拟受让野田股份20%股权，拓宽汽车制造领域自动化应用

公司点评报告 P1 拟受让野田股份20%股权，拓宽汽车制造领域自动化应用 [Table_Title] 机械设备 通用机械 拟受让野田股份20%股权，拓宽汽车制造领域自动化应用 [Table_Summary] 事件：公司于8月30日发布公告，拟受让熊绍林、陈宝玉持有的野田股份20%的股权，价格将根据标的公司2016年和2017上半年财务报告数据协商确定。 野田股份主营超声波焊接设备，主要应用于汽车制造行业：野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机，具体可应用于汽车门板、标板下本体、侧盖板、盖板支架等汽车内外柔性塑料的焊接。野田拥有一大批汽车制造领域的优质客户，为上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。2016年，野田实现收入2213万元，净利润为为45.82万元，销售毛利率为34.72%。 拟受让大股东20%股权，拓宽汽车制造领域自动化应用：近几年公司业务逐步从注塑辅机设备延伸至工业机器人应用及成套装备，下游应用已涵盖注塑、3C产品、汽车零部件、家电、医疗器械等领域。汽车制造是工业机器人应用最广泛、最成熟、数量最多的工艺领域，通过受让野田20%股权，公司将拓宽其自动化设备，特别是机器人在汽车制造领域的应用。 营销网络与行业应用优势凸显，有望通过嫁接技术和产品快速扩张：公司强调打造以直销为核心的营销网络，目前已服务客户超过4600家，客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司产品下游应用领域广泛，需要针对不同行业不同工艺和使用环境做差异化控制，公司已积累了丰富的行业应用经验。在强大的营销网络和丰富的行业应用经验支持下，公司有望通过嫁接技术能力和标准化产品实现快速扩张。 盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年EPS为1.05元、1.40元和1.79元，对应PE分别为56倍、42倍和32倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业自动化需求不及预期，行业竞争加剧 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 433.09 706.13 998.44 1342.68 增长率 43.30% 63.05% 41.40% 34.48% 归属母公司净利润（百万元） 77.57 136.95 182.95 233.34 增长率 24.43% 76.54% 33.59% 27.54% 每股收益EPS（元） 0.59 1.05 1.40 1.79 PE 100 56 42 33 PB 22.95 9.98 8.07 6.49  走势比较 (3%)60%124%188%251%315%16/8/3116/9/2316/10/2116/11/1116/12/216/12/2317/1/1617/2/1317/3/617/3/2717/4/1917/5/1117/6/517/6/2617/7/1717/8/717/8/28拓斯达沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 130/33 总市值/流通(百万元) 7,234/1,809 12 个月最高/最低(元) 112.00/26.99 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 联系人：刘瑜 电话：010-88695233 E-MAIL：liuyubj@tpyzq.com 联系人：徐也 电话：010-88695236 E-MAIL：xuye@tpyzq.com [Table_Message] 2017-08-31 公司点评报告 买入/维持 拓斯达(300607) 昨收盘：55.46 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 拟受让野田股份20%股权，拓宽汽车制造领域自动化应用 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 433.09 706.13 998.44 1342.68 净利润 77.57 136.95 182.95 233.34 营业成本 252.65 405.41 584.08 796.61 折旧与摊销 4.09 5.01 5.01 5.01 营业税金及附加 3.26 5.44 7.62 10.26 财务费用 -3.14 -2.17 -4.08 -5.27 销售费用 61.70 77.67 109.83 147.70 资产减值损失 8.82 0.00 0.00 0.00 管理费用 38.42 70.61 99.84 134.27 经营营运资本变动 -32.43 -120.03 -98.95 -126.32 财务费用 -3.14 -2.17 -4.08 -5.27 其他 26.45 -1.02 0.19 0.07 资产减值损失 8.82 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 81.37 18.73 85.12 106.83 投资收益 0.96 0.00 0.00 0.00 资本支出 -59.67 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -14.23 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -73.90 0.00 0.00 0.00 营业利润 72.33 149.16 201.14 259.13 短期借款 15.00 -15.00 0.00 0.00 其他非经营损益 17.70 10.08 11.51 12.07 长期借款 9.16 0.00 0.00 0.00 利润总额 90.04 159.24 212.65 271.20 股权融资 0.31 300.84 0.00 0.00 所得税 12.46 22.29 29.70 37.85 支付股利 -39.95 0.00 0.00 0.00 净利润 77.57 136.95 182.95 233.34 其他 15.76 0.80 4.08 5.27 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 0.29 286.64 4.08 5.27 归属母公司股东净利润 77.57 136.95 182.95 233.34 现金流量净额 8.35 305.36 89.20 112.10 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 117.01 422.37 511.57 623.67 成长能力 应收和预付款项 192.81 356.57 493.53 657.07 销售收入增长率 43.30% 63.05% 41.40% 34.48% 存货 128.75 209.19 301.89 412.31 营业利润增长率 4.58% 106.22% 34.85% 28.83% 其他流动资产 33.22 54.17 76.59 103.00 净利润增长率 24.43% 76.54% 33.59% 27.54% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 4.36% 107.40% 32.94% 28.11% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 70.49 68.54 66.59 64.63 毛利率 41.66% 42.59% 41.50% 40.67% 无形资产和开发支出 26.30 23.53 20.76 17.99 三费率 22.39% 20.69% 20.59% 20.61% 其他非流动资产 5.66 5.37 5.09 4.81 净利率 17.91% 19.39% 18.32% 17.38% 资产总计 574.25 1139.75 1476.02 1883.48 ROE 23.03% 17.68% 19.11% 19.59% 短期借款 15.00 0.00 0.00 0.00 ROA 13.51% 12.02% 12.39% 12.39% 应付和预收款项 207.16 349.86 501.58 673.78 ROIC 24.02% 35.24% 34.45% 34.58% 长期借款 10.16 10.16 10.16 10.16 EBITDA/销售收入 16.92% 21.53% 20.24% 19.28% 其他负债 5.06 5.07 6.68 8.60 营运能力 负债合计 237.38 365.09 518.42 692.54 总资产周转率 0.86 0.82 0.76 0.80 股本 54.35 130.44 130.44 130.44 固定资产周转率 33.74 53.29 88.37 143.67 资本公积 140.97 365.72 365.72 365.72 应收账款周转率 3.08 3.29 2.98 2.97 留存收益 141.55 278.49 461.45 694.79 存货周转率 2.55 2.37 2.27 2.22 归属母公司股东权益 336.86 774.65 957.60 1190.95 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 110.77% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 336.86 774.65 957.60 1190.95 资产负债率 41.34% 32.03% 35.12% 36.77% 负债和股东权益合计 574.25 1139.75 1476.02 1883.48 带息债务/总负债 10.60% 2.78% 1.96% 1.47% 业绩和估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 流动比率 2.09 2.95 2.73 2.64 EBITDA 73.29 152.00 202.07 258.86 速动比率 1.52 2.36 2.13 2.03 PE 99.64 56.44 42.25 33.13 每股指标 PB 22.95 9.98 8.07 6.49 每股收益 0.59 1.05 1.40 1.79 PS 17.85 10.95 7.74 5.76 每股净资产 2.58 5.94 7.34 9.13 EV/EBITDA 42.67 48.12 35.76 27.48 每股经营现金 0.62 0.00 0.0