永辉超市警报：在线1H15业绩预告，重申买入

库存数据销售费用（912）（994）（1,058）（1,184）（1,205）（1,248）（1,312）（1,499）（1,540）行政开支（198）（137）（170）（200）（205）（183）（183）（257）（208）财务成本（净额）（26）（20）（20）（15）（28）（23）（30）（23）（25）资产重估损失-（16）-14-（5）（8）（1）（2）金融公允价值变动收益（1）（1）3 17 66 34 84 39 18投资收益---（1）（8）13（1）（5）5资料来源：德意志银行公司公告德意志银行评分购买亚洲中国消费者零售/批发贸易公司永辉超市预警路透社彭博交易所代码601933.SS 601933 CG SHH 601933日期2015年7月19日结果价格在2015年7月17日（CNY）10.79在线1H15收益预告，重申买入安玲玲研究分析师周强研究助理1H15收入跟踪与预期一致永辉超市（YH）公布2015年上半年未经审计的初步销售总额和净利润分别为208亿元人民币和5.27亿元人民币。 1H15销售额占DBe全年销售额的46％，比历史平均水平低1-2％。 2015年上半年的收入占DBe 2015年净利润的53％，与我们的预期相符(+852) 2203 6177 (+852) 2203 6196市值（人民币元）43,889人民币1.63亿元，同比增长11％。我们注意到，永辉国际于2014年第2季度因其在武汉中柏的投资的公允价值变动而确认收益人民币34百万元。由于目前将投资归类为股权投资，我们认为按市价计价的收益不会在2015年第二季度再次出现。尽管我们相信第二季度的表现令人满意，但我们尚未检查是否有任何例外情况。重申买入评级，我们预计YH的核心业务将保持稳定表现自由流通量（％）23YE2014年12月31日2015年2016E销售（人民币元）36,551 45,20057,438在公告中，管理层将利润增长归因于毛利润的提高净利851.6989.31,283.7利润率，财务成本的显着降低以及审慎的支出控制。我们认为，这是由于2015年第二季度促销活动减少以及物流业务持续改善的结果，这与我们的积极观点相呼应。我们计划在结果发布时提供更多更新。重申买入。（人民币元） DB EPS（人民币）0.26 0.26 0.32市盈率（x）27.3 42.1 34.2收益率（净值）（％）2.1 1.0 1.3分割25％22％25％28％25％23％25％27％25％21％同比22％24％23％26％23％23％22％15％20％15％销货成本（6,133）（5,490）（6,146）（6,913）（7,533）（6,730）（7,487）（7,757）（8,971）折旧联营公司（已计入当期金额）-------（5）5分割38％16％22％24％36％17％23％24％37％16％同比133％53％12％2％11％30％22％19％19％11％德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=601933.SS MCI（P）124/04/2015。图1：2015年第二季度财务摘要资料来源：德意志银行损益表总销售额1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q157,6096,8047,6018,5299,3398,3649,2429,782 11,1989,637营业税等毛利(32)(33)(39)(36)(44)(36)(44)(51)(54)1,4441,2811,4171,5801,7621,5981,7111,9732,172其他营业利润营业利润营业外收入营业外支出PBT税拍少数族裔净利307112171211381187260227420515340372026235435(7)(10)(9)(10)(8)(27)(26)(34)(8)351155201238394186257247448(75)(41)(40)(67)(88)(38)(61)(44)(84)276113161171306148196203364(0)(0)(0)(0)(0)(0)(0)(0)0275.9113.1160.9170.7305.7147.1196.2202.6363.8162.7市场研究资料来源：德意志银行关键数据预期和历史季节性（1H收入占54％/ 53％市值（百万美元）7,0682013年和2014年全年）。该公告意味着2015年2季度净利润为已发行股份（百万）4,067.5目标价格-12个月（CNY）12.9052周范围（人民币）16.36 - 6.88上证综合3,957