• 谷歌云营收增速超预期，资本开支指引乐观
  谷歌云2025Q4营收达177亿美元，同比增长48%，高于预期；Gemini App月活超7.5亿。资本开支2025Q4达279亿美元，同比增长95%，全年914亿美元，同比增长74%；预计2026年资本支出1800亿美元，同比增长97%。
• Meta营收增长强劲，资本开支超预期
  Meta2025Q4营收598.93亿美元，同比增长24%，高于预期；预计2026Q1营收535-565亿美元。资本开支2025Q4达221.4亿美元，全年722.2亿美元，高于原指引；预计2026年资本开支1350亿美元。
• 微软智能云收入破500亿美元，资本开支大幅增长
  微软FY2026Q2营收812.73亿美元，同比增长17%；智能云部门收入同比增长26%至515亿美元。资本开支FY2026Q2达375亿美元，同比增长66%，主要用于GPU和CPU。
• 康宁业绩亮眼，销售增长有望提速
  康宁2025Q4及全年业绩创历史新高，核心销售额同比增长14%，核心每股收益同比增长26%；预计2026Q1核心销售额同比增长约15%，达到42-43亿美元。
• 全球AI产业共振，持续看好四大主线
  持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线，推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克、亨通光电等；受益标的包括罗博特科、长飞光纤、致尚科技等。
• 风险提示
  AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。

行情分析

• 上游：西北地区电石价格稳定。
• 供应端：PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，处于近年同期中性水平；临近春节，下游开工率环比下降3.33个百分点，备货意愿偏低；出口方面，受取消出口退税影响，市场出现抢出口现象，美国寒潮冲击下，PVC企业提前预售，出口签单环比走高，台塑PVC 2月份出口船货报价上涨40美元/吨。
• 库存：社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力较大。
• 房地产：2025年1-12月，房地产投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处于近年同期偏低水平，改善仍需时间。
• 氯碱：综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，下周福建万华、山东恒通检修结束，PVC开工率预计继续小幅提升，期货仓单仍处高位。
• 政策：生态环境部将推动聚氯乙烯行业无汞化转型。
• 市场预期：抢出口延续，市场对春节后政策及检修预期，预计PVC区间震荡。

期现行情

• 期货：PVC2605合约减仓震荡下行，收盘于4981元/吨，跌幅2.18%，持仓量减少28528手至1096311手。
• 基差：华东地区电石法PVC主流价下跌至4770元/吨，基差-211元/吨，走弱19元/吨，处于偏低水平。

基本面跟踪

• 供应端：受山东恒通、河南宇航等装置影响，PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%；新增产能方面，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化等均已在2025年下半年投产。
• 需求端：房地产投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，全国房地产开发投资同比下降17.2%，商品房销售面积同比下降8.7%，新开工面积同比下降20.4%，竣工面积同比下降18.1%。
• 库存：截至2月5日当周，PVC社会库存环比增加1.71%至122.70万吨，比去年同期增加63.28%，库存仍偏高。
• 房地产成交：截至2月1日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升22.42%，但处于近年农历同期偏低水平，关注利好政策能否提振销售。

研究结论

• PVC市场震荡下行，供应端小幅增加，需求端偏弱，库存压力较大，出口抢订单延续。
• 预计PVC区间震荡，期货仓单高位，基差偏低。
• 房地产改善仍需时间，关注政策利好及检修预期。

主要观点

阿里云发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，在事实知识、复杂推理、指令遵循、人类偏好对齐及智能体能力等多个维度实现显著提升。该模型在19项权威基准测试中，性能可与GPT-5.2-Thinking、Claude-Opus-4.5和Gemini 3 Pro等顶尖模型媲美，总参数超万亿。Qwen3-Max-Thinking两项核心创新为：1）自适应工具调用能力，可按需调用搜索引擎和代码解释器，现已上线Qwen Chat；2）测试时扩展技术（Test-Time Scaling），显著提升推理性能。此外，阿里云发布AI智能体Clawdbot，推动智能体时代进入新阶段，用户可通过即时通讯软件发送指令，Clawdbot调用大语言模型API，并在本地执行脚本，实现AI直接行动。Clawdbot具备“长期记忆”和“主动性”，通过检索增强生成（RAG）技术实现长期记忆。

市场行情回顾

本周上证综指下跌0.44%，创业板指下跌0.09%，沪深300指数上涨0.08%。计算机行业指数下跌4.77%，跑输主要指数。年初至今，计算机行业指数上涨6.94%。

科技软件行业新闻

算力

• 上海市推进“人工智能+”行动，智算规模已突破12万P，形成完整产业链。
• 国星宇航“星算”计划旨在构建全球首个服务硅基智能体的太空算力网络，目标2030年前完成千星规模组网并投入商用。

低空经济

• 湖南首个长江水上无人机物资配送中心投入试运行，无人机8分钟完成精准投送。
• 武汉市发布低空经济标准体系建设指南，系统构建“纵向三层+横向两翼”架构体系，预计标准化带来的规模效应可使通用部件采购成本降低15%至20%。

汽车智能化

• Uber成立AV Labs自动驾驶实验室，聚焦解决行业数据痛点，通过全球运营网络采集极端天气、突发路况等复杂场景数据。
• 小马智行与爱特博合作，组建全无人驾驶服务车队，首次在国内将Robotaxi服务切入高端商旅出行场景。

网络安全

• 眉山市网络安全态势感知平台正式上线，提升关键基础设施防护能力。
• 广西网络安全人才培养基地在玉林师范学院揭牌成立，强化网络安全人才队伍建设。

数据要素

• 福州市数联网与区块链融合数据基础设施建设项目成功入选国家数据局数据基础设施建设典型案例。
• 上海市开展气象数据要素市场化改革，推动数据融合共享与跨境流通试点。

人工智能

• 中国科研团队自主研发的“通矩模型”在《自然-机器智能》期刊在线发表，是国际上首个同时具备自主出题与自动解题双重能力的通用人工智能系统。
• 南京市雨花台区召开人工智能产业发展大会，发布《雨花台区加快打造“智能引领、数实融合”产业体系三年行动计划（2026—2028年）》。

科技软件相关公司动态

多家公司发布股权激励计划或股票期权激励计划，包括杰美特、戈碧迦、天键股份、沪电股份、崇达技术、高伟达、三未信安、并行科技、雄宏股份等。

风险提示

1）下游预算控制降低信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。