新能源汽车行业调研系列报告三：政策促进充电桩建设 降补对终端销量影响有限

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 汽车行业 行业研究/调研报告  整体情况：7月政策变化后 8月市场供不应求 《暂行规定》有望加快充电桩建设。我们于近期走访了上海地区的江淮汽车和荣威等品牌4S店，调研在7月份政策变化后新能源汽车的销售情况。7月上海市新能源汽车政策主要有两个变化。其中，为了加快充电桩的建设速度，《上海市电动汽车充电基础设施建设管理暂行规定》于7月1号开始实施，规定要求私人用户必须安装好充电桩后才能获得牌照。 降补之后，8月份上海新能源汽车供不应求。7月份新能源汽车的另外一个变化就是浦东新区2万的购买补贴6月底截止。受补贴政策影响，7月份销售较6月份小幅下滑。从上汽荣威插混550出现的供不应求和江淮iEV5的销售情况来看，8月份的销售情况要好于7月份。在价格方面，除了国家和上海市的补贴外，没有任何降价促销的活动。  主要在售车型及销售情况 【江淮汽车】1、在售车型主要是纯电动三厢iEV4和iEV5两款车，续航里程分别为160KM和200KM。两款车均享受国家补贴和上海市补贴总共8.5万元，iEV4补贴完售价为5.99万元，iEV5补贴完售价为8.98万元。2、iEV4不需预订，3个工作日便可提车；iEV5现车比较紧张，可能会等车，等车周期约为一周。3、8月份销量较7月份有所提升，8月份单店iEV4与iEV5总销量在15辆左右。【上汽荣威】1、在售车型主要是荣威插电混合动力550和纯电动汽车E50，纯电续航里程分别为60KM和120KM。荣威插电混合动力550享受国家补贴、上海市补贴和厂家补贴总为6.30万元，补贴完售价为19.68万元；荣威E50享受国家补贴、上海市补贴和厂家补贴总为10.69万元，补贴完售价为12.80万元。2、荣威插电混合动力550白色款等车周期为1个月，黑色、红色和蓝色款需要2-3个月。3、调研当天，荣威插混550有8辆等待预订客户提车，市场需求火热，供不应求。  充电及相关服务情况 1、均为购车免费赠送和安装充电桩，并提供所有申请充电桩的材料，保证可以安装充电桩，不会让充电桩成为购车障碍。2、江淮和荣威均提供4S店免费充电服务。  投资机会分析 新能源汽车的投资机会主要集中在三大方面：第一，新能源公交先行，推荐新能源客车宇通客车、金龙汽车及新能源客车空调配套商松芝股份；第二，新能源乘用车空间大，运营租赁模式有望解决现存痛点，推荐江淮汽车，建议关注纳川股份、科泰电源；第三，优质零部件厂商及电池、电机、电控及充电桩龙头，推荐均胜电子、万向钱潮，建议关注沧州明珠、大洋电机、杉杉股份等。  风险提示 政策落地情况不及预期，商业模式创新带来的市场开发进度不及预期。  盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2015-08-28 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 宇通客车 19.20 1.18 1.52 1.88 16 13 10 强烈推荐 金龙汽车 18.65 0.56 0.79 1.11 33 24 17 强烈推荐 江淮汽车 11.65 0.41 0.81 1.13 28 14 10 强烈推荐 松芝股份 14.20 0.68 0.96 1.30 21 15 11 强烈推荐 均胜电子 24.43 0.55 0.71 1.05 44 34 23 强烈推荐 万向钱潮 17.88 0.37 0.38 0.43 48 47 41 强烈推荐 资料来源：民生证券研究政策促进充电桩建设 降补对终端销量影响有限—新能源汽车行业调研系列报告三 调研报告/汽车及配件行业 2015年08月28日 强烈推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：崔琰 执业证书编号：S0100514080001 电话：(8621)60876715 Email：cuiy an@mszq.com 研究助理：徐凌羽 电话：(8601)85127646 Email：xulingy u@mszq.com 实习生鲁家瑞对本文有贡献 相关研究 1.《新能源汽车行业调研系列报告二：政策促进充电桩建设 上海终端依旧火热》，2015.08.24 2.《新能源汽车行业调研系列报告一：北京终端市场销售火热 供不应求》，2015.08.10 3.《大风起兮云飞扬 看新能源汽车高成长——新能源汽车行业深度研究系列报告一》，2015.08.06 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%14-0814-1215-04汽车与汽车零部件指数沪深300 调研报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 附件一：江淮新能源汽车4S店调研纪要 调研时间：2015年8月28日 调研对象：上海市江淮新能源汽车某4S店 Q1：现在江淮有几款新能源汽车在卖？价格和续航里程怎么样？ A1：在售车型有江淮纯电动汽车iEV4与iEV5。 江淮iEV4为3厢纯电动汽车，使用磷酸铁锂电池，续航能力为160-200km，长宽高为4,190*1,650*1,445mm，轴距为2,400mm，享受国家补贴4.5万元，上海市补贴4万元，补贴后售价为5.99万元。另外保险费用大概为5,100元，上牌服务费1,000元，总花费在6.6万元左右。 江淮iEV5也为3厢纯电动汽车，使用三元锂电池，续航能力为200-240km，长宽高为4,320*1,710*1,515mm，轴距为2,490mm，享受国家补贴4.5万元，上海市补贴4万元，补贴后售价为8.98万元。另外保险为5,200元，上牌服务费为1,000元，总花费为9.6万元。 Q2：现在新能源汽车的补贴政策较之前有什么变化？对销售有什么影响？未来的趋势？ A2：上海市新能源汽车政策主要有两方面的影响： 1）上海浦东新区新能源汽车财政补贴（2万元）于本年6月底截止，现在上海只有嘉定区有1.5万元的区补。浦东区的区补结束后对销售量影响比较大，7月份的销量相比5-6月份下降50%多，8月份的销售要略微好于7月份，但差别不大。 2）《上海市电动汽车充电基础设施建设管理暂行规定》于今年7月1日起实施，规定要求私人用户必须安装好充电桩后才能获得免费牌照。该政策主要是为了加快充电桩的建设，对销量基本没有太大影响。因为国家支持安装充电桩，所以小区基本都是可以安装充电桩的，而且充电桩是免费送免费装。 明年可能政府的新能源汽车的补贴力度会降低，所以买电车要赶早。 Q3：汽车销量情况怎样？等车周期？ A3：今年5-6月份，单店纯电动汽车iEV4与iEV5每月总销量在30-50辆。 受6月底浦东区的2万元补贴截止和《上海市电动汽车充电基础设施建设管理暂行规定》的影响，7月份与8月份单店的月销售在15辆左右。 目前iEV4现车很多，不需要排队，3-5个工作日就可以提车；iEV5只剩1辆，如果没有顾客预定的话，3-5个工作日可提车。 Q4：价格：现在价格上有没有优惠？ A4：除了享受国家补贴（4.5万元）、上海市补贴（4万元）和免购置税外，其他没有额外优惠，根据现行市场销售情况，应该不会出现降价优惠促销的情况。 调研报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 Q5：充电桩安装、汽车上牌是怎么个操作流程？申请及审批下来要多久？小区不能安装怎么办？ A5：充电桩安装与申请牌照的额度流程为： 1）个人去小区物业在充电桩的车位证明上盖章，同时去国家电网申请充电桩用的电表；（4S店给提供所有的申请资料） 2）物业审核通过的充电桩车位证明交与4S店，由厂家联系充电桩安装公司去安装充电桩； 3）充电桩安装好之后，拍照取证，4S店去政府部门申请额度单，政府人员可能会派人去现场核实充电桩是否真的存在； 4）额度单下来之后就是上牌，总的流程下来1个月就可以做完。 销售人员提到如果小区实在不能安装充电桩，4S店也会通过别的方式给顾客上牌，不影响购车，但是顾客的充电要自己解决。 Q6：家用充电桩建设有补贴吗？家用充电桩出现故障了怎么办，后续出现的质量情况找谁解决？ A6：没有补贴，充电桩现在是只要购车就能免费送充电桩以及享受免费安装服务。4S店会送两套充电线，一种是直接可以通过家用插线板充电的充电线，另一条是连接充电桩的充电线。 充电桩会有相应的保修卡，如果出现问题可以按保修卡规定找负责人，也可以直接联系4S店。 Q7：充电一次需要多久，大概花费多少？4S店是否提供充电服务？ A7：iEV4慢充大概8个小时，快充2.5个小时，一次性充满最多需要19度电；iEV5慢充为8小时，快充为1小时，一次性充满最多需要23度电。 4S店提供免费充电服务。 Q8：客户：主要的客户群体？竞争对手主要是什么车型？北汽的纯电动汽车怎么样？ A8：主要是考虑上下班代步而且赠送沪牌的消费者。 江淮的纯电动汽车主要的竞争产品是北汽的纯电动汽车EV160与EV200。 北汽的EV160与EV200也不错，与江淮的iEV4和iEV5性能参数都很像。江淮同档次汽车的价格要比北汽的便宜2-3万元，价格占优势；而且江淮的车是3厢车，北汽的车都是2厢车，江淮有后备箱，空间比北汽要稍微大一些。 Q9：质保问题？有无汽车金融情况？ A9：iEV4整车保修为5年/10万公里，iEV5整车保修时间提升到了8年/15万公里。目前4S店不提供贷款购车服务。但是，其他4S店有推出南京银行的贷款购车，年利率在7.9%左右。 调研报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 附件二：上汽荣威新能源汽车4S店调研纪要 调研时间：2015年8月28日 调研对象：上海市荣威某4S店 Q1：现在荣威有几款新能源汽车在卖？价格和续航里程？ A1：在售车型主要有荣威插混550旗舰版与荣威纯电动汽车E50。 荣威插混550旗舰版是插电式混合动力轿车，纯电动续航里程为60km，综合工况油耗1.6 L/100km，汽车长宽高为4,648*1,827*1,479mm，轴距为2,705mm，享受国家补贴3.15万元和上海市补贴3万元，以及厂家补贴0.15万元，总共6.30万元，补贴后售价为19.68万元。另外汽车保险费用在6,800元左右，上牌费为2,000元，服务费为1,000元，贴膜500元，总花费在20.71万元。（如果是嘉定的居民，可以再申请嘉定区的补助1.5万） 荣威E50是一款两厢纯电动汽车，最高续航里程为120km，长宽高为3,569*1,551*1,540mm，轴距为2,305mm，享受国家补贴、上海市补贴和厂家补贴总共为10.69万元，补贴完的价格为12.80万元。加上上牌费、保险、服务费和贴膜，总费用在13.8万元左右。 Q2：现在新能源汽车的补贴政策如何？较之前的变化？由此引起的市场反应如何? A2：新能源汽车政策主要有两个变化： 1）一个变化是上海浦东新区新能源汽车财政补贴于本年6月30号截止，目前只有嘉定区有区补1.5万元。7月份之前来店买车的顾客有90%是通过浦东户籍来购买新能源汽车的，厂家产能严重不足；7月份到现在，虽然购买人数有所降低，但还是供不应求，需要预订等车。 2）另外一个变化为《上海市电动汽车充电基础设施建设管理暂行规定》规定从7月1号开始私人用户必须安装好充电桩后才能获得免费牌照。4S店会免费提供和安装充电桩服务，而且由于国家提倡鼓励安装充电桩，所以小区一般不会阻拦充电桩的安装。 未来上海的新能源汽车相关政策会越来越严格，补贴可能会越来越少。 Q3：充电桩安装程序以及新能源汽车上牌的流程是怎样的？ A3：主要的流程如下： 1）用户与经销商签订购车意向协议（保证金不少于6,000元）； 2）联系物业在《电动汽车充电设施安装登记证明》上盖章，