17H1业绩强劲反弹符合预期，业务多点开花巩固龙头地位

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 17H1业绩强劲反弹符合预期，业务多点开花巩固龙头地位 ■事件：公司7月14日晚发布2017年上半年业绩预告，公司预计2017H1实现归母净利润7-9亿元，16同期为亏损3.78亿元，预计实现EPS 0.22-0.29元。 ■国际贸易持续转暖，业绩大幅反弹符合预期。去年公司业绩受全球经济疲软拖累，业绩出现较大承压，据公司年报，公司2016年实现营收511.12亿元（-12.91%），实现归母净利润5.4亿元（-73.37%）。今年以来，我们密切关注全球贸易复苏持续性和公司业绩反弹情况，发布多篇公司报告。17H1公司归母净利润实现大幅反弹，符合我们之前判断，主要系全球贸易持续转暖，公司集装箱业务实现量价齐升。此外受益于国家 GB1589-2016 治超新政的影响延续及美国经济复苏等利好因素所带来的需求提振，公司道路运输车辆业务亦有较好表现。 ■1-5月累计销量44万TEU，集装箱全年有望持续性反弹！我们坚定集装箱业务复苏逻辑不变！全球贸易回暖+设备更新双重利好带来集装箱全年旺盛需求。2017年1-5月公司干货集装箱累计销量41.2万TEU（121.51%），冷藏箱累计销量3.07万TEU（52.53%）。其中冷藏箱需求在5月大幅回暖，销量同比大涨402%，冷箱需求或迎来复苏拐点。我们预计2017年全年集装箱行业将有200万箱的需求，预计带来88到110万箱的公司订单。未来集装箱价格有望维持在2000到2200美元，量价齐升背景下，预计公司业绩有望迎来持续性恢复增长。 ■持续发力道路车辆业务，重卡市场热度不减。2017Q1公司道路车辆业务延续增长态势，实现销售收入41.30亿（39.57%），累计销量3.5万台（48.94%）。随着国内治理道路超载超限等政策性措施所带来的车辆需求提升，公司道路运输车辆板块拥有持续增长空间。作为重卡行业新军，公司2016年实现销售收入17.26亿元（101.5%），累计销量6028台（82%），销量排名行业第十一位；其中LNG重型卡车约占市场份额的5%，行业排名第五。受益于天然气相对经济性凸显及国四升国五政策执行，LNG 重卡产销量连续大幅上涨，其中，17年3月销量达到7775辆（586%），创历史单月最佳表现，印证天然气设备行业景气反转，未来公司LNG重卡业绩有望再创佳绩。 ■海工行业迎来复苏曙光，可燃冰试验成功点燃行业热情。虽然近期油价仍处博弈，海工业务业绩承压，单从长周期角度看，系统性风险正在逐步消化。今年上半年可燃冰试验点燃行业热情，海工迎来重大发展机遇，中集集团CEO兼总裁麦伯良在6月9日股东大会上表示，中集来福士自主设计制造的全球最先进超深水双钻塔半潜式钻井平台将于今年8月建成，用于可燃冰开采，公司有望率先受益。 ■重整收购SOE，进一步完善天然气产业链布局。7月5日，公司发布公告，安瑞科重整收购南通太平洋（SOE）100%股权，投资总额为8亿元。SOE在天然气运输船领域业绩出色，与安瑞科业务形成较好协同。我们认为，收购完成后，中集安瑞科的业绩有望进一步提升。 ■投资建议：公司是全球集装箱龙头，业务多点开花，风险点正逐步消化，公司未来盈利和估值具备很大上升空间。我们预计公司17-19年净利润分别为21.03/26.45/33.35亿元，对应EPS 0.71/0.89/1.12元，对应PE25.6/20.3/16.1倍，继续给予买入-A评级，6个月目标价22.00元。 ■风险提示：汇率风险，全球贸易复苏不及预期。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 58,685.8 51,111.7 65,480.2 76,586.8 87,479.6 净利润 1,974.0 539.7 2,102.6 2,644.7 3,335.4 每股收益(元) 0.66 1.14 0.71 0.89 1.12 每股净资产(元) 9.58 9.83 9.49 10.08 10.83 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 27.2 99.6 25.6 20.3 16.1 市净率(倍) 1.9 1.8 1.9 1.8 1.7 净利润率 3.4% 1.1% 3.2% 3.5% 3.8% 净资产收益率 6.9% 1.8% 7.4% 8.8% 10.3% 股息收益率 1.2% 0.3% 1.3% 1.6% 2.1% ROIC 5.5% 1.1% 4.8% 5.4% 6.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2017年07月15日 中集集团（000039.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 起重运输设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 22.00元 股价（2017-07-14） 18.04元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 53,765.93 流通市值（百万元） 22,786.26 总股本（百万股） 2,980.37 流通股本（百万股） 1,263.10 12个月价格区间 13.53/18.06元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.61 11.5 30.67 绝对收益 5.13 6.18 22.66 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李倩倩 报告联系人 liqq@essence.com.cn 李哲 报告联系人 lizhe3@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 中集集团：重整收购SOE，完善天然气产业链布局/王书伟 2017-07-07 中集集团：中集集团公司快报点评/王书伟 2017-06-26 中集集团：集装箱业务强劲反弹，多元化布局助力公司发展/王书伟 2017-06-26 中集集团：一季度业绩回升符合预期，多元布局强化优势/王书伟 2017-04-28 中集集团：中集来福士与挪威签署战略协议，公司多项业务迎来增长/王书伟 2017-04-13 -20%0%20%40%2016-072016-112017-03中集集团 起重运输设备 深证综指 2 公司快报/中集集团 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 58,685.8 51,111.7 65,480.2 76,586.8 87,479.6 成长性 减:营业成本 48,081.2 41,482.0 52,342.7 60,889.8 69,110.7 营业收入增长率 -16.2% -12.9% 28.1% 17.0% 14.2% 营业税费 433.0 503.1 501.5 635.2 752.2 营业利润增长率 -10.7% -72.8% 341.1% 27.9% 33.4% 销售费用 2,574.9 2,157.0 2,610.3 2,910.3 3,149.3 净利润增长率 -20.3% -72.7% 289.6% 25.8% 26.1% 管理费用 4,147.0 4,208.6 4,790.1 5,514.2 6,123.6 EBITDA增长率 -1.8% -33.3% 98.6% 16.5% 16.7% 财务费用 627.8 719.1 1,327.8 1,367.9 1,288.7 EBIT增长率 -6.4% -57.5% 219.8% 21.1% 24.3% 资产减值损失 551.2 2,089.6 975.0 1,205.3 1,423.3 NOPLAT增长率 -22.0% -74.1% 381.3% 21.1% 22.4% 加:公允价值变动收益 -103.0 613.9 116.5 -44.0 -9.5 投资资本增长率 27.9% 12.4% 7.0% -2.2% 1.5% 投资和汇兑收益 776.1 234.4 482.1 497.6 404.7 净资产增长率 30.1% 10.3% -1.3% 6.3% 7.7% 营业利润 2,943.7 800.5 3,531.5 4,517.7 6,027.1 加:营业外净收支 262.6 901.5 478.9 547.7 642.7 利润率 利润总额 3,206.4 1,702.1 4,010.4 5,065.4 6,669.8 毛利率 18.1% 18.8% 20.1% 20.5% 21.0% 减:所得税 934.4 967.1 1,403.6 1,772.9 2,401.1 营业利润率 5.0% 1.6% 5.4% 5.9% 6.9% 净利润 1,974.0 539.7 2,102.6 2,644.7 3,335.4 净利润率 3.4% 1.1% 3.2% 3.5% 3.8% EBITDA/营业收入 9.2% 7.0% 10.9% 10.9% 11.1% 资产负债表 EBIT/营业收入 6.1% 3.0% 7.4% 7.7% 8.4% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 4,487.2 6,326.0 5,238.4 6,126.9 6,998.4 固定资产周转天数 126 155 125 109 94 交易性金融资产 133.3 141.2 234.0 169.5 181.6 流动营业资本周转天数 71 100 95 84 76 应收帐款 13,920.7 20,874.0 19,141.7 21,279.1 20,030.8 流动资产周转天数 272 341 297 278 267 应收票据 1,369.6 1,536.2 1,730.6 2,282.6 2,358.0 应收帐款周转天数 86 123 110 95 85 预付帐款 3,290.2 2,166.0 5,776.6 3,566.7 6,493.9 存货周转天数 102 119 99 105 106 存货 16,416.6 17,409.5 18,580.1 25,936.6 25,530.6 总资产周转天数 597 815 681 603 553 其他流动资产 3,912.7 4,899.2 4,081.7 4,297.9 4,426.3 投资资本周转天数 320 438 374 327 286 可供出售金融资产 420.9 442.7 419.9 427.8 430.1 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 2,036.4 2,162.2 2,162.2 2,162.2 2,162.2 ROE 6.9% 1.8% 7.4% 8.8% 10.3% 投资性房地产 438.8 1,752.6 1,752.6 1,752.6 1,752.6 ROA 2.1% 0.6% 2.1% 2.5% 3.2% 固定资产 21,947.6 22,167.3 23,154.2 23,102.6 22,796.8 ROIC 5.5% 1.1% 4.8% 5.4% 6.8% 在建工程 17,040.4 22,769.2 22,779.2 22,787.2 22,794.2 费用率 无形资产 5,006.5 4,704.7 4,334.7 3,965.4 3,597.8 销售费用率 4.4% 4.2% 4.0% 3.8% 3.6% 其他非流动资产 16,342.