中报业绩靓丽，长期高增长有望延续

投资评级：买入（维持） 跟踪简报 联系信息 证券分析师： 李永良 SAC证书编号： S0160511030007 研究助理： 吴鹏 电话： 0571-87821868 Email: wupeng@ctsec.com 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 中报业绩靓丽，长期高增长有望延续 市场数据 2017年7月3日 收盘价（元） 16.58 一年内最低/最高（元） 12.42/17.78 市盈率 32.73 市净率 4.56 事件： 公司发布2017年上半年业绩预告，归母净利润预计1.22～1.28亿元，同比增速33%～38%。 投资要点：  业绩延续高增长，增速维持30%以上 公司2017H1预计实现归母净利润1.23～1.28亿元，同比增长33%～38%,2017Q1实现归母净利润0.57亿元，同比增长34%。预计2017Q2公司实现归母净利润0.66～0.71亿元，同比增长32～42%，持续维持30%以上高速增长。驱动公司业绩高增长的因素包括：（1）产能逐步释放使产量增加，提升收入；（2）管理费用占营业收入的比率同比有所下降。  产能逐步释放，打开业绩增长引擎 2016年与2017Q1公司订单完成率较低，2017Q1订单完成率不足70%，产能问题成为制约公司业绩释放的一大症结，但同时也反映出公司产品终端需求持续旺盛。2017Q2公司产能逐步释放提振收入，未来随着募投项目逐渐达产、天津工厂将于2018年投产、以及配套技改项目产能逐步释放，公司订单产能紧缺得以缓解，打开业绩增长引擎。我们预计未来两年公司业绩仍有望维持30%增速。  内销、出口互补，助力稳健前行 公司积极参与国内自主品牌自动变速器相关零部件的开发，同时加大海外市场开拓力度，内销、出口互补。2017Q1公司内销、出口收入均保持高速增长，内销营收增速20%，出口19%。未来国内市场方面：受益自动变速器替代手动的产业升级趋势，DCT渗透率提升，公司结合齿轮等产品有望放量；叠加自主崛起带来变速箱齿轮的进口替代，进一步打开国内市场空间。海外市场方面：目前锥齿轮已向德国和捷克大众供货，BLW美国工厂破产或将带来持续的订单转移，海外市场份额仍有提升空间。  盈利预测及估值 预计公司2017～2019年EPS分别为0.62元、0.80元、1.03元，对应2017～2019年PE分别为25.7倍、20.0倍、15.5倍，维持公司“买入”评级。  风险提示 汽车行业景气度不及预期；公司产能释放不及预期。 公司研究 财通证券研究所 基础数据 净资产收益率（％） 13.11 资产负债率(％) 28.90 总股本（亿股） 4.05 计算机软件与服务 证券研究报告 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 公司研究 财通证券研究所 精锻科技（300258） 2017年7月4日 汽车及零配件 最近12月股价走势 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%沪深300汽车指数精锻科技数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 表 1：财务和估值数据摘要 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 698 899 1172 1504 1919 增长率 11.3% 28.7% 30.5% 28.3% 27.6% 归属母公司股东净利润（百万） 140 191 251.09 322.36 415.64 增长率 11.4% 36.3% 31.7% 28.4% 28.9% 每股收益（元） 0.35 0.47 0.62 0.80 1.03 市盈率(倍) 46.1 33.8 25.7 20.0 15.5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 跟踪简报 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 单位:百万元 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 899 1,172 1,504 1,919 增长率(%) 28.7% 30.5% 28.3% 27.6% 归属母公司股东净利润 191 251.09 322.36 415.64 增长率(%) 36.3% 31.7% 28.4% 28.9% 每股收益(EPS) 0.47 0.62 0.80 1.03 销售毛利率(%) 40.6% 40.9% 40.9% 40.9% 市盈率（P/E） 33.8 25.7 20.0 15.5 市净率（P/B） 4.4 3.9 3.4 2.9 表 2：公司财务报表及指标预测 表 1：公司财务报表及指标预测 表 2：公司财务报表及指标预测 表 3：公司财务报表及指标预测 表格 4：公司财务报表及指标预测 表 5：公司财务报表及指标预测 表 6：公司财务报表及指标预测 表 7：公司财务报表及指标预测 资产负债表 资产负债表 资产负债表 资产负债表 资产负债表 资产负债表 资产负债表 资产负债表 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 科目 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 899 1172 1504 1919 营业成本 534 693 889 1134 营业税金及附加 11 14 18 22 销售费用 30 38 51 65 管理费用 91 120 152 193 财务费用 7 11 11 9 投资收益 0 1 1 1 资产减值及公允价值变动 (9) (9) (14) (18) 其他收入 0 0 0 0 营业利润 218 288 370 479 营业外收支净额 16 20 25 31 利润总额 234 308 395 510 所得税 43 57 73 94 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司股东净利润 191 251 322 416 每股收益（元） 0.47 0.62 0.80 1.03 科目 2016 2017E 2018E 2019E 经营性现金净流量 271 299 372 457 投资性现金净流量 (179) (220) (231) (239) 筹资性现金净流量 (121) (39) (48) (69) 现金流量净额 (29) 40 93 149 利润表 表 8：公司财务报表及指标预测利润表 表 9：公司财务报表及指标预测 表 10：公司财务报表及指标预测利润表 表 11：公司财务报表及指标预测利润表 表格 12：公司财务报表及指标预测利润表 表 13：公司财务报表及指标预测利润表 表 14：公司财务报表及指标预测 表 15：公司财务报表及指标预测利润表 表 16：公司财务报表及指标预测利润表 表格 17：公司财务报表及指标预测 表 18：公司财务报表及指标预测 表 19：公司财务报表及指标预测 表 20：公司财务报表及指标预测 表格 21：公司财务报表及指标预测利润表 表 22：公司财务报表及指标预测利润表 表 23：公司财务报表及指标预测 表 24：公司财务报表及指标预测利润表 表 25：公司财务报表及指标预测利润表 表格 26：公司财务报表及指标预测利润表 表 27：公司财务报表及指标预测利润表 表 28：公司财务报表及指标预测 表 29：公司财务报表及指标预测利润表 表 30：公司财务报表及指标预测利润表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 现金流量表 科目 2016 2017E 2018E 2019E 现金及现金等价物 106 146 239 388 应收款项 318 415 533 680 存货 169 225 297 387 其他流动资产 48 62 80 102 流动资产合计 642 848 1148 1557 固定资产 1143 1233 1315 1388 无形资产和开发支出 106 102 98 93 投资性房地产 154 154 154 154 长期股权投资 0 0 0 0 资产总计 2046 2338 2715 3192 短期借款 294 310 334 357 应付款项 148 197 260 340 其他流动负债 66 87 114 148 流动负债合计 508 594 708 844 长期借款及应付债券 19 19 19 19 其他长期负债 64 75 88 105 长期负债合计 83 94 107 124 负债合计 591 688 815 968 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1455 1650 1900 2224 负债和股东权益合计 2046 2338 2715 3192 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 跟踪简报 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投