9月物价数据点评：9月CPI同比低于预期，通胀将继续回落

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 2015年10月14日： 事件 9月CPI同比上涨1.6%，比8月回落0.4个百分点；PPI同比下降5.9%，与8月降幅持平。 点评 9月CPI同比明显回落，考虑到后期猪肉价格有望高位回落，CPI继续回落是大概率事件。下月将迎来央行货币政策的重要观察窗口，货币政策放松或可期。 1、9月CPI同比明显回落，通胀压力减轻 9月CPI环比上涨0.1%，其中食品价格环比下降0.1%，非食品价格环比上涨0.2%；9月CPI同比上涨1.6%，比8月回落0.4个百分点，低于预期。 9月CPI环比略有上涨，猪肉价格涨幅明显放缓，鲜果、水产品和鲜菜价格出现回落。受生猪供应相对充足影响，猪肉价格环比涨幅仅为0.4%，明显低于8月7.7%的涨幅，影响CPI上涨约0.01个百分点。受供应充足影响，鲜果、水产品和鲜菜价格分别环比下跌1.5%、1.2%和1%，合计影响CPI环比下降0.09个百分点。 9月CPI同比涨幅比8月回落0.4个百分点，主要原因是对比基数较高，去年同期CPI环比上涨0.5%，涨幅相对较高。其中，猪肉价格的拖累最大，9月猪肉价格环比涨幅仅为0.4%，而去年同期环比上涨2.3%。 我们坚持之前的观点，受生猪供应不足以及中秋消费提振，9月猪肉价格是短期高点，10月猪肉价格将出现环比下降，预测10月CPI同比涨幅在1.5%左右，通胀继续回落。 2、8月PPI同比降幅持平，高于预期 9月PPI环比下降0.4%，连续21个月下降，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，生产资料价格环比下降0.6%，生活资料价格环比上宏观研究相关报告 8月物价数据点评《8月CPI同比高于预期，通胀或继续上升》——20150909 7月物价数据点评《7月CPI同比低于预期，通胀温和回升》——20150809 6月物价数据点评《6月CPI同比高于预期，通缩压力减轻》——20150709 分析师：崔喜君 执业证书号：S1490515080001 电话：010-85556176 邮箱：cuixijun@hrsec.com.cn 证券研究报告9月CPI同比低于预期，通胀将继续回落 ——9月物价数据点评 宏观研究：2015年10月14日 涨0.1%。在生产资料中，采掘业价格下降2.2%，原料工业下降0.9%，加工业价格下降0.3%。 9月PPI同比下降5.9%，与上月持平，连续43个月同比下降，高于预期。其中，生产资料PPI与生活资料PPI同比降幅均与上月持平。9月工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.8%，降幅比上月扩大，连续42个月同比下降。 预测10月投资需求仍然较弱， PPI环比保持下降，预计同比降幅在6%左右。 3、通胀明显回落，货币宽松或可期 9月底以来稳增长政策再度发力，避免四季度经济明显下滑的政治诉求依然比较强烈。近期信贷资产质押再贷款试点推广政策虽然不等同于QE，但提高了市场对货币宽松的预期。9月通胀明显回落，实际利率由负转正，之前通胀回升制约货币政策放松的担忧有所减轻。下月将迎来央行货币政策的重要观察窗口，如10月CPI回落至1.5%左右，货币政策放松或可期。 结论 1、9月CPI同比高于预期，通胀压力减轻。 2、通胀明显回落，货币宽松或可期。 图表1：CPI同比和环比 图表2：食品价格同比和环比 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 ‐2.0‐1.00.01.02.03.04.05.012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/07CPI当月同比%CPI环比%‐4.0‐2.00.02.04.06.08.010.012.012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/07CPI食品当月同比%CPI食品环比% 宏观研究：2015年10月14日 图表3：PPI同比和环比 图表4：工业生产者购进价格同比和环比 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 ‐8.0‐6.0‐4.0‐2.00.02.04.06.08.010.009/1210/0510/1011/0311/0812/0112/0612/1113/0413/0914/0214/0714/1215/05PPI当月同比%PPI环比%‐8.00‐6.00‐4.00‐2.000.002.004.006.008.0010.0012.0011/0111/0511/0912/0112/0512/0913/0113/0513/0914/0114/0514/0915/0115/0515/09PPIRM:当月同比PPIRM:环比 宏观研究：2015年10月14日 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 崔喜君，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18 号15 层(100020） 传真：010－85556195 网址：www.hrsec.com.cn