量化择时及行业配置周报：看多沪深300,看空中证500、创业板指

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年6月18日 金融工程 看多沪深300，看空中证500、创业板指 ——量化择时及行业配置周报 金融工程周报  本周择时观点：看多沪深300，中证500预计将阶段见顶。上证综指和创业板指长期仍偏谨慎。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型6月建议配置行业为：轻工制造，食品饮料，农林牧渔。  市场综合情绪指数：继续震荡回升，市场情绪中性偏乐观。本周市场综合情绪指数当前值为45，较上周情绪值40继续有所上升，但上升势头有所放缓。上周HS300指数呈现震荡回落的走势，我们预计HS300后市可能会继续震荡调整，但对大趋势目前仍持温和看多的预期。  细分情绪变量：总体以中性偏乐观为主，但也有部分指标呈现谨慎信号。投资者增速、融资余额增速、期权PCR、股东净减持率、HS300强势股和上涨家数占比等指标呈现偏乐观情绪，但市场换手率、ETF净赎回力度、HS300相对强弱等指标开始呈现偏谨慎信号，值得投资者关注。  RSRS择时：看多HS300，看空中证500、创业板指。我们继续看多沪深300指数，虽然RSRS指标本周有所回落，但距离看空阈值尚远。中证500指数周五给出平仓信号，预计阶段上涨行将结束。上证综指维持空仓，创业板指短期反弹，长线仍然维持看空。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为0.09%，全行业等权基准收益率为0.24%，跑输基准0.15%。本月收益率为3.39%，全行业等权基准收益率2.58%，跑赢基准0.81%。 分析师 刘均伟(执业证书编号：S0930517040001) 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 联系人 蒋俊阳 021-22167060 jiangjunyang@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 2017-06-18 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 上周回顾与本周观点 本周上证综指下跌1.12%，市场风格有所分化，大盘指数表现较差。其中上证50下跌2.64%、沪深300下跌1.61%，中证500、创业板指 则分别上涨0.73%、0.77%。 图1：市场代表指数上周表现（2017.6.12-2017.6.16） 资料来源：WIND光大证券研究所 择时观点：看多沪深300，看空中证500、创业板指 市场情绪：我们预计HS300后市可能会继续震荡调整，但对大趋势目前仍持温和看多的预期。本周市场综合情绪指数当前值为45，较上周情绪值40继续有所上升，但上升势头有所放缓。 RSRS择时： 我们继续看多沪深300指数，虽然RSRS指标本周有所回落，但距离看空阈值尚远。中证500指数周五 给出平仓信号，预计阶段上涨行将结束。上证综指维持空仓，创业板指短期反弹，长线仍然维持看空。 行业轮动 RSRS行业轮动 模型6月建议配置行业为：轻工制造，食品饮料，农林牧渔。该模型本月至今收益率为3.39%，全行业等权基准收益率2.58%，跑赢基准0.81%。 2、 市场情绪：继续震荡回升，情绪中性偏乐观 本周市场综合情绪指数当前值为45，较上周情绪值40继续有所上升，但上升势头有所放缓。上周HS300指数呈现震荡回落的走势，我们预计HS300后市可能会继续震荡调整，但对大趋势目前仍持温和看多的预期。 其中，上周各细分情绪指数走势均呈现震荡上升走势。具体来看，普通、杠杆和市场运行等细分情绪指数连续2周震荡上升，重要股东情绪指数本周也开始震荡回升。 -2.64%-1.61%-1.12%0.73%0.77%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2017-06-18 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，总体以中性偏乐观情绪为主，但也有部分指标呈现谨慎信号，值得投资者注意。其中，投资者增速、融资余额增速、期权PCR、股东净减持率、HS300强势股和上涨家数占比等指标呈现偏乐观情绪，但市场换手率、ETF净赎回力度、HS300相对强弱等指标开始呈现偏谨慎信号。 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者 增速 A股 换手率 ETF 赎回力度 期指 溢价率 融资 增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股 指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/5/12 70 31 10 18 8 31 17 15 11 49 2017/5/19 69 27 15 38 38 70 26 19 14 43 2017/5/26 68 32 11 50 16 22 21 34 24 56 2017/6/2 50 26 12 37 15 32 25 35 12 48 2017/6/9 67 35 41 56 37 13 13 45 27 70 2017/6/16 67 28 56 55 57 20 20 54 30 60 2017-06-18 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 数值状态 有所回升 有所下降 相对高位 略有下降 有所回升 底部回升 底部回升 略有回升 略有回升 有所回落 指标信号 乐观 谨慎 中性偏谨慎 中性 乐观 乐观 乐观 乐观 乐观 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时：我们继续看多沪深300指数，虽然RSRS指标本周有所回落，但距离看空阈值尚远。中证500指数周五给出平仓信号，预计阶段上涨行将结束。上证综指维持空仓，创业板指短期反弹，长线仍然维持看空。 RSRS行业轮动：6月配置行业为：轻工制造，食品饮料，农林牧渔。 3.1、RSRS择时：继续看多沪深300，看空中证500 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指自2017年3月13日看空以来，下跌3.52%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 沪深300指数2017年2月21日看多以来，上涨1.36%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 中证500指数上周五发出看空信号。 创业板指2017年5月12日看空以来，上涨2.12%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看空的观点。 综上，我们继续看多沪深300指数，虽然RSRS指标本周有所回落，但距离看空阈值尚远。中证500指数周五给出平仓信号，预计阶段上涨行将结束。上证综指维持空仓，创业板指短期反弹，长线仍然维持看空。 表2：各指数RSRS指标择时观点（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 本周指标值 本周观点 上证综指 空仓 2017.3.13 卖出 -3.52% 空仓（-0.59） 看空 沪深300 持仓 2017.2.21 买入 1.36% 持仓（0.45） 看多 中证500 空仓 2017.6.16 卖出 0% 空仓（-0.87） 看空 创业板指 空仓 2017.5.12 卖出 2.12% 空仓（-1.01） 看空 资料来源：WIND光大证券研究所 表3：各指数不同频率下RSRS指标值（2017.6.16） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（-0.59） 持仓（0.45） 空仓（-0.87） 空仓（-1.01） 1小时 持仓（0.57） 持仓（0.84） 持仓（-0.44） 持仓（0.40） 30分钟 持仓（-0.62） 持仓（-0.27） 持仓（-0.30） 持仓（0.17） 5分钟 持仓（0.06） 持仓（0.93） 持仓（-0.62） 持仓（1.06） 资料来源：WIND光大证券研究所 2017-06-18 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 3.2、RSRS行业轮动：本月跑赢基准0.81% RSRS行业轮动 模型6月建议配置行业为：轻工制造，食品饮料，农林牧渔。该模型本周收益率为0.09%，全行业等权基准收益率为0.24%，跑输基准0.15%。本月收益率为3.39%，全行业等权基准收益率2.58%，跑赢基准0.81%。 图4：中信一级行业本周表现（2017.6.12-2017.6.16） 资料来源：WIND光大证券研究所 图5：中信一级行业本月至今表现（2017.6.1-2017.6.16） 资料来源：WIND光大证券研究所 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%有色金属国防军工煤炭综合基础化工通信计算机汽车农林牧渔商贸零售机械电力设备传媒钢铁轻工制造建材纺织服装医药交通运输电力及公用事业电子元器件石油石化餐饮旅游食品饮料房地产非银行金融家电建筑银行-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00% 2017-06-18 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图6：中信一级行业RSRS指标值（2017.5.31） 资料来源：WIND光大证券研究所 2017-06-18 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 刘均伟 金融工程首席分析师 复旦大学学士，上海财经大学硕士，10年金融工程研究经验。现任职于光大证券研究所，研究领域为衍生品及量化投资。 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2017-06-18 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营