农林牧渔行业：2019年度投资策略报告：逆市心有猛虎，成长细嗅蔷薇

农林牧渔行业：2019年度投资策略报告 2018年12月28日 看好（维持） 2018年农林牧渔业绩分化、估值下杀，略微跑赢大盘 2018年前三季度，农林牧渔行业实现营业收入3470.79亿元，同比增长5.06%；归母净利润159.15亿元，同比下降15.91%。截至2018年12月13日收盘， 沪深300指数全年累计下跌20.12%，同期 中信农林牧渔一级行业指数下跌19.45%，略微 跑赢沪深300指数0.67个百分点 。 心有猛虎：寻找政策利好与估值催化剂 一方面宏观政策与国内外环境共振，赚政策驱动与产业升级的钱。资源环境约束与政策规划驱动产业升级，最新农业政策方向是发展绿色环保、创新高效的集约模式，并进一步引导产业特别是作为上游基础的种业升级换代；同时国际宏观环境存在边际改善机会，目前欧盟已开始逐步放宽对我国多项农产品品类的出口配额。另一方面可自上而下分析供求关系与行业趋势，赚价值白马估值修复的钱。猪存栏或触底回升，高端饲料即将雨过天晴。猪瘟过后明年规模养殖场存栏量或将明显反弹，而目前饲料行业整体估值水平处于历史低位，推荐高端饲料龙头。 细嗅蔷薇：挖掘细分市场业绩高弹性龙头 从确定性的角度，可自下而上挖掘个股机会，赚企业成长或业绩反转的钱。1、生猪养殖 行业集中度不断提升，可挖掘量价齐升的高弹性个股。资产负债表中生产性生物资产这个关键性产能指标，可提前 反映未来 出栏潜力较大的成长股；2、国际原糖价格大涨、外围糖牛已提前启动，内外联动叠加供需缺口持续改善，纯正白糖股将首先受益，同时高标准农田建设利好国内制糖产业。 投资策略 顺应宏观政策与内外部环境趋势，自上而下配置预期边际改善个股以及价值洼地估值修复的机会，自下而上 挖掘细分板块高成长、业绩反转龙头。投资组合：给予隆平高科（000998）、圣农发展 （002299）、大北农（002385）、天邦股份 （002124）和南宁糖业 （000911）“推荐”评级。 风险提示 1、国际竞争加剧；2、消费升级不达预期；3、自然灾害；4、疾病瘟疫；5、食品安全事件等。 农林牧渔I年度策略 市场表现 截至2018.12.28 分析师：袁晨 执业证书号：S1490516090003 电话：010-85556187 邮箱：yuanchen@hrsec.com.cn 逆市心有猛虎，成长细嗅蔷薇 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 农林牧渔年度策略 目 录 一、农林牧渔板块市场表现 ........................................................................................................................................................ 4 1、2018年农林牧渔业绩分化、估值下杀，略微跑赢大盘 ............................................................................................. 4 2、农林牧渔上市公司业绩变化情况 .................................................................................................................................. 5 3、农林牧渔上市公司个股表现情况 .................................................................................................................................. 7 二、心有猛虎：寻找政策利好与估值催化剂 ............................................................................................................................ 8 1、资源环境约束与政策规划驱动产业升级 ...................................................................................................................... 8 2、国际宏观环境存在边际改善机会 ................................................................................................................................ 12 3、猪存栏或触底回升，高端饲料即将雨过天晴 ............................................................................................................ 14 三、细嗅蔷薇：挖掘细分市场业绩高弹性龙头 ...................................................................................................................... 16 1、生猪养殖集中度不断提升，可挖掘高弹性标的 ........................................................................................................ 16 2、供需缺口持续改善，糖产业新一轮周期开启在即 .................................................................................................... 17 四、行业评级及投资组合 .......................................................................................................................................................... 21 1、2019年展望：逆市心有猛虎，成长细嗅蔷薇 ........................................................................................................... 21 2、投资组合 ....................................................................................................................................................................... 22 （1）隆平高科（000998）：主粮育种龙头，研发优势明显 .......................................................................................... 22 （2）圣农发展（002299）：借消费升级、外需改善东风，发力下游深加工 .............................................................. 23 （3）大北农（002385）：低估值高毛利，高端饲料产品充分受益存栏回升 .............................................................. 24 （4）天邦股份（002124）：规模化养殖新贵，出栏高增长首选 .................................................................................. 25 （5）南宁糖业（000911）：上游制糖弹性标的，静待糖牛到来 .................................................................................. 26 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 27 1、国际竞争加剧................................................................................................................................................................ 27 2、消费升级不达预期 ........................................................................................................................................................ 28 3、自然灾害 ....................................................................................................................................................................... 28 4、疾病瘟疫 ....................................................................................................................................................................... 28 5、食品安全事件................................................................................................................................................................ 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES 农林牧渔年度策略 图表目录 图表1：中信一级行业涨跌幅（%） ......................................................................................................................................... 4 图表2：2018.1-2018.12农林牧渔行业相对A股和沪深