潜 力 》--2018/01/08 拓斯达（300607）《拟投资建设海外科技园项目，加快走出去引进来步伐》--2017/12/27 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com (4%)20%43%67%91%115%17/2/2217/4/2217/6/2217/8/2217/10/2217/12/2218/2/22拓斯达 沪深300 [Table_Message] 2018-02-22 公司点评报告 买入/维持 拓斯达(300607) 昨收盘：56.0 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 拟收购野田股份余下80%股权，扩张自动化应用领域 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190517040001 每股收益EPS（元） 0.59 1.03 1.65 2.61 PE 94 54 34 21 PB 21.68 9.46 7.39 5.50 公司点评报告 P3 拟收购野田股份余下80%股权，扩张自动化应用领域 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 433.09 821.47 1307.18 2054.35 净利润 77.57 134.78 215.48 339.95 营业成本 252.65 488.36 784.88 1241.41 折旧与摊销 4.09 5.01 5.01 5.01 营业税金及附加 3.26 6.33 9.98 15.69 财务费用 -3.14 -2.37 -4.60 -6.65 销售费用 61.70 90.36 143.79 225.98 资产减值损失 8.82 10.00 10.00 10.00 管理费用 38.42 82.15 124.18 184.89 经营营运资本变动 -32.43 -165.45 -169.00 -274.64 财务费用 -3.14 -2.37 -4.60 -6.65 其他 26.45 -11.02 -9.81 -9.93 资产减值损失 8.82 10.00 10.00 10.00 经营活动现金流净额 81.37 -29.06 47.08 63.75 投资收益 0.96 0.00 0.00 0.00 资本支出 -59.67 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -14.23 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -73.90 0.00 0.00 0.00 营业利润 72.33 146.65 238.95 383.03 短期借款 15.00 -15.00 0.00 0.00 其他非经营损益 17.70 10.08 11.51 12.07 长期借款 9.16 0.00 0.00 0.00 利润总额 90.04 156.72 250.46 395.09 股权融资 0.31 300.84 0.00 0.00 所得税 12.46 21.94 34.98 55.15 支付股利 -39.95 0.00 0.00 0.00 净利润 77.57 134.78 215.48 339.95 其他 15.76 1.00 4.60 6.65 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 0.29 286.84 4.60 6.65 归属母公司股东净利润 77.57 134.78 215.48 339.95 现金流量净额 8.35 257.78 51.68 70.39 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 117.01 374.78 426.46 496.85 成长能力 应收和预付款项 192.81 415.83 647.49 1006.80 销售收入增长率 43.30% 89.68% 59.13% 57.16% 存货 128.75 252.32 406.29 643.56 营业利润增长率 4.58% 102.73% 62.94% 60.30% 其他流动资产 33.22 63.02 100.27 157.59 净利润增长率 24.43% 73.75% 59.87% 57.77% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 4.36% 103.69% 60.34% 59.34% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 70.49 68.54 66.59 64.63 毛利率 41.66% 40.55% 39.96% 39.57% 无形资产和开发支出 26.30 23.53 20.76 17.99 三费率 22.39% 20.71% 20.15% 19.68% 其他非流动资产 5.66 5.37 5.09 4.81 净利率 17.91% 16.41% 16.48% 16.55% 资产总计 574.25 1203.40 1672.95 2392.24 ROE 23.03% 17.45% 21.81% 25.60% 短期借款 15.00 0.00 0.00 0.00 ROA 13.51% 11.20% 12.88% 14.21% 应付和预收款项 207.16 414.93 666.34 1041.56 ROIC 24.02% 32.05% 33.95% 37.12% 长期借款 10.16 10.16 10.16 10.16 EBITDA/销售收入 16.92% 18.17% 18.31% 18.56% 其他负债 5.06 5.81 8.49 12.61 营运能力 负债合计 237.38 430.91 684.99 1064.33 总资产周转率 0.86 0.92 0.91 1.01 股本 54.35 130.44 130.44 130.44 固定资产周转率 33.74 61.99 115.70 219.83 资本公积 140.97 365.72 365.72 365.72 应收账款周转率 3.08 3.45 3.12 3.17 留存收益 141.55 276.33 491.80 831.75 存货周转率 2.55 2.54 2.37 2.36 归属母公司股东权益 336.86 772.48 987.96 1327.91 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 110.77% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 336.86 772.48 987.96 1327.91 资产负债率 41.34% 35.81% 40.95% 44.49% 负债和股东权益合计 574.25 1203.40 1672.95 2392.24 带息债务/总负债 10.60% 2.36% 1.48% 0.95% 业绩和估值指标 2016A 2017E 2018E