有色金属策略日报（镍）：镍价反弹 但格局仍偏弱

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 吴锴 有色金属 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 朱文君 铜 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 郑琼香 铅锌 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 中信期货研究|有色金属策略日报（镍） 2015-11-03 镍价反弹 但格局仍偏弱 策略摘要 昨日LME镍盘中维持震荡走势，尾盘走高，反弹1%至10145美元/吨，国内市场收于76760元/吨。 据据菲华海运提供，10月份抵达菲律宾港口装货的镍矿船数量为80船左右，预计抵港镍矿数量约为440万吨。装船量较9月份小幅增加6.67%。上周我国港口镍矿库存小幅回升至1475万吨，不过11月预计进口镍矿将显著减少，但不一定会对镍铁生产形成制约。 据我的有色网信息，10月份江苏地区镍铁产量为14.3万吨，较上月减少0.3万吨。统计产能27万吨，整体开工率约为52.96%，较上月下降1.11%。山东地区镍铁实物吨16.82万吨，较上月增加5.12万吨，折合成金属量为0.47万吨，较上月减少0.12万吨，10月份山东地区开工产量增加明显，临沂地区新增3家低镍铁企业复产，金海汇本月停产。整体开工率较上月有所提高，为49%，增加15%。主要是低镍铁产量开工增加，高镍铁工厂继续减产，整体金属量减少。10月份全国镍铁产量46.8万吨（实物吨），环比增加16.7%，同比增4%。折合镍金属2.76万吨，环比减少0.08万吨，同比减少1.28万吨。全国1-10月份累计折合镍金属量29.36万吨，与去年同期相比（48.83万吨）锐减39.87%。 LME库存昨日继续下降2154吨至423876吨，近期库存持续下降的势头仍然延续。 综合而言，近期市场的主要矛盾仍然是我国经济前景悲观，需求疲弱。虽然国内镍矿存在争议，但我们倾向认为不会制约镍铁生产，反而是镍铁产量一直大幅缩减，不过由于进口镍铁以及电解镍的增加，使得国内镍铁产量缩减支撑减弱。相反，近期我国降电价以及运输费用等措施有利于企业成本端的下移，供应端减产意愿可能下降。操作上，我们短期依然看淡镍价，但需谨慎，上周建议轻仓空单继续持有。 主要关注点： 1）内外电解镍及镍铁企业的生产动态 2）宏观政策的变动 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月3日 2 / 5 重点数据跟踪： 表1：电解镍价格 国内市场（单位：元/吨） 2015-11-02 2015-10-30 日涨跌 沪镍活跃合约 76590 77150 -560 沪镍连续合约 77000 76750 250 物贸镍均价 76400 76900 -500 南储金川镍 75800 77100 -1300 国外市场（单位：美元/吨） 2015-11-02 2015-10-30 日涨跌 伦镍3月 10145.00 10045.00 100.00 Cash/3M -14 -11 -3.00 保税区溢价 140 140 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1：沪镍期现价差 图2：沪镍期限结构 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3：镍现货升贴水走势 图4：保税区电解镍溢价（美元/吨） 资料来源：Wind 中信期货研究部 -2500-2000-1500-1000-500050010001500200025003000Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15物贸镍均价-沪镍连续价 74000750007600077000780007900080000810001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/11/022015/10/302015/10/29-60-50-40-30-20-100Jul-15Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15LME镍Cash-3M 020406080100120140160180Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15保税区电解镍溢价（美元/吨） 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月3日 3 / 5 表2：红土镍矿价格 红土镍矿（单位：元/吨） 2015-11-02 2015-10-30 日涨跌 菲律宾:0.9-1.1:48-50% 160.00 160.00 0.00 菲律宾:1.4-1.5:30-35% 210.00 210.00 0.00 菲律宾:1.5-1.6:25-30% 255.00 255.00 0.00 印尼:1.6-1.7:20-25% 306.67 306.67 0.00 印尼:1.8-1.85:15-20% 426.67 426.67 0.00 印尼:1.85-1.9:15-20% 465.00 465.00 0.00 印尼:2.0<20% 556.67 556.67 0.00 资料来源：Wind中信期货研究部 图5：菲律宾红土镍矿走势 图6：印尼红土镍矿走势 资料来源：Wind中信期货研究部 库存 图7：锌库存单位：吨 资料来源： Wind中信期货研究部 100150200250300350Jun-15Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Ni:0.9-1.1Fe:48-50%Ni:1.4-1.5Fe:30-35%Ni:1.5-1.6Fe:25-30%300350400450500550600650700Jun-15Jun-15Jul-15Jul-15Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Ni:1.6-1.7Fe:20-25%Ni:1.8-1.85Fe:15-20%Ni:1.85-1.9Fe:15-20%Ni:2.0Fe<20%400000410000420000430000440000450000460000470000480000May-15Jun-15Jun-15Jun-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15全球 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月3日 4 / 5 表3：LME镍各地区库存及注销仓单 单位：吨 最新库存 日变化 注销仓单 全球 423876 -2154 188316 欧洲 158196 48 62874 亚洲 262758 -2382 125442 北美洲 2922 180 0 德国 348 0 0 韩国 11292 0 3972 荷兰 150324 48 62874 美国 2922 180 0 瑞典 780 0 0 英国 6216 0 0 比利时 528 0 0 西班牙 0 0 0 新加坡 40800 -786 16668 意大利 0 0 0 马来西亚 195096 -1596 102810 阿联酋 12714 0 1176 安特卫普 528 0 0 巴尔的摩 2676 180 0 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月3日 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13-14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com