PTC印度（PTCIN.IN）：买入：2016年第2季度预期产量结果

公司报告三月汇丰EPS（INR）汇丰PE性能绝对（％）相对^（％）2015年9.756.41M0.92.72016年2017年11.225.63M-13.9-7.612.734.91200万-32.0-27.92015年11月6日阿伦·库玛·辛格（Arun Kumar Singh）*分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1778达潘·塔卡（Darpan Thakkar）*分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 6164 0695在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读Nat资源与能源独立发电商股票–印度PTC印度（PTCIN IN）购买：2016财年第2季度预期结果 利润同比增长5％；由于来自国家迪斯科的低购货量，销量同比下降了1.4％ 中央政府推出了“ UDAY”计划，这反过来对PTC有利 维持买入评级，目标价为INR119PTC印度报告的同比下降幅度为1.4％公司报告2016财年第二季度的总交易量为12.5BU，而2015财年第二季度的总交易量为12.7BU。公司曾提到，电力交易量的持平增长是由于来自州Discoms的低购货意向。此外，尽管合同约定的交易量更高，但由于传输限制在2016财年第2季度和2016财政年度上半年的约2310MUs，约有900MUs的合同电力无法流通。中央政府宣布的“ UDAY”计划应该会有所帮助：中央政府已经公布了一项雄心勃勃且切实可行的计划，以解决印度全国电力通信欠款4.3卢比的未偿债务问题。这个计划有多个这些要素包括与州政府建立直接伙伴关系，以持续解决Discom损失，并确保州政府对这些损失的未来发生拥有所有权。该计划提议通过激励措施和激励措施的混合，在2019年前消除所有的体育损失。到明年，该计划将使Diss的融资成本减少67亿至70亿印度卢比。 （请参阅我们的注释：2015年11月5日为“ UDAY”，有关功率缺陷的信息）长期PPA和PSA的健康管道；保证金增长趋势应继续。该公司有4GW的电力容量已经投入运营，目前已经出售。此外，预计16-17财年将有总计4.2GW的电力容量可用于长期销售，其中3.2GW的容量已经完成PSA（电力销售协议），其余容量将被出售通过短期或将被捆绑。到18财年，通过增加2.27GW的PPA（电力购买协议），公司将拥有约11GW的电力容量，与各种IPP（独立电力生产商）相关联，这将有助于以稳定的收入获得更高的利润。[Retain买入，目标价为INR119：我们维持对该股票的买入评级不变的目标价INR119。我们使用SOTP估值对PTC印度进行估值，而我们根据CMP对子公司进行估值，并使用DCF方法对贸易业务进行估值。的隐含倍数我们的目标价为9.4倍PE FY17e和1.0倍PB FY17e。下行风险包括需求持续低迷以及传输限制。 ^索引孟买SE敏感指数企业价值（INRm）60,107指标等级26,304自由浮动 （％）85%%RIC宝典市值（百万美元）281彭博社PTCIN输入市值（INRm）18,486资料来源：汇丰银行资料来源：汇丰银行购买目标价格（印度卢比）119.00股价（印度卢比）62.45上升/下降（％）+90.6% abcPTC印度（PTCIN IN）独立发电商2015年11月6日2财务与估值财务报表关键的预测驱动力年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e年到03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e 03 / 2018e3,950年份至03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e 03 / 2018e 卷（MU）37,40243,90655,17559,695Gr。每单位保证金（INR派）4.44.74.74.7损益汇总（INRm）收入139,012155,088192,314207,779息税折旧摊销前利润5,7965,7736,2266,196折旧及摊销-85-97-99-101营业利润/息税前利润5,7115,6766,1276,095净利息0000 PBT汇丰PBT5,7706,0926,1706,1706,7696,7696,9316,931税收-1,836-2,004-2,183-2,223估值数据净利2,5633,3193,766汇丰净利润2,8853,3193,7663,950 现金流量摘要（INRm）EV /销售额0.4 0.4 0.4 0.4EV / EBITDA8.910.410.912.2经营现金流量-8,4321,3261,7053,026电动/ IC2.12.22.32.5资本支出-28-25-21-17PE *6.45.64.94.7投资产生的现金流量-4,5904,685591788PB0.60.60.50.5股利-727-836-945-1,054FCF产率（％）-146.413.317.230.7净债务变化14,3074,4677,7437,698股息收益率（％）3.23.74.24.6FCF权益-8,1381,3021,6843,009*基于汇丰每股收益（摊薄）资产负债表摘要（INRm）无形固定资产0000价格相对有形固定资产493420342258当前资产46,49950,18158,40063,935111.00111.00现金及其他3,4116,8518,20210,963101.00101.00总资产106,695113,966131,200147,11091.0091.00经营负债18,99916,79721,32623,15581.0081.00债务总额49,24657,15466,24776,70571.0071.00净债务45,83550,30258,04565,74261.0061.00股东资金29,09031,57234,39337,289投入资金24,58226,95329,21330,07751.0051.0041.0041.0031.0031.002013201420152016比率，增长和每股分析PTC India Rel对BOMBAY SE敏感指数年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e资料来源：汇丰银行同比变化 注意：价格为2015年11月5日收盘价收入15.711.624.08.0息税折旧摊销前利润11.4-0.47.8-0.5营业利润11.6-0.67.9-0.5PBT-7.96.99.72.4汇丰每股收益0.515.113.54.9比例（％）收益/ IC（x）7.66.06.87.0投资回报率21.314.914.814.0鱼子9.910.911.411.0资产回报率4.13.83.73.4EBITDA利润率4.23.73.23.0营业利润率4.13.73.22.9EBITDA /净利息（x）净债务/权益131.6131.9139.0144.9净债务/ EBITDA（x）7.98.79.310.6来自运营/净债务的现金流2.62.94.6每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）8.6611.2212.7313.35汇丰每股收益（摊薄）9.7511.2212.7313.35DPS2.002.302.602.90账面价值98.27106.66116.19125.97 abcPTC印度（PTCIN IN）独立发电商2015年11月6日3结果审查该季度的总销量略低，为12.5BU。从12.7BUs同比下降1.4％，而未计回扣附加费和过路费转换为PPA的每单位利润率从2015财年第二季度的4.4paisa /单位保持在4.7paisa /单位。结果审查独立（INRm）2016财年第二季度2015财年第二季度y / y汇丰银行法案与汇丰银行BB缺点行为与不利收入35,21042,123-16%43,105-18%43,078-18%员工成本-68-5426%-6013%其他经验-54-71-25%-65-17%息税折旧摊销前利润816824-1%829-2%53752%息税前利润（营业利润）807813-1%820-2%利益-3-310%-1240%其他的收入48944211%44510%净其他收入/支出48643911%4449%PBT1,2931,2523%1,2642%税-286-292-2%-303-6%有效税率％22%23%-5%24%-8%净利润-调整后1,0079605%9605%63758%净利润-报告1,0079635%资料来源：公司；汇丰银行;彭博社中期交易量和交易所交易量的增加抵消了短期交易量的下降。公司现在专注于提供更多煤炭的中期合同，这将导致在中期完成FSA。分段销售电力业务部门2016财年第二季度（MU）占贸易总额的百分比2015财年第二季度（MU）成长性2015财年（MU）短期交易6,36450.73%6,2012.63%20,805中期6955.54%48643.00%1,645长期交易5,48243.69%6,031-9.10%14,674代50.04%6-16.67%13总12,54612,724-1.40%37,137资料来源：公司资料长期能力捆绑到18财年，公司拥有11GW的产能。大部分产能预计将在16-17财年实现，并与PSA捆绑在一起。PPA容量达到11GW左右长期能力容量（GW）PSA（GW）短期（GW）被捆绑（GW）当前44002016财年1.61.6002017财年2.61.60.60.42018财年2.3002.3总10.57.20.62.7资料来源：公司资料 abcPTC印度（PTCIN IN）独立发电商2015年11月6日4估值与风险我们使用零件总和方法对PTC进行估值，并主要得出INR119的目标价格（交易和收费）–每股55印度卢比，PFS –每股42印度卢比，现金及现金余额和其他投资–每股7印度卢比。我们的目标价意味着2017年预测市盈率为9.4倍，市盈率为1.0倍，上升空间为91％。因此，我们维持买入评级。PTC合并–评估摘要权益价值账面价值商业方法多（INRm）印度卢比/股（INRm）2017财年隐含市账率%贸易业务DCF使用的未更改WACC为12.3％16,2015517,510隐含市盈率为7.8倍46%（包括通行费）COE = 15.0％（符合RFR-8％和Rp-4.75％2017财年收益与部门），化学需氧量= 10.0％，克= 3％投资额投资-目标PB1.004,369154,3691.012%小组/成员投资-PFS以市场价价钱：46.3卢比12,492424,0452.935%20％的控股公司折扣次总投资16,860578,4141.948%投资-当前目标PB1.0026712671.01%现金及银行结余1.001,89268,2020.25%（增加的）总35,22011934,3931.0100%资料来源：汇丰银行估算下行风险包括需求持续低迷以及传输限制。 abcPTC印度（PTCIN IN）独立发电商2015年11月6日5披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Arun Singh和Darpan Thakkar重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。