中国房地产业：有更多支持政策的余地

81香港购买行业快讯请参阅本报告末尾的重要披露星展集团研究。公平2015年10月2日分析员：何Ken（CFA）+86 21 6888 3375吴仪+852 2863 8841王le（CFA）+852 2820 4915danielle_wang @ hk.dbsvickers.comCFA +852 2971 1773 YEE留出更多支持政策的空间 新政策将吸引以前无法负担首付30％的新买家，从而扩大市场规模 如果最新政策不能导致土地销售的恢复和新的开始，将会有更多的政策出台 大众市场参与者将从中受益更多：万科，COLI，碧桂园和CIFI。我们也喜欢华润置地和方兴投资，因为其良好的售前前景和高估值折让。首付降低至25％。中国政府刚刚将没有购房限制的城市（所有四个一级城市和三亚除外的城市）的首次购房抵押贷款首付要求从之前的30％降低至25％（之前为30％）。购房者的负担能力进一步提高。我们认为较低的首付要求将扩大市场规模，因为它将带来以前无法负担首付30％的购房者。与放宽住房公积金计划（HPF）下的LTV比率相比，新政策在支持房地产销售方面应产生更大的影响。以前，许多城市已将HPF计划的首付要求从30％降低到20％。但是，这仍然要受该计划的总抵押贷款上限的约束，即使在一级城市，抵押贷款总额通常也不到100万元人民币。还有更多的空间可以放松以刺激经济。政府应有空间进一步放宽房地产政策（例如20％的首付要求和30％的折扣抵押贷款利率）（如2008年末所做的那样），前提是销售复苏的力度不足以导致土地销售和新建筑的复苏，这反过来将有助于推动GDP增长。 2015年首8个月，土地销售和总建筑面积新开工分别下滑32％和16％。新政策将有助于加快去库存。对于我们追踪的49个城市，前39周的销售同比增长21％，但库存仍接近60周。随着第四季度即将发布的新产品，如果销售步伐不快，开发商的库存水平可能会进一步上升。这是开发商在购置和建造速度方面保持谨慎的原因之一。开发人员进入扩展模式需要强大的销售动力。第四季度的销售复苏将得到支持，但鉴于去年的高基数，同比增长将是适度的。 有了新政策，我们预计第四季度销售将继续复苏。 尽管9月的销售量可能保持不变，但10月以后的销售量应该会更好。 由于9月的大多数新产品发布都偏向本月的最后一周，这将为10月合同销售的增长铺平道路。 上周，主要城市的新产品上市创下了新高，销售率仍然合理，为66％。是时候积累高质量的名字了。 该行业目前的交易价格为6。2倍2016年市盈率。 我们建议您购买高质量的商标，以改善未来的销售情况以及更有利的政策前景。 我们的选择是华润置地，万科和方兴。第1页 万维网。dbsvickers。com ed-JS / sa- RM中国/香港闪光笔记中国/香港闪光笔记第2页第3页估值比较9月30日-3个月日常净碟片/交易12-米每股收益HPE PE收益率ROË罗格耳P / Bk NA V（Prem）价格Ë资本价值 目标FFF16楼14 A15楼F16楼14 A 1小时至NA V公司名大电容码港币$十亿港元百万美元港币$XXX港币$中国海外*688港币购买碧桂园*2007香港购买华润置地*1109 HK购买中国范克'H'*2202 HK购买大连万达“ H”3699港币NR。一种。。一种。。一种。埃格朗德*3333港币保持盼望960港币NR。一种。。一种。。一种。世茂房地产*813港币购买平均中端敏捷属性*3383 HK保持中国南方城市* ^^1668 HK购买。COGO *中国房地产业 购买绿城3900港币2不适用苏豪中国*2777 HKNR不适用霍普森开发公司754港币NR不适用不适用不适用合景泰富物业1813 HKNR不适用保利（香港）119港币NR不适用15保利（香港）16保利（香港）15保利（香港）不适用1813 HK15保利（香港）瑞安房地产*272港币15保持不适用不适用远洋地产*1918年香港3377 HK购买1918年香港%%越秀地产*越秀地产*%%%%%越秀地产*1918年香港%1918年香港第一赞助商23.4230.783.4不适用38.96(8)77.57.02.42.717.215.531.71.225.48.0BJ Cap Land'H'不适用2.7963.09.1不适用4.86(20)85.34.95.96.215.414.854.20.84.436.5BJ北星'H'不适用18.16125.945.0不适用24.98(28)1610.08.62.72.711.010.942.71.127.534.0C C土地*不适用16.54182.726.7不适用23.418178.87.53.74.018.218.65.41.722.426.11966香港不适用44.4201.042.1不适用星展唯高达（香港）有限公司(41)249.27.42.73.111.413.660.41.1星展唯高达（香港）有限公司星展唯高达（香港）有限公司不适用五矿地产4.463.852.3不适用5.35(50)378.56.211.72.95.77.885.91.09.453.3不适用不适用9.7656.94.7不适用星展唯高达（香港）有限公司(19)116.55.83.53.614.414.157.10.9星展唯高达（香港）有限公司星展唯高达（香港）有限公司不适用不适用11.6240.414.3不适用13.50(7)64.44.27.47.715.214.658.60.728.559.3印度尼西亚( 21 )167 . 56.5 5 .0 4.1 13. 613.7 49. 51 . 136 . 21966香港不适用组4.0315.86.3不适用3.66(27)(10)3.84.29.86.78.87.475.20.416.675.8不适用梧州国际1369香港。一种。。一种。。一种。。一种。李英英利SP禹州房产1628 HK。一种。中安672港币平均平均（Ov erall）恒生指数MSCI中国资料来源：汤姆森·路透（Thomson Reuter）DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强力买入（未来三个月内总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）买入（未来12个月小盘股总回报率> 15％，大盘股> 10％）持有（在未来12个月内，小盘股的总收益为-10％至+ 15％，大盘股的收益为-10％至+ 10％）完全有价值（总收益为负）。e。 在接下来的12个月内> -10％）卖出（未来3个月的负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）股价升值+股息一般披露/免责声明本报告由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）编制。 本报告仅供DBSV集团客户使用，未经DBSVHK事先书面同意，不得以任何形式或通过任何方式复制，影印或复制本文档的任何部分，或（ii）重新分发本文档的1.8915.18.0不适用2.96(45)177.06.07.46.18.19.178.40.75.263.5 购买绿城NR3任何部分。本报告中的研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们（统称为DBSVHK和/或DBSVH）对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。表达的意见是。不适用文件。本文档不应被解释为要约或要约的邀请，以买卖任何证券。 DBSVH是DBS Bank Ltd.的全资子公司。DBSBank Ltd及其关联公司和/或与他们有关联的个人可能会不时拥有本文档中提到的证券的权益。 DBSVHK，星展银行有限公司及其联系人，董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求提供经纪，投资银行和其他银行服务。2.285.21.0不适用4.3029493.22.12.22.212.516.170.40.29.275.2不适用本报告中所述的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估是基于许多估计和假设，并固有地存在重大的不确定性和偶然性。可以预期，一个或多个估计1.9520.84.2不适用2.97(47)246.85.55.94.47.99.358.10.64.557.0评估，意见，估计，预测，评级或风险评估所基于的评估将不会实现，或与实际结果有很大出入。因此，本文所述的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估均不得作为DBSVHK和/或DBSVH（和/或与上述实体有关联的任何人的陈述和/或担保）。 ），即：这样的估值，观点，估计，预测，评级或风险评估或它们的基本假设将会实现，并且5.5512.04.9不适用星展唯高达（香港）有限公司6783.43.10.04.610.911.076.70.418.570.01638港币本报告中涉及商品的任何假设都是为了对此处提到的公司进行预测。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约进行交易的建议。7.0222.69.2不适用星展唯高达（香港）有限公司4113.43.10.09.113.012.891.70.518.161.2星展唯高达证券（美国）有限公司（“ DBSVUSA”）是一家在美国注册的经纪交易商，没有自己的投资银行或研究部门，也没有以该公司的经理或联合经理身份参与任何投资银行交易。过去十二个月。分析师认证6.1513.71.3不适用星展唯高达（香港）有限公司(57)711.010.30.00.02.52.073.60.2星展唯高达（香港）有限公司星展唯高达（香港）有限公司励丰*其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期5.0815.26.2不适用星展唯高达（香港）有限公司(8)204.13.47.98.414.115.266.80.610.853.0五矿地产第7页2.137.87.7不适用星展唯高达（香港）有限公司(61)3721.515.73.61.51.72.8103.90.313.183.7公司特定/法规披露截至本报告出版之日，DBSVHK及其子公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.7320.210.0不适用星展唯高达（香港）有限公司(30)137.26.45.96.38.89.173.90.6星展唯高达（香港）有限公司星展唯高达（香港）有限公司不适用投资银行服务补偿：1.7814.34.5不适用1.97(131)星展唯高达（香港）有限公司星展唯高达（香港）有限公司星展唯高达（香港）有限公司3.50.5(1.5)(0.3)79.10.34.963.91387 HK提及的中国金茂控股（817 HK），越秀房地产有限公司（123 HK）和中原房地产有限公司（832 HK）赢得了这份文件。4.2231.74.9不适用6.70(21)267.55.95.64.58.39.765.90.68.449.6不适用发行限制3.0115.75.1不适用3.60(93)6746.928.110.01.10.71.219.30.39.066.5一般本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居4.0413.713.3不适用星展唯高达（香港）有限公司14233.02.55.76.220.221.144.50.7星展唯高达（香港）有限公司星展唯高达（香港）有限公司 购买绿城3900港币4民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。不适用收件人。 DBSVHK受证券及期货事务监察委员会根据香港法律的监管，该法律与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。1.0152.01.4不适用1.54(29)449.96.81.41.44.66.444.90.52.048.1格陵兰*本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。1.2715.75.0不适用1.49(41)16