橡胶：新胶集中上市,关注库存变化

研发中心 【橡胶】—新胶集中上市 关注库存变化 摘要： 截止本月26号收盘，沪市天胶连续四个月下跌，月线收出四连阴。5月份天然橡胶市场整体仍处于弱势氛围，泰国产区在5月份全面开割，供应增长预期较强。头两个季度进口量的大幅增长，使得青岛保税区橡胶库存达到26万吨，流通环节库存不断累积，下游需求也因自身成品库存压力而放缓了采购计划，致使供需矛盾集中在了中游流通环节，加之供应旺季叠加，因此5月份天然橡胶市场去库存压力巨大，沪胶也在现货重压之下不断下行。本月沪胶主力合约RU1709月开盘价14850元/吨，最高价15345元/吨，最低价13185元/吨，收于13465元/吨，月跌幅1265元/吨（-8.59%）；RU1801月开盘价16845元/吨，最高价17195元/吨，最低价15120元/吨，收于15490元/吨，月跌幅1195元/吨（-7.16%）；RU1805月开盘价16090元/吨，最高价16560元/吨，最低价15500元/吨，收于15705元/吨，月跌幅385元/吨（-2.39%）。本月沪胶大跌后震荡调整，仍未走出独立的反弹行情，基本跟随大宗商品盘面走势，但也未能跟随黑色系形成强劲反弹。人民币现货方面，本月烟片胶由于新加坡、东京期货强势上扬，加之国内货源较为有限，部分商家捂盘不出，烟片胶价格大幅拉涨，而其他胶种反弹一般；混合胶则因货源较为充足及沪胶影响而小跌。下游方面，轮胎厂开工环比虽有小幅上升，但原料库存消化较为缓慢，且面临成品库存压力，在主产国放量增加的情况，基本面对于胶价支撑薄弱，市场整体缺乏利多因素。 目前沪胶基本面表现平淡，短期供需矛盾也并不特别突出。因连日来泰南产区连续降水，海南地区雨水偏多导致割胶受限，原材料供给相对较少，原材料价格同比去年同期大幅上升，短期来看供给端相对利好，但利好支撑有限。同时，沪胶经过连续四个月的深度暴跌，预期的需求利空因素也有相当一部分被过度透支，因此短期看来将是处于弱势平衡的格局。然而长期看来沪胶的供需矛盾将进一步凸显，随着市场进入六月，新胶即将集中上市，在目前保税区内外大量的库存积压之下，现货方面的压力恐进一步加大。同时，下游轮胎厂的需求在五月之后将由旺季转向淡季，目前轮胎厂开工环比虽有小幅上升，但原料库存消化较为缓慢，且面临成品库存压力，后期开工率难以大幅回升，这将对天胶库存消化带来不利的影响。保税化工品研究 2017年05月30日 星期日 研发系列·月度报告 叶海文 0592-5822690 yehw@itf.com 执业证号：F3029357 商品期货·深度研究专业·专注 2 | 9 区的库存连续增长，主要是一二月份的远月预定船货陆续到港所致，但由于天胶连续暴跌，下游库存高企需求回落，目前实际船货订购稀少，厂商无意积极备货，因此后期的保税区库存的增速将下降，市场将进入主动去库存的阶段。后市主要观察保税区库存消化情况，如果库存能够得到较好消化，沪胶或许能有向上反弹的机会，但压力依然巨大，对反弹空间也不可抱太大的期望。因此后期重点关注13000-14200区间震荡巩固情况，保持逢反弹抛空的策略，勿过度追高。 个人观点 仅供参考 商品期货·深度研究专业·专注 3 | 9 一、行情回顾 图表1：沪胶1709K线图（上）、沪胶1801K线图（中）和沪胶1805K线图（下） 商品期货·深度研究专业·专注 4 | 9 数据来源：国贸期货，文华财经 截至本周五：沪胶主力合约RU1709月开盘价14850元/吨，最高价15345元/吨，最低价13185元/吨，收于13465元/吨，月跌幅1265元/吨（-8.59%）；RU1801月开盘价16845元/吨，最高价17195元/吨，最低价15120元/吨，收于15490元/吨，月跌幅1195元/吨（-7.16%）；RU1805月开盘价16090元/吨，最高价16560元/吨，最低价15500元/吨，收于15705元/吨，月跌幅385元/吨（-2.39%）。 商品期货·深度研究专业·专注 5 | 9 图表2：上期所天然橡胶库存 数据来源：国贸期货，上期所 截至5月26日，上海期货交易所橡胶库存小计340831吨，期货库存323180吨，分别较5月19日增加560吨和4950吨，小计和期货库存皆有显著增加。 数据显示周五上期所（SHFE）橡胶主力合约RU1709成交量前20名会员合计成 商品期货·深度研究专业·专注 6 | 9 交308806手，较前一交易日减少125667手（-28.92%）；该合约持买单量前20名会员合计持买单98159手，较前一交易日增加9323手（+10.49%）；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单130129手，较前一交易日增加11338手（+9.54%）；上期所仓单数量为323180吨，比上一个交易日增加1030吨。周五沪胶主力1709合约缩量增仓，成交量同比上一个交易日减少207484手（-25.79%），持仓量增加26224手（+2.85%）。主力合约1709交易前二十名会员中多空均以增仓为主，多头增仓幅度略大于空头减仓幅度，前二十名会员中多空比为0.75，与上一交易日持平。 图表3：沪胶合约持仓（手）及仓单库存（吨） 数据来源：国贸期货，Wind 商品期货·深度研究专业·专注 7 | 9 二、橡胶产业链分析 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）报告，尽管2016年天然胶生产呈现疲态，9个成员国产量下降了2.7%，由2015年的1100万吨降至1070万吨，但预计2017年天然橡胶(NR)产量将增长4.4%左右至1122万吨。各成员国NR产量预测该协会预计2017年除印度尼西亚外的各成员国NR产量都有望增加。其中柬埔寨的增幅将高达37.2%，从上年的14.9万吨增至20.4万吨。印尼产量将从316万吨下降至315万吨，降幅为0.2%。各成员国NR消费量预测各成员国的NR消费量2017年将上升1.8%，从2016年的804万吨升至819万吨。只有马来西亚的消费量预计会下降,从49.8万吨降至49万吨,降幅为1%左右。各成员国NR贸易情况预测虽然ANRPC2016年NR出口量下降了3%,从2015年的903万吨降至876万吨。但ANRPC预测2017年NR出口量有望增长2.6%,达到899万吨。2017年NR进口量有望增长1.8%,从804万吨增至819万吨。除了中国外，各成员国的进口量都将减少。预计中国2017年将进口430万吨,仍是ANRPC成员国中最大的进口国。 根据ANRPC橡胶主产国数据，2017年一季度主产国天胶产量为249.9万吨，同比增长2%，除一月份产量受天气影响小幅下降外，2、3月份产量均实现增加，分别同比增长12%和4.4%。一季度仅有泰国和马来西亚产量降低，分别降低10.9%和1.1%，两国均在1月份遭受了不同程度的洪水灾害。一季度主产国天胶出口量为224.3万吨，同比增长3.4%。其中印尼出口增长17.7%，越南出口增长11.2%，马来西亚出口增长6.6%，柬埔寨出口大增43.3%；只有泰国出口同比降低9.6%。进口方面，主产国天胶进口量预估为154.4万吨，同比增长4%。其中中国进口量表现最为抢眼，一季度各月进口量均刷新历史高度，3月份中国天然橡胶及合成橡胶进口量为70万吨，同比增长29.6万吨，一季度进口量为177万吨，同比增长36%，达到历史单月最大进口量。一季度主产国天胶消费量为195.1万吨，同比增长2.8%，其中最大的消费国中国同比增长3.7%，泰国、印尼在承接橡胶工业转移和自身促进橡胶消费政策下，消费量分别增长7.7%和4%。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2017年3月份天然胶出口量为35.57万吨（含乳胶及混合胶），环比大幅下降21.53%，同比下降5.12%。主要胶种出口情况如下：天然乳胶出口量为8.18万吨，其中浓缩乳胶出口6.73万吨；3#烟片胶出口量为3.70万吨；20#胶出口量为12.91万吨；混合胶出口量为8.04万吨。其他胶种出口量为2.74万吨。 商品期货·深度研究专业·专注 8 | 9 图表4：国内天胶现货报价 日期 泰三烟片胶 涨跌幅 海南全乳胶 涨跌幅 越南3L 涨跌幅 5/26 14600 -100 12900 -225 13700 -450 5/25 14700 -200 13125 -75 14150 100 5/24 14900 -250 13200 -400 14050 -250 5/23 15150 350 13600 100 14300 300 5/22 14800 600 13500 500 14000 350 数据来源：国贸期货、卓创资讯 本月沪胶暴跌后横盘震荡，人民币现货价格较上月下跌700-800元/吨，烟片胶价格表现相对坚挺，仅下跌50元/吨。分胶种来看，烟片胶由于新加坡、东京期货强势上扬，加之国内货源较为有限，部分商家捂盘不出，价格较为稳定，而其他胶种表现一般；混合胶则因货源较为充足及沪胶影响而小跌。下游方面，轮胎厂开工环比虽有小幅上升，但原料库存消化较为缓慢，且面临成品库存压力，在主产国放量增加的情况，基本面对于胶价支撑薄弱，市场整体缺乏利多因素。截至本周五收盘上海市场现货主流报价：泰国RSS3报价14600元/吨 ，月跌幅0.34%；上海市场15年国营全乳胶报价12900元/吨，月跌幅5.84%；越南SVR3L报价13700元/吨，月跌幅6.48% 图表5：青岛保税区天胶现货报价 日期 泰国RSS3 涨跌幅 马来SMR20 涨跌幅 印尼SIR20 涨跌幅 越南SVR3L 涨跌幅 泰国STR20 涨跌幅 5/26 1950 -15 1510 -10 1500 0 - - 1510 -10 5/25 1965 -35 1520 0 1500 0 - - 1520 0 5/24 2000 100 1520 -30 1500 -30 - - 1520 -30 5/23 1900 0 1550 0 1530 0 - - 1550 0 5/22 1900 50 1550 10 1530 0 - - 1550 10 数据来源：国贸期货、Wind 截至本周五，本月青岛保税区美金胶中除烟片胶上涨外其余胶种皆下跌收盘。这主要是受到烟片货源整体偏紧张，外盘烟片供应稀少所致。而标胶因期货市场价格频繁波动，并且区内库存量高，现货价格弱势下调，但船货价格相比上周有小幅上涨，混合胶相对波动较小。从周内报盘情况看，商家报价延续低迷不活跃状态，库内现货报盘量显著增加，显示商家多倾向疏通库存压力。从报盘品种看，马泰印标准胶、混合胶报盘为主，烟片胶和越南胶少量报盘，其中烟片胶报盘价格上涨较快。据悉，保税区库存仍有继续上涨预期，区外库存压力亦较大，因此现货卖出压力较大。下游需求方面，轮胎企业采购热情依然低迷，保税区流出量较低。截止本 商品期货·深度研究专业·专注 9 | 9 周五，青岛保税区报价：泰国RSS3报价1950美元/吨，月涨幅4.00%；马来西亚SMR20#报价1510美元/吨，月跌幅3.82%；印度尼西亚SIR20#报价1500美元/吨，月跌幅3.22%；泰国STR20#报价1510美元/吨，月跌幅3.82%。 图表6：青岛保税区库存（万吨） 指标 截止日期 最新值 上期值 青岛保税区:天然橡胶 2017/5/16 20.68 19.04 青岛保税区:合成橡胶 2017/5/16 5.67 5.5 青岛保税区:复合橡胶 2017/5/16 0.43 0.44 青岛保税区:橡胶:合计 2017/5/16 26.78 24.98 数据来源：国贸期货，wind 截至5月16日，青岛保税区橡胶库存继续保持增长态势，据统计橡胶库存总量增长至26.78万吨，较上月底24.98万吨增加1.8万吨，增幅7.2