量化择时及行业配置周报：中证500开仓看多，市场情绪较为中性

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年9月10日 金融工程 中证500开仓看多，市场情绪较为中性 ——量化择时及行业配置周报20170910 金融工程周报  本周择时观点：看多中证500和创业板指；沪深300中性偏多；上证综指目前观点偏谨慎，建议观望。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型9月建议配置行业为：钢铁，建材，有色金属。  市场综合情绪指数：综合情绪指数有所回落，市场情绪偏中性。本周市场情绪综合指数当前值为53，较上周情绪值59有所下降，呈现较为中性的情绪。本周HS300指数收于3830.54，下跌0.12%。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但短期震荡的概率较大。  细分情绪变量：个别指标出现中性偏谨慎信号，短期震荡可能较大。其中投资者增速指标、融资增速指标与相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；A股换手率、期指溢价率指标、强势股占比指标、上涨家数占比指标有所下降，反映了一种中性偏谨慎的情绪色彩；而股东净减持率指标有所回升以及ETF赎回力度指标、期权PCR指标有所下降，呈现中性偏乐观的情绪状态。  RSRS择时：看多创业板指，中证500与沪深300指数，上证综指偏谨慎。上周末收盘后，中证500择时策略给出开仓信号，中证500观点转为看多。沪深300与创业板指的指标值继续上升，依旧处于高位，维持对它们的看多观点。上证综指的RSRS指标值近期大幅攀升，虽已接近开仓阈值，但尚未触发开仓信号；关注其本周信号变化的同时，保持谨慎看空的观点。各宽基指数RSRS指标目前皆处于高位，表明市场整体近期或有上涨行情。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为-0.15%，全行业等权基准收益率为0.51%，跑输基准0.66%。该模型自6月1日起至今，样本外收益为13.91%，同期全行业等权基准收益10.74%，超额收益3.17%。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 2017-09-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 上周回顾与本周观点 上周市场各宽基指数有涨有跌，整体上延续了之前的小盘风格 。上证50跌幅较大，最终收跌-0.86%。沪深300与上证综指上周呈现震荡格局，分别小跌0.12%与0.06%。中证500与创业板指在周初有较大幅度上涨，之后冲高回落，最终涨幅分别定格在0.73%与1.07%。 图1：市场代表指数上周表现（2017.9.4 - 2017.9.8） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2017-8-6 市场走势趋于谨慎，行业组合表现优异 看空（-1.64%） 中性（-1.62%） 看空（-1.03%） 看空(1.31%) 2017-8-13 大盘指数继续谨慎，创业板近开仓阈值 看空（1.88%） 看空（2.12%） 看空（3.03%） 看空(4.57%) 2017-8-20 市场情绪有所回升，继续看多创业板指 看空（1.92%） 看多（1.91%） 看空（-0.02%） 看多(-0.49%) 2017-8-27 市场情绪较为中性，风格近期偏向大盘 看空（1.07%） 看多（0.92%） 看空（2.84%） 看多(2.89%) 2017-9-3 沪深300开仓看多，行业轮动超额3.11% 看空（-0.06%） 看多（-0.12%） 看空（0.73%） 看多(1.07%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多创业板指、中证500，沪深300中性偏多，看空上证综指 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为53，较上周情绪值59有所下降，呈现较为中性的情绪。本周HS300指数收于3825.99，下跌0.12%，五个交易日中，指数先涨后跌，我们预计HS300后市短期震荡的概率较大。 RSRS择时： 中证500择时策略在上周末收盘后给出开仓信号，开始看多中证500。沪深300与创业板指RSRS指标处于高位，继续维持对它们的看多观点。上证综指的RSRS指标值近期大幅攀升，虽已接近开仓阈值，但尚未触发开仓信号。关注其本周信号变化的同时，维持对它的谨慎观点。 行业轮动：建议配置钢铁、建材、有色金属 RSRS行业轮动 模型9月建议配置行业为：钢铁，建材，有色金属。该模型9月至今收益率为2.12%，同期全行业等权基准收益率为1.19%，跑赢基准0.93%。 -0.86%-0.12%-0.06%0.73%1.07%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2017-09-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、 市场情绪：综合情绪指数有所回 落，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为53，较上周情绪值59有所下降，呈现较为中性的情绪。本周HS300指数收于3825.99，下跌0.12%，五个交易日中，指数先涨后跌，我们预计HS300后市短期震荡的概率较大。 其中，上周各细分情绪指数趋势有所分化。具体来看，普通投资者情绪与杠杆投资者情绪均有所下降；重要股东情绪指标有所上升；而市场运行类指标则基本上变动很小。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，有部分指标呈现中性与谨慎的信号，值得投资者注意。其中，投资者增速指标、融资增速指标与相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；A股换手率 、期指溢价率指标、强势股占比指标、上涨家数占比指标有所下降，反映了一0100020003000400050006000700001020304050607080901002005/6/242006/6/242007/6/242008/6/242009/6/242010/6/242011/6/242012/6/242013/6/242014/6/242015/6/242016/6/242017/6/24光大市场情绪综合指数HS3000102030405060708090100普通杠杆重要股东市场运行 2017-09-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 种中性偏谨慎的情绪色彩；而股东净减持率指标有所回升以及ETF赎回力度指标、期权PCR指标有所下降，呈现中性偏乐观的情绪状态。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股 换手率 ETF 赎回力度 期指 溢价率 融资 增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股 指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/8/04 70 64 77 24 67 66 21 47 50 81 2017/8/11 71 61 65 19 43 73 24 33 45 81 2017/8/18 71 50 79 52 66 56 21 52 52 84 2017/8/25 70 44 78 48 57 47 22 58 43 86 2017/9/01 70 70 55 67 71 25 27 66 49 84 2017/9/08 72 58 36 41 72 22 34 62 45 83 数值状态 维持高位 有所下降 有所下降 有所下降 相对高位 有所下降 有所上升 有所下降 有所下降 相对高位 指标信号 谨慎 谨慎 乐观 中性 谨慎 乐观 乐观 中性 中性 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时： 上周五收盘后，中证500指数RSRS择时模型发出开仓信号，本周开始我们将看多中证500。同时上证综指的RSRS指标也接近开仓阈值，其在本周的信号变化值得关注。沪深300与创业板指的指标值依旧处于高位，维持对它们的看多观点。从指标数值上看，所有宽基指数的RSRS指标皆处于高位，表明RSRS技术指标对近期整体市场上涨行情的预期。 RSRS行业轮动：9月配置行业为：钢铁，建材，有色金属。 3.1、RSRS择时： 中证500发出开仓信号，上证综指rsrs指标亦接近开仓阈值 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指2017年7月17日看空以来，上涨5.94%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 沪深300指数2017年8月28日看多以来，下跌0.44%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看 多的观点。 中证500指数2017年6月16日看空以来，上涨9.33%，上周五发出开仓信号，转为看多的观点。 创业板指2017年8月14日看多 以来，上涨5.12%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 综上，我们目前看多创业板指，中证500与沪深300指数；而 上证综指维持空仓，我们对它持谨慎 看空的观点。 2017-09-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表3：各指数RSRS指标择时观点（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 本周指标值 本周观点 上证综指 空仓 2017.7.17 卖出 5.94% 空仓（0.68） 看空 沪深300 持仓 2017.8.28 买入 -0.44% 持仓（0.93） 看多 中证500 空仓 2017.9.8 买入 0.00% 开仓（1.23） 看多 创业板指 持仓 2017.8.14 买入 5.12% 持仓（1.02） 看多 资料来源：WIND光大证券研究所 表4：各指数不同频率下RSRS指标值（2017.9.8） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（0.68） 持仓（0.93） 开仓（1.23） 持仓（1.02） 1小时 持仓（-0.46） 持仓（-0.11） 空仓（-1.05） 持仓（1.23） 30分钟 空仓（-0.22） 持仓（0.25） 空仓（-1.19） 持仓（1.04） 5分钟 持仓（-0.05） 持仓（0.15） 空仓（-1.01） 持仓（0.15） 资料来源：WIND光大证券研究所 3.2、RSRS行业轮动：本周跑输基准0.66% RSRS行业轮动 模型9月建议配置行业为：钢铁，建材，有色金属。该模型本周收益率为-0.15%，全行业等权基准收益率为0.51%，跑输基准0.66%。本月至今模型 收益率为2.12%，全行业等权基准收益率1.19%，跑赢基准0.93%。 RSRS轮动模型 自6月1日起样本外， 至今模型 收益13.91%，同期全行业等权基准收益10.74%，超额收益3.17%。 图4：RSRS 行业轮动模型样本外跟踪表现 资料来源：WIND光大证券研究所（注：交易费用以双边0.1%计算） 0.900.951.001.051.101.151.205/316/76/146/216/287/57/127/197/268/28/98/168/238/30