SIIC环境警报（SIIC.SI）：1H15节拍，正面预测；重申买入

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国实用工具实用工具公司SIIC环境警报路透社彭博交易所代号SIIC.SI SIIC SP SES SIIC日期2015年8月12日结果于2015年8月12日的价格（新加坡元）0.171H15表现乐观。重申买入彭宇晓（CFA）研究分析师（+852）2203 6235童敏研究分析师（+852）2203 61671H15盈利超过预期；重申对多种积极催化剂的买入；首选。SIIC于收市后于8月12日公布其1H15业绩。 1H15的经常性收入同比增长14％，比我们的预期高6％。 SIIC的估值最具吸引力，其EV / EBIT和PE均较同行低10％以上。积极的催化剂包括2H15E收入同比增长超过50％，新项目收购，资产注入和在香港双重上市带来的上涨。重申“买入”作为我们在环保领域的首选。2015年上半年经常性收入同比增长14％； 2015年下半年盈利增长将加快； 2015年上半年经常性收入同比增长14％至1.52亿港元，占我们全年预测的45％。增长是由新收购的项目推动的，市值（SGDm）1,907市值（美元）1,357股流通股（米）10,546.7专业股东–自由流通量（％）0.0部分被较低的建筑利润所抵消。我们预计SIIC在2015年下半年将录得超过50％的同比盈利增长，因为6月份新收购的复旦水务得以合并，以及从2015年中期开始的更多在建项目。 SIIC已将其非现金BOT建筑收入应用了12％的毛利率，大部分每日平均交易价值（美元）2.8同行中比较保守（大约20-25％）。管理层表示，根据审计师的意见，该保证金可能会受到审查和上调。YE2014年12月31日2015年2016E销售（人民币元）1,288 1,8332,232管理层有信心在新项目中取得创纪录的高分净利262.4347.5477.9上汽集团年初至今已经获得了1.3吨/天的新项目。管理层有信心超过其1-1.5mt / d的指导上限，并在2015年取得创纪录的新产能胜利，目前正在洽谈更多收购。 SIIC维持其在项目收购中的最低回报要求，即项目IRR为9.5-10％。香港双重上市时间表视收购/注入的进度而定根据公司管理层的说法，SIIC香港双重上市的时间表尚未确定，这取决于其他主要收购/资产注入的进度。人民币贬值影响有限；增值税规则变更将继续SIIC的人民币贬值收益几乎没有一笔过的汇兑损益，因为它们的大部分借款都是以人民币计价的。该公司估计，2015年增值税规则变更对收入的影响约为2-3％（相对于DBe为4％）。管理层认为，尽管有一些延误，但他们可以通过提高关税来抵销增值税规则变更带来的影响。基于DCF的目标价为0.28新元，意味着有64％的上涨空间；主要风险我们的DCF估值（WACC 6.2％）包含长期增长，并且不受特许权会计下报告的收益与现金流量之间的不匹配影响。风险：项目获胜低于预期；潜在股权配售带来的每股收益摊薄；地方政府应收的风险。（人民币元）DB EPS（人民币）0.025 0.032 0.042市盈率（x）32.7 23.9 18.2产量（净值）（％）0.0 0.0 0.8德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=SIIC.SI MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据目标价格-12个月（SGD）0.2852周范围（SGD）0.24 - 0.12恒生指数24,498