量化择时及行业配置周报：中证500平仓看空，继续看好沪深300

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年11月5日 金融工程 中证500平仓看空，继续看好沪深300 ——量化择时及行业配置周报20171105 金融工程周报  本周择时观点：看多上证50、上证综指、沪深300和创业板指，看空中证500。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型11月建议配置行业为：医药，通信，轻工制造。  市场综合情绪指数：综合情绪指数小有下降，市场情绪中性偏谨慎。本周市场情绪综合指数当前值为45，较上周情绪值47小幅下降，呈现中性偏谨慎的市场情绪。本周HS300指数收于3992.70，下跌0.73%。我们预计HS300后市依然有上涨空间，但短期继续震荡概率较高。  细分情绪变量：细分指标有所分化，多数指标呈现谨慎情绪，值得投资者关注。其中相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；投资者增速指标保持相对低位，ETF赎回力度保持相对高位，以及期指溢价率指标、融资增速指标、强势股占比指标与上涨家数占比指标有所下降都反映了一种中性偏谨慎的情绪；期权PCR指标与股东净减持率指标大幅上升，反映出期权交易者与重要股东群体对后市较为谨慎的态度；而A股换手率有所上升，则呈现出中性偏乐观的情绪状态。  RSRS择时：看多沪深300与创业板指，看空中证500，上证综指RSRS指标逼近平仓点位。上周一市场收盘后，中证500的RSRS指标择时策略发出平仓信号，对中证500的观点由多转空；截止到周五，中证500的RSRS指标值小幅回升，目前处于-0.4的位置。沪深300的指标值逆势上涨，到达接近2的高位。创业板指与上证综指的指标值巨幅下滑但尚未触发平仓信号，若下周指标继续下行则有观点有多转空的可能。综上，我们目前对中证500持看空观点，而对沪深300、上证综指与创业板指则依然保留看多的意见。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为-2.29%，全行业等权基准收益率为-2.44%，跑赢基准0.15%。该模型自6月1日起至今，样本外收益为8.50%，同期全行业等权基准收益9.46%，超额收益-0.96%。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 2017-11-05 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 上周回顾与本周观点 上周市场各大宽基指数都遭遇到 不同程度下挫。风格上依然延续了大市值占优的局面，上周代表大盘股的上证50与沪深300指数跌幅尚浅，跌幅分别达到-0.49%与-0.73%。上证综指震荡下跌1.32%。中证500与创业板指上周遭受较大回撤，跌幅均超过3%，最终 以-3.07%与-3.34%的跌幅结束上周。 图1：市场代表指数上周表现（2017.10.30-2017.11.03） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2017-9-24 沪深300平仓看空，市场情绪较为谨慎 看空（-0.11%） 看空（-0.03%） 看多（0.48%） 看多(0.03%) 2017-10-8 市场指数整体看多，情绪指数有所回升 看多（1.24%） 看多（2.20%） 看多（1.61%） 看多(3.17%) 2017-10-15 继续看多后市走势，市场情绪显著回升 看多（-0.35%） 看多（0.15%） 看多（-2.06%） 看多(-2.38%) 2017-10-22 沪深300震荡调整，看好市场长期走势 看多（1.13%） 看多（2.42%） 看多（0.90%） 看多(0.85%) 2017-10-29 市场情绪小幅回升，大盘风格继续占优 看多（-1.32%） 看多（-0.73%） 看多（-3.07%） 看多(-3.34%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点 ：看多上证50、沪深300、上证综指、创业板指，看空中证500 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为45，较上周情绪值47小幅下降，呈现中性偏谨慎的 市场情绪。 本周HS300指数收于3992.70，下跌0.73%，五个交易日中，指数以震荡调整为主。我们预计HS300后市依然有上涨空间，但短期继续震荡概率较高。 RSRS择时：上周一中证500的RSRS择时模型 发出平仓交易信号，同时除了沪深300以外，上证综指与创业板指的指标值亦出现巨幅下降 。至此，我们目前对上证综指，沪深300与创业板指依然维持看多观点，对中证500持谨慎态度。 -0.49%-0.73%-1.32%-3.07%-3.34%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2017-11-05 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 期权期货共振择时：本周期权期货择时体系维持前序择时信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系各指标保持看多信号，股指期货择时体系中，富时A50股指期货溢价率指标发出看空信号，其它指标保持看多信号。 行业轮动：建议配置医药、通信、轻工制造 RSRS行业轮动 模型11月建议配置行业为：医药、通信、轻工制造。该模型11月至今收益率为-1.35%，同期全行业等权基准收益率为-1.39%，跑赢基准0.04%。 2、 市场情绪：综合情绪指数稍稍下降，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为45，较上周情绪值47稍稍下降 ，呈现中性偏谨慎 的情绪。本周HS300指数收于3992.70，下跌0.73%，五个交易日中，指数 以震荡调整为主。我们预计HS300后市依然有上涨空间，但短期继续震荡概率较高。 其中，上周各细分情绪指数走势有所分化。具体来看，普通投资者情绪与重要股东情绪指标皆有所上升；而杠杆投资者情绪与市场运行类指标则有所下降。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 0100020003000400050006000700001020304050607080901002005/6/242006/6/242007/6/242008/6/242009/6/242010/6/242011/6/242012/6/242013/6/242014/6/242015/6/242016/6/242017/6/24光大市场情绪综合指数HS300 2017-11-05 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，大部分细分指标呈现中性偏谨慎的信号，值得投资者注意。其中，相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；投资者增速指标保持相对低位，ETF赎回力度保持相对高位，以及期指溢价率指标、融资增速指标、强势股占比指标与上涨家数占比指标有所下降都反映了一种中性偏谨慎的情绪；期权PCR指标与股东净减持率指标大幅上升，反映出期权交易者与重要股东群体对后市较为谨慎的态度 ；而A股换手率 有所上升，则呈现出中性偏乐观的情绪状态。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/9/22 20 54 47 39 36 22 64 45 41 89 2017/9/29 13 35 68 77 7 22 85 34 39 82 2017/10/13 12 48 67 76 63 6 48 49 67 85 2017/10/20 9 34 73 50 15 36 42 34 40 88 2017/10/27 11 32 79 55 40 49 34 39 45 91 2017/11/3 11 42 79 16 35 69 56 33 24 83 数值状态 维持低位 有所上升 保持高位 有所下降 有所下降 有所上升 有所上升 有所下降 有所下降 相对高位 指标信号 谨慎 中性 谨慎 谨慎 中性 谨慎 中性 谨慎 谨慎 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时： 上周一市场收盘后，中证500的RSRS指标择时 策略发出平仓信号，对中证500的观点由多转空；截止到周五，中证500的RSRS指标值小幅回升，目前处于-0.4的位置 。沪深300的指标值逆势上涨，到达接近2的高位 。创业板指与上证综指的指标值巨幅下滑但尚未触发平仓信号，若下周指标继续下行则有观点有多转空的可能。综上，我们目前对中证500持看空观点，而对沪深300、上证综指与创业板指则依然保留看多的意见 。 RSRS行业轮动：11月配置行业为：医药，通信，轻工制造。 020406080100120普通杠杆重要股东市场运行 2017-11-05 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 3.1、RSRS择时：中证500周一平仓，上证综指逼近平仓阈值 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指2017年9月25日看多以来，上涨0.90%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多观点。 沪深300指数2017年9月26日看多以来，上涨4.50%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多观点。 中证500指数2017年10月30日看多以来，下跌1.30%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 创业板指2017年8月14日看多 以来，上涨2.20%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 综上，我们目前看多上证综指、沪深300与创业板指 ，看空中证500。同时关注上证综指近期可能发出的多转空信号。 表3：各指数RSRS指标择时观点（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 本周指标值 本周观点 上证综指 持仓 2017.9.25买入 0.90% 持仓（-0.68） 看多 沪深300 持仓 2017.9.26买入 4.50% 持仓（1.90） 看多 中证500 空仓 2017.10.30卖出 -1.30% 空仓（-0.41） 看空 创业板指 持仓 2017.8.14 买入 2.20% 持仓（0.04） 看多 资料来源：WIND光大证券研究所 表4：各指数不同频率下RSRS指标值（2017.11.03） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 持仓（-0.68） 持仓（1.90） 空仓（-0.41） 持仓（0.04） 1小时 持仓（0.19） 空仓（0.16） 空仓（0.54） 空仓（-0.31） 30分钟 持仓（0.00） 空仓（-0.34） 空仓（0.31） 空仓（-0.03） 5分钟 持仓（-0.22） 空仓（-2.39） 空仓（0.35） 空仓（-0.16） 资料来源：WIND光大证券研究所 3.2、RSRS行业轮动：本周跑赢基准0.15% RSRS行业轮动 模型11月建议配置行