能源化工策略日报（甲醇、PVC）：原油拉动有限，整体依然偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-10-30 原油拉动有限，整体依然偏弱 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力开1879，盘中冲高回落，收于1876，涨0.11%，成交184万手，继续减仓至60万手；PVC主力高开4745，日内震荡走低，收于4720，跌0.21%，成交0.5万手，继续增仓至3.4万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中四川、重庆地区下跌100-120元/吨，而江苏、广东上涨10-20元/吨，目前河北报1700，江苏1850，鲁南1760，广东1900，内蒙1500；外盘CFR中国234.5（+1）美元/吨，CFR东南亚264.5（+1）美元/吨；（2）沿海港口总体库存小幅下滑，其中江苏港口37.3（+0.8）万吨，广东港口9.2（+0.4）万吨，宁波港口16.5（-2.4）万吨，嘉兴港口11（-0.2）万吨；（3）周内甲醇开工下降3至68.5%，下游甲醛、醋酸和DMF开工分别上升0.3%、4.8%和0.5%，二甲醚、烯烃开工分别下降1%、8.5%。 PVC市场：（1）国内PVC生产厂家继续下跌，主要集中在北方企业，跌幅30-40元/吨，市场报价也继续承压，昨日电石法华东跌20至5000-5080，华南跌20至4980-5050；（2）鄂尔多斯电力冶金40万吨PVC装置昨日恢复开车，预计近日内出产品；山东信发二期40万吨PVC装置计划近日恢复开车，预计11月1日出产品。 投资逻辑： 品种整体：昨日甲醇受原油大幅拉涨影响盘中走高，不过基本面依然偏弱，上涨显乏力；目前甲醇下游整体需求仍不理想，而供应压力仍存，甲醇检修力度不足缓解供需矛盾，因此甲醇短期偏弱格局延续；但考虑目前价格较低，成本上有一定支撑，短期大幅下跌可能性不大。PVC市场继续弱势运行，市场观望心态较浓，下游多开工低迷，采购有限；供应方面随着PVC检修装置陆续恢复，供应压力将继续增加，加上PVC渐入淡季，后期供需矛盾继续蔓延，预计PVC市场继续走弱为主。 期现：甲醇期现价差为现货贴水26，PVC主力期现价差为现货升水320。 跨期：MA 1-5价差维持近月贴水21，PVC 1-5价差升水20。 投资建议： 甲醇暂时观望，PVC延续偏空策略。 风险提示： 油价、股市大幅波动，品种本身上下游装置运行动态。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月30日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/10/28 2015/10/29 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 -18 -21 -3 江苏-MA01 -23 -26 -3 山东-MA01 27 34 7 内蒙-MA01 127 124 -3 跨期价差 MA01-MA05 -17 -21 -4 MA05-MA09 -34 -35 -1 MA09-MA01 51 56 5 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1344 1318 -26 PP05-MA05 1112 1072 -40 PP09-MA09 908 874 -34 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0210 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月30日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/0 5201 5/1 0/2 6净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1201 5/0 5/2 5201 5/0 6/0 8201 5/0 6/2 2201 5/0 7/0 6201 5/0 7/2 0201 5/0 8/0 3201 5/0 8/1 7201 5/0 8/3 1201 5/0 9/1 4201 5/0 9/2 8201 5/1 0/1 2201 5/1 0/2 6仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0