有色金属策略日报（镍）：市场缺乏利多 镍价偏弱运行

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 吴锴 有色金属 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 朱文君 铜 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 郑琼香 铅锌 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 中信期货研究|有色金属策略日报（镍） 2015-10-27 市场缺乏利多 镍价偏弱运行 策略摘要 昨日LME镍盘中继续震荡偏弱运行，一度跌幅超过1%，不过最终收跌0.38%至10500美元/吨。国内市场沪镍弱势运行，收跌于78970元/吨。 现货市场上，下游多观望，按需采购，成交一般，主流成交区间为77700-78200元/吨。下午，期镍跳水大跌，现货价格下跌，但现货升贴水坚挺，贸易商出货意愿低，下游仅少量采购，成交较清淡，主流成交区间为77400-78200元/吨。 据我的有色信息，高镍矿近期成交低迷，一方面由于贸易商挺价较为严重，另外镍铁厂对于高镍矿的需求相对减弱，工厂心理价位在CIF45美元/公吨左右，中镍矿的需求增多，中镍矿价格近期回暖迹象明显，成交多以CIF30美元/公吨左右为主。临沂地区复产增多，低镍矿需求增加，就目前而言，价格较为低迷。 根据51bxg产业研究中心统计：2015年1-12月份，国内规模以上不锈钢生产企业粗钢产量预估值为2453万吨，同比增加136.9万吨，增幅为5.9%。其中：200系粗钢产量819.3万吨，占比33.4%；300系粗钢产量1260.6万吨，占比51.4%；400系粗钢产量373.1万吨，占比15.2%。 发改委数据显示，1-9月份全国铁路完成货运量25.3亿吨，同比下降11.4%；1-8月同比下降10.9%。预示着经济继续下行的风险较大。 综合而言，终端需求的疲弱是我们对于镍中长期价格继续看淡的主要原因。不过同时，市场也在关注镍供应端可能出现的季节性萎缩，尤其是在港口库存低位、菲律宾进入雨季的情况下，而近期LME镍的库存也在持续下降。短期对于镍我们维持观望态度，等待反弹后的沽空机会。 主要关注点： 1）内外电解镍及镍铁企业的生产动态 2）宏观政策的变动 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年10月27日 2 / 5 重点数据跟踪： 表1：电解镍价格 国内市场（单位：元/吨） 2015-10-26 2015-10-23 日涨跌 沪镍活跃合约 78590 79980 -1390 沪镍连续合约 78030 78980 -950 物贸镍均价 77950 77550 400 南储金川镍 78300 77800 500 国外市场（单位：美元/吨） 2015-10-26 2015-10-23 日涨跌 伦镍3月 10500.00 10540.00 -40.00 Cash/3M -26.5 -30 3.50 保税区溢价 140 140 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1：沪镍期现价差 图2：沪镍期限结构 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3：镍现货升贴水走势 图4：保税区电解镍溢价（美元/吨） 资料来源：Wind 中信期货研究部 -3000-2000-10000100020003000Jun-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Sep-15Oct-15物贸镍均价-沪镍连续价 760007700078000790008000081000820001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/10/262015/10/232015/10/22-60-50-40-30-20-100Jul-15Jul-15Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15LME镍Cash-3M 050100150200250Jun-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15保税区电解镍溢价（美元/吨） 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年10月27日 3 / 5 表2：红土镍矿价格 红土镍矿（单位：元/吨） 2015-10-26 2015-10-23 日涨跌 菲律宾:0.9-1.1:48-50% 160.00 160.00 0.00 菲律宾:1.4-1.5:30-35% 210.00 210.00 0.00 菲律宾:1.5-1.6:25-30% 255.00 255.00 0.00 印尼:1.6-1.7:20-25% 306.67 306.67 0.00 印尼:1.8-1.85:15-20% 426.67 426.67 0.00 印尼:1.85-1.9:15-20% 465.00 465.00 0.00 印尼:2.0<20% 556.67 556.67 0.00 资料来源：Wind中信期货研究部 图5：菲律宾红土镍矿走势 图6：印尼红土镍矿走势 资料来源：Wind中信期货研究部 库存 图7：锌库存单位：吨 资料来源： Wind中信期货研究部 100150200250300350Jun-15Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Ni:0.9-1.1Fe:48-50%Ni:1.4-1.5Fe:30-35%Ni:1.5-1.6Fe:25-30%300350400450500550600650700Jun-15Jun-15Jul-15Jul-15Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Ni:1.6-1.7Fe:20-25%Ni:1.8-1.85Fe:15-20%Ni:1.85-1.9Fe:15-20%Ni:2.0Fe<20%400000410000420000430000440000450000460000470000480000May-15May-15Jun-15Jun-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Sep-15Oct-15全球 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年10月27日 4 / 5 表3：LME镍各地区库存及注销仓单 单位：吨 最新库存 日变化 注销仓单 全球 428370 -1350 186942 欧洲 158616 48 63792 亚洲 267048 -1398 123150 北美洲 2706 0 0 德国 348 0 0 韩国 10626 0 3864 荷兰 150786 48 63792 美国 2706 0 0 瑞典 780 0 0 英国 6216 0 0 比利时 486 0 0 西班牙 0 0 0 新加坡 43566 -540 17832 意大利 0 0 0 马来西亚 197688 -858 99168 阿联酋 12762 0 1470 安特卫普 486 0 0 巴尔的摩 2460 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年10月27日 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13-14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com