万达期货有色金属周报

2015-01-17 万达期货股份有限公司北京研究所 万达期货周报——有色金属  从中长期来看，宏观环境和金融环境对有色金属价格利空，但短期等待欧洲QE出台后，美元可能利多出尽，将会达到短期顶部，也意味着有色金属价格短期企稳。  从现货表现来看，有色金属呈现一些共性，如价格暴跌后又猛烈反弹，持货商心态悲观大量出货，进口货源也较为充裕，下游择机少量补库，成交均有明显改善。我们认为短期内价格已经释放相当的风险，铜铝锌都下探过年内低点，向下空间有限，不适合追空，特别是空头资金可能已经撤离，而新的资金还没有进来，因此短期我们以反弹后的震荡对待。产业资金入场可能会等到春节之后的旺季备库，或者国储也会在低位收储，这些利多因素会逐渐显现出来，令铜价回到6000美元上方继续运行。  铜价暴跌后我们前期推荐的空铜期货多铜股票的策略已经可以反向博短线反弹了。在下次降准之前，从A股流出的资金可能转到商品市场，如有色金属，可以考虑空铜股票多铜期货。 作者： 陈婧 职位： 高级研究员 电话： 86-10-59323298 传真： 86-10-59323282 邮件： chenj@wdqh.com 1 2015-01-17 万达期货股份有限公司北京研究所 行情回顾 本周铜价恐慌性下跌拖累铝锌。市场传言混沌基金等国内对冲基金迅猛出击所致，但我们也都意识到供应过剩，成本下降，金融风险上升才是铜价下跌的主因，因此虽然短期超跌后必然反弹，但有色金属估值重心下移仍是趋势。 图1 近一年有色金属价格走势 左轴：元/吨 右轴：元/吨 数据来源：万达期货北京研究所，上海期货交易所 宏观数据疲弱，金融风险上升 本周美国公布的大部分经济数据弱于预期，开局不利。欧元区数据基本符合预期，但由于欧洲央行越来越近的QE、瑞士央行超预期脱钩欧元同时降息、以及希腊退出欧元区的不确定性，导致欧元疯狂贬值。日本数据喜忧参半，没有看到安倍经济学产生良性作用。 与经济数据疲弱对应的是金融环境动荡。美股连跌五天，国债收益率持续下跌，大宗商品屡创新低，特别是原油和铜，只有黄金受避险情绪推动创出4个月新高。 反观国内，12月新增贷款大幅低于预期，而社会融资规模却远超预期，令市场重燃对影子银行的担忧。进出口数据也大超预期，出口同比增长幅度较大，而得益于外盘商品价格大幅下跌，进口量增价跌，导致进口额下降。 货币政策方面，央行使用各种非常规工具定向放款给银行，降低市场短期对降准和再次降息的预期，同时证监会银监会对两融加以限制，根据外盘的反应，预计下周将造成A股市场的踩踏行情，目的却是为了信贷宽松能进入实体经济和推进注册制改革，变相为降准开路。 以上利空环境中，值得期待的是国家电网2015年计划投资4202亿元建设电网，同比增幅达24%，再创历史新高，其中特高压建设超预期。2015年，国家电网计划开工110(66)千伏及以上交流线路6.4万公里、变电容量3.5亿千伏安，直流线路1.3万公里、换流容量1.4亿千瓦；投产110(66)千伏及以上交流线路4.6万公里、变电容量2.4亿千伏安。当然，我们也意识到特高压输电中采用钢芯铝绞线，更多利400004500050000550006000065000125001350014500155001650017500185004-Jan-134-Mar-134-May-134-Jul-134-Sep-134-Nov-134-Jan-144-Mar-144-May-144-Jul-144-Sep-144-Nov-144-Jan-15沪铝主力沪锌主力沪铅主力沪铜主力 2 2015-01-17 万达期货股份有限公司北京研究所 好铝消费，而不是铜，但从绝对增量上来说对铜消费也起到支撑作用，特别是配电网建设也将也迎来高峰，并非只有特高压一枝独秀。国家电网将完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造，重点城市市区配电网自动化覆盖率超过50%。用2年时间完成农村“低电压”综合治理。年内解决505万户“低电压”和21个县域电网与主网联系薄弱问题;完成4.5万户、18.8万无电人口通电任务，全面实现大电网范围内“户户通电”。按照安泰科对铜消费结构的测算，2015年电力用铜将达到450万吨左右，同比增加25万吨。今年房地产增速依然快速下滑，全靠基建项目支撑，电力投资是其中最重要的部分之一。从去年开始，不断有电网拖欠线缆厂货款的消息传出，电线电缆企业日子也比较难过，需要密切关注国家电网的投资规划能否全数落实。 从中长期来看，宏观环境和金融环境对有色金属价格利空，但短期等待欧洲QE出台后，美元可能利多出尽，将会达到短期顶部，也意味着有色金属价格短期企稳。 价格反弹依赖于下游补库力度 现货方面，随着铜价暴跌，LME现货升水已经从60多美元提高到了80多美元，吸引库存流入，主要增幅来自亚洲和欧洲仓库。国内现货铜升贴水也出现巨幅波动。当前持货商竭力保持升水40-120元/吨，但生产加进口货源充足，中间商谨慎，只有下游在铜价止跌后积极逢低买入补库，40000一线交投较为活跃。 国内铝价相对外盘较为坚挺，但在原油和铜价暴跌、需求极度偏弱、供应严重过剩的预期下，铝价仍然跌破12500元/吨，之后又猛烈反弹。持货商信心依旧不足并积极出货，贴水有所扩大，下游逢低接货稍增，整体现货成交略有好转。 锌也是被铜所累，趁当前基本面偏弱，一度惨遭抛售。之后又与铜铝一并反弹，投资者抄底略增，交投活跃。现货升水维持在230-290元/吨，较上周略涨。 从现货表现来看，有色金属呈现一些共性，如价格暴跌后又猛烈反弹，持货商心态悲观大量出货，进口货源也较为充裕，下游择机少量补库，成交均有明显改善。我们认为短期内价格已经释放相当的风险，铜铝锌都下探过年内低点，向下空间有限，不适合追空，特别是空头资金可能已经撤离，如著名的混沌基金已经平仓离场，而新的资金还没有进来，因此短期我们以反弹后的震荡对待。产业资金入场可能会等到春节之后的旺季备库，或者国储也会在低位收储，这些利多因素会逐渐显现出来，令铜价回到6000美元上方继续运行。 从上述分析中我们可以看到，铜价暴跌后我们前期推荐的空铜期货多铜股票的策略已经可以反向博短线反弹了。在下次降准之前，从A股流出的资金可能转到商品市场，如有色金属，可以考虑空铜股票多铜期货。 小结与投资策略 从中长期来看，宏观环境和金融环境对有色金属价格利空，但短 3 2015-01-17 万达期货股份有限公司北京研究所 期等待欧洲QE出台后，美元可能利多出尽，将会达到短期顶部，也意味着有色金属价格短期企稳。 从现货表现来看，有色金属呈现一些共性，如价格暴跌后又猛烈反弹，持货商心态悲观大量出货，进口货源也较为充裕，下游择机少量补库，成交均有明显改善。我们认为短期内价格已经释放相当的风险，铜铝锌都下探过年内低点，向下空间有限，不适合追空，特别是空头资金可能已经撤离，而新的资金还没有进来，因此短期我们以反弹后的震荡对待。产业资金入场可能会等到春节之后的旺季备库，或者国储也会在低位收储，这些利多因素会逐渐显现出来，令铜价回到6000美元上方继续运行。 从上述分析中我们可以看到，铜价暴跌后我们前期推荐的空铜期货多铜股票的策略已经可以反向博短线反弹了。在下次降准之前，从A股流出的资金可能转到商品市场，如有色金属，可以考虑空铜股票多铜期货。 4 2015-01-17 万达期货股份有限公司北京研究所 信息披露 分析师承诺 陈婧 商品研究员 研究范围：有色金属 本人具有中国期货业协会授予的期货从业人员资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本研究报告由万达期货有限公司北京研究所撰写，仅为所服务的特定企业与机构的一般用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为万达期货有限公司北京研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。根据国际和行业通行的准则，本报告所引用的信息和数据均来自于公开资料及其他合法渠道，本研究所力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本研究报告中所提供的信息仅供参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易，对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何经济与法律责任。万达期货有限公司北京研究所对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 5 2015-01-17 万达期货股份有限公司北京研究所 万达期货有限公司(总部) 市场开拓部门 地址：郑州市郑东新区商务内环路27号楼1单元3层01号、2单元3层02号 客服专线：400-6197-666（免长途费） 金 属 事 业 部 ： 0371-69106602 棉 花 产 业 事 业 部 ：0371-69106156 软商品事业部：0371