橡胶月报：关注轮胎需求变化 胶价或维持震荡运行

国信期货橡胶月报 橡胶关注轮胎需求变化胶价或维持震荡运行 2022年8月28日 主要结论 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 8月份沪胶重心下移，创出新低。在8月份欧美加息背景下，商品市场表现总体比较弱，天然橡胶在缺乏基本面支撑下随之走低，RU2301跌破12500元/吨支撑位最低下探至12460元/吨,之后出现震荡回升。截止到8月25日，青岛地 区天然橡胶总库存40.01万吨，较上周增0.75万吨，增幅1.91%；其中保税区 内库存10.22万吨，较上周微增0.46万吨，增幅4.71%；一般贸易库存29.79万吨，较上周增0.29万吨，增幅0.98%。8月份伴随着新胶的逐步释放，供应压力缓慢提升，上游胶水收购价格持续下跌。下游轮胎行业销售订单的持续表现欠佳，导致企业开工负荷上较难有明显提升，原材料采购需求亦表现低迷。7月份我国重卡市场表现不及预期，8月份也很难有较大起色。9月和10月的重卡市场，或将因基建的发力而迎来一波小高潮。 供应端，季节性释放周期下，国内产区多雨天气以及其他因素导致新胶释放节奏缓慢；而国外产区原料胶水市场缓慢增加，但国际市场需求放缓，因此海外供应压力未来是否转移至中国市场将是关注重点。短期船货到港虽有增加，整体供应压力释放却相对有限，港口橡胶累库节奏相对缓慢，但是轮胎企业成品库存仍然维持在高位。需求端，下游轮胎市场整体表现欠佳，尤其表现在销售订单走弱，从而导致成品库存压力持续对企业开工形成负向反馈；叠加出口市场存在走弱预期，因此需求端来看对橡胶价格运行缺乏有效支撑。 技术面，RU2301胶价近期或维持在12500-14000元/吨区间震荡运行。关注后市轮胎需求变化及企业轮胎去库进展情况。 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 8月份沪胶重心下移，创出新低。在8月份欧美加息背景下，商品市场表现总体比较弱，天然橡胶在 缺乏基本面支撑下随之走低，RU2301跌破12500元/吨支撑位最低下探至12460元/吨,之后出现震荡回升。 截止到8月25日，青岛地区天然橡胶总库存40.01万吨，较上周增0.75万吨，增幅1.91%；其中保税区 内库存10.22万吨，较上周微增0.46万吨，增幅4.71%；一般贸易库存29.79万吨，较上周增0.29万吨，增幅0.98%。8月份伴随着新胶的逐步释放，供应压力缓慢提升，上游胶水收购价格持续下跌。下游轮胎行业销售订单的持续表现欠佳，导致企业开工负荷上较难有明显提升，原材料采购需求亦表现低迷。7月份我国重卡市场表现不及预期，8月份也很难有较大起色。9月和10月的重卡市场，或将因基建的发力而迎来一波小高潮。 图：沪胶主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、产业结构分析 1、上游 今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，7月底8月初全岛胶水产出基本恢复正常季节性。8月份部分跨县流通恢复，但受雨水天气影响，原料产出不多，工 厂开工恢复受限。近期制浓乳与制全乳胶水收购价的价差在1000元/吨附近，加工厂对于全乳的生产积极 性不高。截止到8月25日，制浓乳胶水收购价格为11400元/吨，制全乳胶水收购价格参考10400元/吨 附近。今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5-6月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。7月份起整体降雨有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。8月份产区延续多雨，影响割胶作业，整体呈现雨多胶少局面。同时因需求偏弱，加工厂生产积极性不高。乳胶厂胶水收购价格与干胶厂胶水收购价格的价差在250元/吨水平。 截止8月25日，干胶厂胶水参考价格在11000-11400元。 近期泰国生产利润下滑，加工厂生产积极性不高。8月中上旬泰国天气好转，原料胶水产出表现出正常季节性；同时因天然乳胶需求下滑导致加工厂对于胶水的收购积极性下降，胶水收购价格走低。8月中下旬起泰国北部、东北部降雨增多，胶水下跌速度放缓。因胶价下跌，加工厂生产利润下滑，生产积极性受限，维持订单生产。泰国方面，目前生胶片均价在48.23泰铢/公斤，烟胶片均价50.28泰铢/公斤，胶 水均价47.62泰铢/公斤，杯胶均价45.06泰铢/公斤。 图：天然橡胶现货价格 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。天然橡胶生产国协会ANRPC统计全球2020年1-12月份天然橡胶累计产量1074.7万吨，比2019年同期产量（1214.9万吨）下降约140.2万吨。ANRPC报告公布全球2021年12月天然橡胶产量为109.2万吨，同比减少6.4万吨。 ANRPC发布报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1410.7万吨。其中，泰国增0.2%、印尼增4%、中国增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、马来西亚增3.8%。2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。ANRPC报告指出，天然橡胶市场的积极情绪面临着一些可能阻碍其增长的挑战。在供应方面，它受到不利气候、天胶生产国劳动力短缺、疫情变种蔓延和停产季节的影响，这可能会加剧原材料供应紧张的状况。未来几个月，鉴于医疗保健行业的强劲需求和主要经济体的汽车销量增长，天胶需求前景良好。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2021年1-12月份我国天然橡胶累计产量78.5万吨，比2020年同期增产6.5万吨。2020年国内橡胶产区干旱较严重，出现大幅减产，2021年天气正常，产量比2020年同期大幅增加。由于海南割胶较晚，以及雨水较多的影响，今年5-6月份我国天然橡胶产量比去年同期略有下降。 图：我国天然橡胶月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 7月中国天然橡胶进口量呈现同环比普涨趋势。海关统计数据显示，7月，中国天然橡胶进口量48.10万吨，环比增10.92%，同比增13.36%。7月一般是二季度进口淡季后的首个进口增幅明显的月份，也是淡季到旺季的转折月份。从港口了解，8月以来天然橡胶进口量呈现增长趋势，但从目前情况看，增幅或将有限。一方面8月下游及终端需求转弱，轮胎工厂开工率下降，市场买气偏淡；另一方面替代种植尚未进关，因此8月进口量继续增长幅度有限。 图：国内进口橡胶 数据来源：卓创资讯国信期货 本周天然橡胶期货仓单库存涨跌互现，截止到8月25日，天然橡胶RU期货仓单库存总量为26.041万吨。20#仓单库存为6.0853万吨。 图：上期所库存 数据来源：WIND国信期货 增0.75万吨，增幅1.91%；其中保税区内库存10.22万吨，较上周微增0.46万吨，增幅4.71%；一般贸 易库存29.79万吨，较上周增0.29万吨，增幅0.98%。本期保税与一般贸易库存均有增长。一方面，7月以来天然橡胶进口量摆脱了二季度进口淡季呈现季节性增长态势，到港量增加；另一方面近期下游工厂仍以接近港及港上货源为主，导致入库量减弱，抑制库存增幅。 图：青岛保税区库存 本周青岛地区天然橡胶库存微增。截止到8月25日，青岛地区天然橡胶总库存40.01万吨，较上周 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 截止到8月25日，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.95%，较上周提升0.38%，较去年同期提升4.25%。卓创资讯调研情况显示，近期国内半钢轮胎厂家开工微幅调整，但目前部分工厂反应出口订单不如前期，继续提产存一定的压力，且部分工厂受库存压力影响，存谨慎控产行为。 本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.28%，较上周提升1.82%，较去年同期上涨2.69%。卓创资讯调研情况显示，目前山东地区多数轮胎厂家开工弱势盘整，受个别厂家复工影响开工有所回升，影响目前开工负荷的主要因素有：一是由于成品库存过高，工厂多通过控制开工负荷来抑制成品库存的继续上升。二是目前轮胎行业整体开工不高，在工厂保生产、保工人的背景下，继续下滑空间不大。 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2022年7月中国橡胶轮胎外胎产量为7479.9万条，同比上涨2.5%。1-7月累计产量49243.4万条，累计同比下降6.1%。 图：橡胶轮胎外胎产量 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 中国汽车工业协会11日发布数据显示，7月我国汽车产销量分别达到245.5万辆和242万辆，同比增长31.5%和29.7%。其中，新能源汽车产销量分别达61.7万辆和59.3万辆，同比均增长120%。在一系列政策提振下，8月汽车市场继续保持稳定增长，特别是随着9月汽车市场传统黄金消费季的到来，乘用车产销量有望快速增长，为全年稳增长提供有力支撑。 中汽协数据显示，今年1至7月，我国汽车产销量累计分别达1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。其中，新能源汽车产销量累计分别达327.9万辆和319.4万辆，同比均增长120%。 图：中国汽车月度产量 数据来源：WIND国信期货 前透支，重卡市场呈现出低迷态势。重卡市场的低迷表现，打压了轮胎行业的需求预期，向上传导到原料端，加重了行业看空预期，抑制了胶价的向上动能。据统计，2022年7月份，我国重卡市场大约销售4.9万辆（开票口径），环比今年6月下降11%，比上年同期的7.63万辆下降36%，净减少2.73万辆。4.9万辆是自2016年以来7月份销量的最低点，比2016年7月销量（4.97万辆）还要略低。从目前的情况来看， 7月份重卡市场表现不及预期，8月份也很难有较大起色。9月和10月的重卡市场，或将因基建的发力而迎来一波小高潮。 图：中国重卡汽车月度销量 今年以来，受多因素影响，拉动经济增长的消费和投资普遍下滑，对重卡需求减弱，叠加去年消费提 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测2022年7月末我国全钢胎总库存量为1273万条（备注：监测样本企业数量为25家）， 2022年7月末我国半钢胎总库存量为1960万条。庞大的成品库存导致无论是企业还是经销商面临较大的去库压力，同时也对企业开工形成负向反馈，最终导致整体开工呈现低迷形态。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 2022年7月我国公路货运量为32.74亿吨，同比去年7月出现小幅下降3.84%，环比今年6月份下降 2%。 图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端，季节性释放周期下，国内产区多雨天气以及其他因素导致新胶释放节奏缓慢；而国外产区原料胶水市场缓慢增加，但国际市场需求放缓，因此海外供应压力未来是否转移至中国市场将是关注重点。短期船货到港虽有增加，整体供应压力释放却相对有限，港口橡胶累库节奏相对缓慢，但是轮胎企业成品库存仍然维持在高位。需求端，下游轮胎市场整体表现欠佳，尤其表现在销售订单走弱，从而导致成品库存压力持续对企业开工形成负向