万达期货有色金属期货周报

2015-11-01 华信万达期货股份有限公司北京研究所 华信万达期货周报——有色金属  本周有色金属价格仍然在前期形成的震荡区间内，铝价下跌幅度也在减小，然而趋势并没有企稳或扭转的迹象。五中全会结束，对有色金属几乎没有超预期的利好政策，市场对传统工业前景再度表现出担忧，反映在价格上就是继续承压。  全球经济均看不到增长点，需求前景依然悲观，而供应端成本不断被压缩，挤出价格下跌更多的空间。产业链利润压缩从下游传导至上游，有利于出清过剩的产能。宽松的货币政策将延缓这一过程，却对实体需求没有益处。  操作建议：铜依然是对中国经济看空的投机者良好的做空标的；铝则是我们一直看空的品种，什么时候国内产能转为净减产，什么时候价格才有望企稳；锌和镍都是高库存，供应弹性大，但也都在减产，特别是镍，全球一半运营产能在现金成本线下，不适宜过分追空，适合等待牛市来临做多。 作者： 陈婧 职位： 高级研究员 电话： 86-10-59323298 传真： 86-10-59323296 邮件： chenj@wdqh.com 华信 1 2015-11-01 华信万达期货股份有限公司北京研究所 行情回顾 本周有色金属价格仍然在前期形成的震荡区间内，铝价下跌幅度也在减小，然而趋势并没有企稳或扭转的迹象。五中全会结束，对有色金属几乎没有超预期的利好政策，市场对传统工业前景再度表现出担忧，反映在价格上就是继续承压。 操作建议：铜依然是对中国经济看空的投机者良好的做空标的；铝则是我们一直看空的品种，什么时候国内产能转为净减产，什么时候价格才有望企稳；锌和镍都是高库存，供应弹性大，但也都在减产，特别是镍，全球一半运营产能在现金成本线下，不适宜过分追空，适合等待牛市来临做多。 宏观环境 宏观环境平稳，缺乏惊喜和实质性利好 全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息预期仍然较弱，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。目前货币政策和财政政策对有色金属市场的支撑作用逐步减弱，供给充裕，需求不足，这是牵制有色市场发展的致命伤，这在短期内很难改变，也注定了有色金属反弹乏力，依旧处于震荡趋势中。 美国方面：美国数据显示，制造业和房地产也悲喜交加。美国9月耐用品订单下降1.2%，美国10月谘商会消费者信心指数97.6逊于预期，美国劳工部周四发布的报告显示，10月17日当周，美国初次申请失业金人数增加3千，至25.9万，在连续两周大幅下降后首次增长。全美地产经纪商协会（NAR）公布的数据显示，美国9月成屋销售总数年化555万，高于市场预期的539万，8月销售数额从年化531万修正为530万。9月成屋销售环比增4.7%，远超预期的增1.5%。美国8月S&P/CS20座大城市房价指数年率5.1%，预期值5.1%，前值5%。28日，美联储公布最新的利率决议，维持0.00%-0.25%的超低利率不变。在本次决议上，美联储删除了有关国际局势可能制约增长的说法，为12月决议升息开启大门，这支撑美元走高。 欧盟方面：欧央行或将扩大QE，提振经济复苏。欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能，英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期。英国第三季度GDP年率初值2.3%，预期值2.4%，前值2.4%。德国11月Gfk消费者信心指数降至9.4创八个月最低水平。法国10月消费者综合信心指数96，预期值97，前值97。 日本方面：数据显示制造业有所回暖。日本9月工业生产环比增长1.0%，同期下降0.9%。日本9月季调后零售销售月率0.7%，预期值1.1%，前值0%。 基本面综述 从本周现货维持平水甚至贴水上可以看出，铜国内市场供应充足，并没有受到江铜减产消息的影响。富宝铜调研小组针对8、9月份各地区10家铜棒企业进行了跟踪调研，结论是开工方面：8、9月份开工率基本持平，总平均开工率是45.35%，环比上月（7月份总平均开工率 华信 2 2015-11-01 华信万达期货股份有限公司北京研究所 47.09%）下降了近2个百分点。"金九银十"传统旺季已过，而铜材市场今年并没有受其"恩惠"，成交依旧是惨淡景象。原因还是老生常谈的需求疲软，市场似乎已达到了饱和状态，厂家没有订单，没有业务，产业景气度低迷。下游家电和汽车行业消费不佳，例如空调、电器等，铜材在这方面也就没有需求可言了。据调研得知，厂家普遍反映："今年行情不好，什么行业都很差，而我们这行影响因素又多，如铜价一直处于弱势、房产建筑又没有项目、资金又难回笼，总之今年注定是个熊市，现在好多大型厂家都停工了，都在亏损状态，更何况中小型企业了。"除铜棒企业外，其他铜材加工企业大同小异，下游行业仍在大面积整合，意味着铜消费群体正在缩小，导致中游冶炼产能过剩。随着天气的逐渐寒冷，家电中的空调属于消费淡季，而房地产方面，更多地是去库存回笼资金，所以不会有大的惊喜。11月又是传统淡季开始，预计下游消费将环比下滑，把希望留给最后一个月，因此11月价格整体仍是承压的。 近日有消息称，明年开始，中国预计将取消买家进口一些类型废金属的年度许可需求，例如高等级铜和铝。我们认为长期以来抑制废铜进口的主要因素是进口比价倒挂，以及海关加大审查力度，许可证的数量从来不是问题。我们认为这对未来的废金属进口影响非常有限，不用过于关注。 电解铝的五地库存虽然再度减少，但开工产能却一直在增加，四季度复产潮和电价下调的因素共同作用，导致铝价持续下跌。据百川资讯调研，本周产能有减有增，减产以中铝既定减产的延续和四川、云南为主，增产以魏桥为主。减产：中铝方面，抚顺铝业全部停产，鉴于抚顺铝业在中国铝行业的特殊地位，其停产引起了广泛关注和悲切感伤；白银华鹭将全停日期延后，从之前的11月初调整到11月20日；上述两家企业可能就此退出电解铝市场并进行战略转型，其中抚顺铝业主营炭素，华鹭铝业主营深加工。四川方面，四川其亚已将其12.5万吨开工产能全部停产，阿坝铝厂本周减产 4万吨，减产计划为8万吨，预计下周完成。云南方面，云铝计划减产20万吨以上，其旗下四个电解铝企业全部参与，本周已经开始减产；另外，曲靖铝业也表示随时准备减产。增产方面，魏桥集团在环保部撤销环保监督之后加快投产速度，本周其开工产能增至519万吨。其他方面：新疆嘉润二期一段15万吨计划11月1日通电启槽。截至2015年10月29日，2015 年中国电解铝减产产能达到336.1万吨，其中从7月份至今减产达215.8万吨，另有23万吨为后续既定减产；截至2015年10月29日，中国电解铝总产能3790.3万吨，开工产能3130.1万吨，开工产能呈增加趋势，开工率为82.58%。 电解铝成本方面，据悉受到甘肃省优惠电价的“启发”，宁夏自治区、青海省重启优惠电价研究，宁夏以自治区政府领衔，目标为0.25元/千瓦时，目前尚在洽谈之中，尚未落实；青海省以省工信委领衔，亦是以0.25元/千瓦时为目标，但根据之前青海省洽谈优惠电价的阻力，以工信委领衔的谈判或毫无结果。另有消息中国将于年底前下调上网电价，最快将于11月宣布，下调幅度或为平均每千瓦时0.03元/千瓦时，一旦落实或为年内第二次下调；如果上网电价下调实现，销售电价下调同步下调的可能性较大，但不一定也是0.03元/千瓦时；另外， 华信 3 2015-11-01 华信万达期货股份有限公司北京研究所 电价下调对电解铝行业是一柄双刃剑，成本下降的部分在跌势延续下，不会转化为利润增加，长期来看，也将对铝价形成压制。 总部位于加拿大的国际矿产商谢里特国际表示，计划大幅削减旗下两座镍矿的成本并减产，以应对持续低迷的镍价，但并未透露减产细节。三季报显示两座镍矿成本分别从11574.3美元/吨和16005美元/吨降至8972.8美元/吨和9348美元/吨，降幅惊人的同时还有扩产。根据富宝金属网的数据显示，超过50%的全球在运营镍产能处于亏损状态。目前除中国镍生铁厂商产能利用率维持低位外，国际大型镍生产商尚未出现大规模减产迹象，部分厂商尚拥有调节生产成本的空间。不过，如果镍价持续低迷，大型生产商不得不考虑减产停产。 上期所库存本周铜铝微幅下降，锌镍均有所增加。国外各品种库存均微幅减少，其中除镍库存下降缓慢外，其他品种均保持了下降的趋势。考虑到中国的进口情况，库存下降恐怕并不意味着消费端的强劲。从库存角度考虑，虽然下游消费商去库存进程还没有终结，但中上游被动再库存已经开始，对价格形成较大的压力，有色金属整体还是偏弱寻底的格局，中长期依然无法乐观。 华信 4 2015-11-01 华信万达期货股份有限公司北京研究所 图1 近一年国内铜铝锌价格走势 左轴：元/吨 右轴：元/吨 图2 CFTC铜基金净多头持仓占比 左轴：美元/吨 右轴：% 数据来源：华信万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：华信万达期货北京研究所，Wind资讯 图3 LME库存小幅减少 左轴：万吨 右轴：万吨（铝） 图4 上期所库存铜铝下降，锌镍增加 左轴：万吨 数据来源：华信万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：华信万达期货北京研究所，Wind资讯 图5 LME铜铝锌镍升贴水（0-3） 左轴：美元/吨 图6 国内铜铝锌升贴水 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：华信万达期货北京研究所，Wind资讯 35000400004500050000550001000011000120001300014000150001600017000180002-Jan-142-Mar-142-May-142-Jul-142-Sep-142-Nov-142-Jan-152-Mar-1