能源化工策略日报（甲醇、PVC）：短期难有好转，总体依然偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-11-24 短期难有好转，总体依然偏弱 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开1810，日内受PP影响弱势下行，收于跌停板1731，跌5.05 %，成交234万手，增仓至65万手；PVC主力开4435，日内低位震荡，收于4445，跌0.89%，成交近2万手，持仓4.9万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场个别地区下调，包括山西、安徽、江苏、鲁南、河南及广东地区下跌10-30元/吨，目前河北报1650，江苏1940，鲁南1740，广东1970，内蒙1370；外盘CFR中国236.5（-4）美元/吨，CFR东南亚260.5（-2）美元/吨；（2）河南濮阳龙宇25万吨甲醇及其10万吨二甲醚装置于11月11日停车，20日重启，昨日出产品；河南豫北化昨日起一套15万吨甲醇装置开始检修，预计下周初重启，另一装置运行平稳。 PVC市场：（1）国内PVC厂家报盘仍有下跌，山东地区跌幅多在30元/吨左右，不过南方市场小幅探涨，昨日电石法华东维持4640-4750，华南涨25至4700-4780；（2）据隆重网数据显示，国内PVC总体库存小幅波动，南方市场各地库存依旧偏多，截至11月20日华东、华南销售大区PVC总库存在21.3万吨上下，近期发往华南订单较多，预计后期压力不减。 投资逻辑： 品种整体：甲醇期价受PP连续暴跌拖累，昨日加速下跌至跌停，虽然目前甲醇期现甲醇不断拉大，支撑甲醇近月，但目前甲醇现货市场表现不尽如人意，整体需求缺乏好转下，市场库存消化缓慢，西北受天气影响出货备受压力，区域间套利已打开，即使运输存在拖延，后期对于港口仍存冲击；整体看，目前甲醇市场依然承压，近期走势偏弱。PVC现货市场因企业保价心态强烈而使得个别地区小幅探涨，但下游是否买账依然有待观望，目前看，PVC企业并无实质减产动作而下游需求也无好转迹象，因此短期内供需格局难有向好，低位保价支撑显乏力，后期PVC市场依然偏弱，但下跌速度或减慢。 期现：甲醇期现价差为现货升水169，PVC主力期现价差为现货升水280。 跨期：MA 1-5价差维持近月升水115，PVC 1-5价差升水75。 投资建议： 甲醇观望为主， PVC偏空策略延续。 风险提示： 关注油价大幅波动及品种本身上下游装置运行动态。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年11月20日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/11/20 2015/11/23 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 95 169 74 江苏-MA01 135 169 34 山东-MA01 115 169 54 内蒙-MA01 165 239 74 跨期价差 MA01-MA05 113 115 2 MA05-MA09 6 9 3 MA09-MA01 -119 -124 -5 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 519 541 22 PP05-MA05 565 504 -61 PP09-MA09 535 480 -55 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 160 0165 0170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年11月20日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400450500160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 101成交量01持仓量MA01收盘价 0%10%20%30%40%50%60%70%80%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 2/0 3201 5/0 1/0 3201 5/0 2/0 3201 5/0 3/0 3201 5/0 4/0 3201 5/0 5/0 3201 5/0 6/0 3201 5/0 7/0 3201 5/0 8/0 3201 5/0 9/0 3201 5/1 0/0 3201 5/1 1/0 3净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 4/2 3201 5/0 5/0 7201 5/0 5/2 1201 5/0 6/0 4201 5/0 6/1 8201 5/0 7/0 2201 5/0 7/1 6201 5/0 7/3 0201 5/0 8/1 3201 5/0 8/2 7201 5/0 9/1 0201 5/0 9/2 4201 5/1 0/0 8201 5/1 0/2 2201 5/1 1/0 5201 5/1 1/1 9仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0