能源化工策略日报（LLDPE、PP）：PP成本端逐步松动，对冲头寸续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-05-19 PP成本端逐步松动，对冲头寸续持 策略摘要 行情回顾： L1609跌0.13%至7935元/吨，成交72.0（+10.0）万手；持仓53.6（-0.9）万手。PP1609跌1.37%至6601元/吨，成交73.7（+7.0）万手，持仓57.1 (+5.0）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8700元/吨,指导价8600元/吨；中石化定价8550元/吨；市场价8400~8600(+0)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6600~6800元/吨，主流市场价6750~6900(-20)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1120（-15）美元/吨，人民币价9220元/吨；PP（均聚）CFR中国935（-5）美元/吨，人民币价7720元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单2280(+0)手；PP注册仓单3884(+0)手。 投资逻辑： LLDPE横盘，PP震荡下行。上游企业出厂价稳定，现货价格大稳小落。 5月下旬开始，供应压力将重新提升，而需求变化不大。支撑PP强势的丙烯价格出现松动，随着上游丙烯装臵的开启，这一因素将由利多转向利空。 我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，主力合约仍有调整需求，维持逢高抛空思路。近期美元表现强势，亦对整体商品产生压制。买L1609空PP1609头寸续持，参考波动区间为1100~1500元/吨。PP1609空单可少量于6600~6700元/吨区间入场试空，目标6200元/吨，止损6800元/吨。 期现：L1609较华北低端贴水465元/吨，PP1609对华东低端贴水149元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~50美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月19日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/5/172016/5/18涨跌幅天津现货-主力合约630665+35余姚现货-主力合约830865+35广州现货-主力合约930965+35L9-1300305+5L5-9-515-5150期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16061607160816091610161116121701170217031704当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/06基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 200 250 300 350 400 450 500 2016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/17L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/03/032015/04/032015/05/032015/06/032015/07/032015/08/032015/09/032015/10/032015/11/032015/12/032016/01/032016/02/032016/03/032016/04/032016/05/03LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月19日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/182016/05/022016/05/16L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/06LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/04LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/07/042014/09/042014/11/042015/01/042015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/042016/01/042016/03/042016/05/04HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/05/192014/07/192014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/192016/01/192016/03/19石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月19日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/05/192014/07/192014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/192016/01/192016/03/19LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/06/302012/09/302012/12/302013/03/302013/06/302013/09/302013/12/302014/03/302014/06/302014/09/302014/12/30201